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主持人:孙洪涛
嘉宾:联合证券 钱晓宇 西南证券 董建华
主持人:*ST夏利(000927)昨天发布公告,公司决定从今日起对夏利品牌部分车型作出一定的价格调整,同时公司近期又不断推出新款车型。这次公司降价的主要特点是什么?
钱晓宇:*ST夏利这次推出降价方案,已是连续第三年出台类似举措。这次宣布降价的车型覆盖了其绝大部分车型,也即全部的老款夏利车型。行业协会数据显示,这部分产品占据了其总销售量的85%左右,约占销售总额的七成。本次降价金额从2000-6000元不等,幅度为4.78%-10.38%。结合公司2003年的各款车的销售量、价格水平等情况,可以看出这样一些特点,即低价格产品的降幅较少(5%左右),高价格、销量小的产品幅度相对加大(10%左右)。
主持人:新春伊始,公司即宣告部分车型降价,其意图是什么呢?
董建华:此次夏利产品的降价反映了厂商加速调整产品结构的意图。老夏利产品自1986年引进以来,已历经近20年,前期主要定位于城市出租车,但随着各大中城市的出租车升级,不得已转向经济型家庭轿车,其特点是经济节油、配件便宜、维修方便,主要的竞争车型是长安奥托系列、吉利美日/豪情系列、昌河北斗星系列,以及新近上市的哈飞赛马/路宝系列及奇瑞的QQ系列。
经济型家庭轿车的市场进入壁垒相对较低,消费者的价格敏感度高,成本是制胜的关键。其竞争已接近白热化,价格也基本与国际接轨,进一步大幅下滑的空间很小,且利润率也最低。老夏利自引进以来,竞争力已经大幅下降,只是其经济节油、配件便宜、维修方便的特点仍然使它保持了约10万辆的市场份额。从发展前景来看,其市场占有率将成逐步下滑态势。公司对该系列产品的策略是最大限度地延长其生命周期,力争保持其年产销10万辆的规模。2003年公司绅雅、骏雅等改型产品的上市以及此后一系列的降价措施即反映了公司的这种目的。
钱晓宇:我们认为公司这次的降价方案一定程度上反映出公司的竞争策略。对于产销量较大的产品,由于价格、毛利率已经很低,价格下降空间已十分狭小,所以采用小幅降低以求取得产销量的稳定增长。而对于当前产销量较低的产品,则希望通过较大的降幅来刺激销售实现快速增长。2004年一汽夏利还将推出一系列的新车型,为了使得公司产品价格体系保持合理,对老产品的降价也是为新产品上市作铺垫。
主持人:公司一再推出降价措施,同时又加大研发生产新车型的力度,这对于公司的业绩会有哪些影响?
钱晓宇:从公司目前公布的赢利水平看,本次降价对公司主营业务盈利水平还是可能产生较大影响的。根据公司2003年各款车销售量等数据进行估算,本次降价形成的总额约为2003年主营收入的4%,其2003年三季度报告显示的营业利润率仅为2.6%。显然,静态来看,降价可能导致经营亏损。但是,正如上面所述,降价措施加上行业形势良好的因素,公司产销规模极可能保持较高的增速(2003年增速约为20%),规模扩大将推动生产成本的继续下降。我们认为,本次降幅的减利影响大致可以从生产成本(包括采购成本)的下降中获得抵消。
公司近年的财务报告也显示出费用控制能力逐步提高的迹象。作为一家老国企,公司目前仍具有进一步压缩费用、提高效率的空间。因此,如果公司继续提升成本、费用方面的控制能力,完全可以消化降价对盈利的不利影响,甚至还可能从销量增长中获得业绩提升。近三年轿车行业的发展基本正是反映了这种模式:降价→销量大增→盈利增长。就目前的情况,我们对一汽夏利2004年在去年的基础上保持主营业务利润增长保持乐观。
董建华:*ST夏利业绩的主要支撑点是公司持股30%的天津丰田。2003年中期公司利润总额的53.5%来自对天津丰田的投资收益,2004年仍将延续这种态势。天津丰田公司目前的主导产品是新车型威驰,分1.5升、1.3升两种,销量最大的是售价13.5万元和14.5万元的1.5升车型。上市以来,销售持续高涨,2003年好于预期。2004年威驰计划产量7-8万辆,2月份还将共线生产丰田的花冠,计划年产3万辆。老夏利降价、新车型上市,反映了公司加速调整产品结构的决心,成为提高盈利的主要措施。
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