时评：击鼓传花河北华玉是否再度沦为提款机_上市公司_财经纵横

时评：击鼓传花河北华玉是否再度沦为提款机

http://finance.sina.com.cn 2003年11月09日 17:56 《财经时报》

　　一家上市公司在许多人的手中反复重组，每一个重组方进入上市公司的意图非常明确，就是谋取高额盈利

　　本报记者杨婧

　　河北华玉股份有限公司(简称：河北华玉，000408)在北京市西城区德外一座不起眼的

办公楼里办公。

　　这家公司的第一任大股东是邯郸陶瓷集团(下称：邯郸陶瓷)，他们掌握着蜚声中外的“中国磁州窑”技术，“白玫”是邯郸陶瓷的代表，曾让邯郸人引以为荣。现时，将这块“邯郸华玉”揽入怀中的是北京一家公司——路源世纪投资管理有限公司(下称：路源世纪)——河北华玉的第三任主人，现任的第一大股东。

　　而今年以来河北华玉所做的一切似乎只为一个目的：转型。一方面剥离包括陶瓷产业、电缆等传统产业；另一方面要通过大量银行贷款投资新行业——道路桥梁。

　　但从陶瓷到电缆，再到高速公路，外界对河北华玉产业结构调整的质疑一直没有断过。原因是，在以往公司的资产重组中，大股东一直从中大获其利。

　　前车之辙

　　资本市场有一种暗地里流行的游戏叫击鼓传花——一家上市公司在许多人的手中反复重组，每一个重组方进入上市公司的意图非常明确，就是谋取高额盈利。

　　河北华玉曾两次更换大股东，这一记录放大了市场分析人士的想象空间。

　　据公开资料显示，1999年9月，大股东邯郸陶瓷欲将持有华玉国家股7180万股中的5296万股转让给北京一家民营企业军神实业有限公司(下称，军神实业)，占总股本的51.01%，每股转让价2.97元。后因证监会对全面要约收购豁免严格控制，军神实业花了9236.7万元，获得华玉29.95%的股权。这次，邯陶集团控股32.45%，仍为华玉第一大股东，军神实业位列第二。

　　2001年5月，阳谷鲁银实业有限公司与广州中科信投资有限公司分别以每股1.5元的价格，从邯郸陶瓷获得1970万和1400万河北华玉股权。由此，军神实业成为第一大股东，其总裁张庆民出任河北华玉董事长。

　　值得注意的是：军神实业在成为第一大股东后，遂将河北华玉第一分公司的一条资产净值为5501.25万元的陶瓷生产线，与阳谷鲁银所持山东阳谷电缆集团有限公司下称阳谷电缆　40%的股权(资产净值8022.84万元)进行等值置换。上述置换资产的差额2521.59万元由河北华玉以2000万元现金和521.59万元应收款补抵。

　　2002年1月，军神控制下的华玉再次发布股权转让公告，军神实业将持有的占华玉总股本28.41%共计3260万股转给路源世纪，每股价格3.62元，比当初买进多出0.65元，总价款为11801.2万元。此番，军神实业赚得2564.5万元。

　　2002年8月，河北华玉第二大股东阳谷鲁银与北京九台投资有限公司(下称：九台投资)签署《股权转让协议》，阳谷鲁银将其持有华玉1970万股股权，以每股3.807元的价格转让给九台投资，转让总价为7499.79万元，阳谷鲁银赚得4544.79万元。

　　与此同时，第三大股东广州中科信投资有限公司，也将手中股份转让给北京景源大地置业有限公司(下称景源置业)。

　　对此次重组，分析师不愿多谈，称道，上市公司每次重组都被剥了一层皮。

　　画饼

　　河北华玉作为提款机的命运到此结束了吗？

　　11月1日，河北华玉公告称：公司与山东省交通厅公路局签署了《大高—鲁冀界高速公路建设经营意向书》。

　　这个项目是国家重点公路天津至汕尾公路、威海至乌海公路在山东省的重要路段投资估算23.2亿元人民币。

　　据记者了解，河北华玉要投资这条高速公路项目，必须先与山东省交通厅下属投资企业先成立一家项目公司，注册资本金至少要达到总投资额的30%，也就是要7亿元。为使得财务报表显得好看，河北华玉至少要投资3.57亿元。

　　河北华玉的净资产收益率，2002年为2.32%，2001年为3.50%，远远没有达到上市公司6%的配股及格线，因此配股集资不可能。除此之外，增发与可转债的要求比配股还要严格，因此公司只有向银行贷款筹资。

　　而此前，公司已有两笔贷款业务：公司与深圳汇源丰贸易有限公司签订了《贷款互保协议》涉及金额1.5亿元人民币。河北华玉为河南孙口黄河公路大桥有限公司(与河南路桥建设股份有限公司合资成立的项目公司，河北华玉占股41%)承接的孙口黄河公路大桥项目贷款1.57亿元提供担保该公司为河北华玉贷款1.60亿元提供担保。

　　　　一位证券分析师分析，公司一年来的产业结构调整十分明确。但是，像路桥和高速公路项目，投资者完全没有考虑当期收益，更像是在画饼。

　　他认为，重组方入主后让上市公司频繁借款、担保的行为，很可能是大股东将上市公司作为取款机，掏空了事。

　　重蹈覆辙？

　　与此同时，河北华玉三大股东的关系也引起市场的关注。

　　目前河北华玉的前三大股东为路源世纪(28.41%)、九台投资(17.17%)、景源置业(12.20%)。

　　路源世纪总经理，今年41岁的路联任河北华玉董事长。路为人相当低调。

　　记者将掌握的零星资料组合后得知：路从江苏盐城起家，曾任沿海滩涂开发公司总经理、盐城市通海有限公司董事长，后来到北京，进入北京大学未名生物集团，现任北京北大未名生物制品有限公司副董事长(北京未名生物集团投资22%，下称北大生物制品)、路源世纪总经理。

　　据记者掌握的资料证实，前三大股东公司早已相识。北大生物制品就是由北大未名生物集团、九台投资和北京平方投资管理有限公司(平方投资)以及自然人宋光华发起成立，四方所占股份分别为22%、50%、20%和8%。

　　而九台投资的三位自然人股东，分别是路联(出资1490万元)、李玉国(出资1460.2万元)和许宝强(出资29.8万元)。北京平方投资的四位自然人股东，是路联(出资380万元)、徐辉文(出资220万元)李斌、田沙(各出资200万元)。

　　在路源世纪投资中，路联的出资额也高达1155.2万元，李海亮1444万元，邵萍288.8万元。

　　而景源置业由路联和平方投资股东之一的徐辉文掌控，注册资金为1000万元。

　　而且，路源世纪、平方投资和景源置业，都于2001年10月左右在北京市平谷区兴谷开发区注册成立。

　　“河北华玉这三大股东比前任股东的关系更为紧密。这样的关系使得河北华玉高层在做出企业决策时更加顺畅。”这位分析师委婉地告诉记者。

　　记者在山东省交通厅的网站上并没有找到与这条高速公路相关的一些招商资料。据山东省交通厅一位人士说，这条路车流量不错，专家预测16-17年后可收回成本。

　　点击此处查询全部河北华玉新闻