浦发行60亿转债方案通过 机构虽不满但依旧看好

　　针对浦发60亿可转债，富国动态平衡基金无奈接受，长盛基金希望浦发银行先发行次级债

　　本报记者 刘兴龙 张歆

　　继招商银行之后，浦发银行也通过了发行不超过60亿元可转债的方案，不过，这次并 没有出现机构投资者齐声反对的情形，有报道称，浦发银行之前已经就发行可转债与包括基金公司在内的机构投资者进行了沟通，并得到了他们的认可，但是，通过对长盛基金和富国基金公司的采访，记者了解到，机构投资者并没有认可浦发银行的再融资行为，在融资方式和途径方面存在很多不同的意见。

　　长盛基金管理有限公司副总经理邓瑞祥明确表示，反对浦发银行急于发行不超过60亿元可转债的行为，他认为，浦发银行应该在现有的融资政策下，先发行次级债，资金不足的部分再进行二级市场的再融资。富国动态平衡基金经理徐卫群也表示，对该公司来说，接受浦发银行发行可转债更多的是一种无奈，该说的话在招商银行股东大会上已经说了，在目前没有完善的保护流通股投资者制度的情况下，这种再融资行为无法避免。同时，徐卫群还表示，浦发银行还有很多途径实现增加资本充足率，发行可转债并不是上上之选。

　　焦点一：融资方式

　　长盛基金的有关人士对记者透露，今年十月浦发银行高管来到该公司就发行可转债进行沟通，当时曾就次级债的问题进行了讨论，但是，浦发银行表示如果次级债的政策出台，将优先考虑发行次级债。而现在，浦发银行的态度变了，浦发银行证券事务代表杨国平在几天前接受记者采访时表示，在目前情况下公司不可能放弃发行可转债的计划，但是，次级债对公司也同样具有吸引力。

　　长盛基金对浦发银行的意见主要集中在该公司的融资方式上，邓瑞祥表示，发行次级金融债不涉及扩大股本，这样可以在提高资本充足率、增加银行收益的同时，提高浦发银行的净资产收益率，这样对公司和投资者都是有利的。反过来先发行可转债，在转股之后就扩大了股本，降低了净资产收益，对流通股股东是不利的。

　　那么浦发银行又是如何考虑的呢？杨国平对记者表示，按照《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》的规定，符合条件的次级定期债务可以计入银行附属资本，但不得超过商业银行核心资本的50%。也就是说，次级债可以补充一小块附属资本，但对提高资本充足率所起的作用将十分有限。与之相反，可转债对提高资本充足率可以直接起到拉动作用，在债转股之后，直接变为核心资产。

　　从另外一个角度来看，浦发银行先发行可转债，后发行次级金融债可以增加融资的规模，因为次级债属于附属资本，是以核心资产为前提的。可转债转股之后，直接增加了核心资产，这样也就增加了次级债可以发行的规模，从而提高了融资的总额。杨国平表示，虽然可转债与次级债都是提高资本充足率的方式，但是只有核心资本增加才能真正保证资本充足率的提高，目前，两种发行方式的实质并不相同，很难互相替代。

　　对此，长盛基金有不同的看法，邓瑞祥表示，该公司曾对浦发银行的资金需求进行过测算，浦发银行截止到今年九月资本金为115亿元，到今年底将为118亿元左右，预计到2005年，浦发银行的资金需求为88亿元。如果浦发银行先发行次级债，就可以补充50多亿元的资本，这样，可转债的规模就可以控制在30亿元左右。对于浦发银行急于扩大资本的做法，邓瑞祥表示，经营者不能只为了扩大自身的规模，而不从股东的利益考虑，毕竟业务的扩大的目的是为了给投资者带来更多的利益。

　　焦点二：融资途径

　　今年10月，浦发银行来到富国基金公司进行了沟通，当时浦发银行就公司扩大经营规模的迫切性进行了说明，富国基金对此也表示理解，但是，富国动态平衡基金经理徐卫群表示，该公司并没有认同浦发银行的做法，更多是无力阻止浦发银行再融资的做法。

　　徐卫群说，其实浦发银行提高资本充足率有很多途径，包括次级债和非流通股股东增资扩股，目前，非流通股股东和流通股股东的投资成本是不同的，流通股股东完全处于弱势的地位，让非流通股股东进行增资的方式来提高资本充足率，可以避免流通股股东受到损失。

　　在浦发银行来到富国基金公司进行沟通时，富国基金曾提出，既然花旗银行有投资浦发银行意愿，为什么不扩大花旗银行的股份，利用外资来提高资本充足率呢？对此，浦发银行方面的意见是，目前该公司股权比较分散，花旗银行单方面提高股权，有可能使目前股权结构发生变动，失去控股权。

　　无论是长盛基金，还是富国基金都对包括浦发银行在内的金融股的发展前景比较看好，并且表示，并不会因为浦发银行此次发行可转债，而改变自己的投资策略。同时，他们还指出，浦发银行此次发行可转债和招商银行是不同的，并没有超出自身的资金需要，只是在融资方式和途径上有待商榷。