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·权威报告·中国经济进入快速增长上升期---2003年前三季度经济金融运行分析
2003-10-20 03:11
今年以来,在遭受非典疫情冲击的情况下,中国经济仍保持增长加快的发展趋势。工业生产快速增长,企业效益走好；固定资产投资和进出口继续保持2002年下半年以来的高速增长
态势,成为拉动工业增长的主要力量；消费需求在二季度短暂下滑后迅速反弹；物价摆脱了负增长的低迷区间,促使物价总水平上涨的力量逐渐增强；货币供应量增长迅猛,金融机构贷款投放偏多；外汇储备继续大幅增加,人民币汇率保持稳定。
当前,中国经济已经进入经济快速增长的上升期,要保持经济持续高增长的良好势头,必须警惕新一轮的重复建设以及银行贷款过快增长的潜在风险,在保持人民币汇率稳定的同时逐步完善汇率形成机制,注重宏观经济政策的前瞻性,合理调节信贷增长速度。
一、前三季度8.5%的增速是1998年调整宏观经济政策取向以来最快的
今年以来,中国经济继续保持去年下半年增长加快的发展趋势,一季度GDP增长9.9%,是1996年以来增长最快的一个季度。但在二季度,中国经济遭受突如其来的非典疫情的影响,工业生产增速减缓,消费大幅度下滑,使当季经济增长的有所减缓。进入三季度后,经济增长迅速恢复到原有的快速轨道,前三季度累计实现国内生产总值79114亿元,同比增长8.5%,为1998年以来同期经济增长最快的时期。
二、工业继续快速增长,效益大幅提高,增长结构向重工业倾斜
1-9月累计,全国规模以上工业共完成增加值28975亿元,比上年同期增长16.5%。9月份完成工业增加值3704亿元,比上年同月增长16.3%。从企业性质看,当前国有、股份制、"三资"企业生产增速有所回落,集体企业生产增长加快。9月份,国有及国有控股企业完成增加值1672亿元,比上年同月增长11.6%,减慢2.4个百分点；股份制企业增加值1506亿元,增长16.5%,增速比上月减慢1.4个百分点；"三资"企业增加值1026亿元,增长19.4%,减慢1.3个百分点。集体企业和股份合作企业生产增长则分别比上月加快1和5.1个百分点。
今年轻工业增长趋缓,重工业增长继续加速。前9个月累计重工业增长18.4%,轻工业增长13.9%。目前轻重工业一慢一快的增长格局,表明对生产资料的生产需求扩张较快。
今年以来,工业产销衔接,经济效益总体水平继续提高。9月份全国工业产品销售率为98.74%,与上月持平。1-9月累计产销率为97.67%,比上年同期提高0.11个百分点。1-8月工业经济效益综合指数为141.3,比上年同期提高115.4点,比今年上半年提高1.9点,为近年来的最高水平；工业企业盈亏相抵后利润总额5015亿元,比上年同期增长52.3%,其中国有及国有控股企业利润总额2538亿元,同比增长66.6%；亏损企业累计亏损额791亿元,比上年同期下降5.3个百分点,降幅比1-7月加大1.1个百分点。其中国有及国有控股企业累计亏损458亿元,下降6%,降幅比1-7月也加大1.8个百分点。
三、消费增长呈现快速恢复性增长
今年4、5月份,受非典疫情的打击,一贯增长平稳的消费需求出现大幅度的下滑,5月份实现社会消费品零售总额同比增长4.3%,处于1991年以来的最低水平。6月份以后消费增长开始出现回升,7、8月份全社会消费品零售总额分别增长9.8%和9.9%,均高于上年同期增长水平。1-9月累计实现社会消费品零售总额32699亿元,同比增长8.6%,增幅比上年同期低0.1个百分点。
当前消费品市场的主要特点:一是非典期间居民被迫停止的家庭住房装修等耐用消费品的需求大量释放；二是消费结构升级加快。从2002年下半年开始居民消费结构由家用电器提升为以汽车、住房为主的新型消费,今年以来,这些消费热点商品继续保持高速增长；三是农村和城市之间的消费差距呈现扩大的趋势。这是城乡收入差距扩大,农民增收困难的必然结果。
四、固定资产投资持续保持高速增长,民间投资增速加快
前9个月累计完成全社会固定资产投资34351亿元,同比增长30.5%,增幅高于去年同期8.7个百分点。其中,国有及其他单位基本建设投资13781亿元,同比增长29.1%；更新改造投资5149亿元,同比增长37.2%；房地产开发投资6495亿元,同比增长32.8%。今年以来,投资一直保持30%以上的增长,由于投资品价格较低,因而今年投资实际增长高于1992至1993年,成为我国改革开放以来投资增长的最快时期。(参见表1)
今年在投资领域中出现的另外一个积极的变化是民间投资在2002年已经由所加快的基础上,基本摆脱了1997年以后持续5年左右的低迷。前三季度,集体投资和个体投资增速均较上年大幅提高,其中集体投资的增速已经超过国有投资,达到36%。高速回升的民间投资表明企业自主投资意愿增强,对未来经济预期看好。
五、进出口增速有所回落,吸引外资保持快速增长
今年上半年我国进出口总额继续保持2002年下半年以来高速增长的势头,但近几个月进出口增速有所回落。1-9全国进出口总值为6063亿美元,增长36.2%。其中,出口3077亿美元,同比增长32.3%,累计增速连续9个月维持在30%以上；进口2986亿美元,同比增长40.5%。从月度进出口数据看,由于受石油大量进口和关税下调后汽车零配件集中进口的影响,一季度出现贸易逆差。4月份以来,贸易顺差的地位得到恢复,截至9月末累计实现贸易顺差91亿美元,为上年同期的45.5%。从月度进出口趋势看,9月份出口增长31.3%,进口增长39.9%,增幅分别比上月提高4.1和12.6个百分点。
2002年在全球跨国直接投资下降的情况下,我国吸引外商直接投资550亿美元,成为吸引外资最多的国家。今年1至9月份,全国新批设立外商投资企业29539家,同比增长18.59%；合同外资金额792.07亿美元,同比增长35.97%；实际使用外资金额402.38亿美元,同比增长11.85%。
六、价格总水平继续上升,生产资料价格涨幅高于消费品涨幅
1-9月累计平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨0.7%。从月度物价变动看,一季度物价处于上涨趋势,但4月份以后,受季节性因素和非典疫情影响,物价环比下降幅度较大,居民消费价格月环比连续5个月负增长。9月份,全国居民消费价格总水平比去年同月上涨1.1%,与上月环比上升1.2%。9月份当月最终商品价格涨幅较大,主要是受季节性因素的影响,一是部分地区洪涝灾害严重,蔬菜价格上扬；二是新学年开学,居民家庭支出的教育经费较多。
人民银行监测的企业商品价格1-9月累计平均同比上升1.4%,其中投资品上涨2.1%,消费品下降0.6%。9月份同比上升2.2%,其中投资品价格上涨2.7%,消费品上涨0.96%。投资品与消费品价格的增幅差距拉大。预示着在未来一段时间,居民消费价格总水平仍会保持缓慢增长的势头。
七、货币供应量增长较快
2000年年中以来,货币供应量增速加快。截至今年9月末,广义货币M2余额为21.36万亿元,同比增长20.7%,增幅同比高4.2个百分点,比上月回落0.9个百分点。狭义货币M1余额为7.92万亿元,同比增长18.5%,增幅比上年同期高2.6个百分点,比上月低0.3个百分点。货币供应量增长较快主要因为贷款增加较多,目前的广义货币M2增幅高于同期GDP增幅和居民消费物价指数增长之和11.5个百分点。
金融机构各项存款持续快速增加是推动货币供应量上升的直接力量。9月末,全部金融机构(含外资机构)本外币并表的各项存款余额为21.51万亿元,同比增长21.1%,增幅比今年年初上升1.1个百分点。其中,人民币各项存款为20.29万亿元,首次突破20万亿元大关,银行资金来源充足。
在全部存款中,本外币并表的企业存款9月末余额为7.42万亿元,同比增长21.9%,增幅比年初高3.6个百分点。前9个月,本外币并表企业存款累计增加10015亿元,同比多增加3684亿元。企业存款增加较多,足以说明目前实物生产经营领域的资金并不紧张。同时,居民储蓄快速增长。9月末,全部金融机构(含外资机构)本外币并表的居民储蓄余额为10.82万亿元,同比增长18.3%。1至9月份,本外币并表的居民储蓄累计增加13785亿元,同比多增加2811亿元。
八、金融机构新增贷款增加偏多
9月末,全部金融机构各项贷款(含外资机构)本外币并表的余额为16.65万亿元,同比增长23.7%,增幅比年初高5.3个百分点。其中,人民币贷款余额为15.61万亿元,同比增长23.5%,增幅同比高8.9个百分点,与上月比降低了0.4个百分点；外币贷款余额为1264亿美元,同比增长26.9%。
今年前9个月,本外币并表各项贷款(含外资机构)累计增加26687亿元,同比多增加12657亿元,已经超过去年全年贷款(19228亿元)7459亿元。其中,人民币贷款累计增加24715亿元,同比多增加11175亿元,超过去年全年18475亿元人民币贷款6240亿元；外币贷款238.3亿美元,同比多增加179.2亿美元。
九、外汇储备增速加快,人民币汇率保持稳定
今年以来,我国外汇储备延续过去两年快速增长的发展趋势。截至9月末我国外汇储备达到3839亿美元,同比增长48.5%。其中9月份,外汇储备比上月增加192亿美元,前9个月累计增加975亿美元,同比多增511亿美元。目前,外汇储备增加较多的主要原因是近年来我国国际收支顺差和资本回流所致,但也要警惕国外热钱的流入。9月末,人民币汇率为1美元兑8.277元人民币,人民币汇率继续保持稳定。
预计全年增长8%以上
目前,一些先行性指标的走势显示经济仍将保持较快增长。如重工业的增长速度超过轻工业；有些行业比如汽车、钢铁、建筑、房地产增长迅猛,部分原材料和半成品的短缺；原材料(冶金、有色、化工、森林)、纺织和机械工业投资增速较高；电力供给的短缺,全国拉闸限电地区和次数增多；铁路航空运输能力不足等,都在一定程度显示目前经济增速加快的发展趋势。
从预期的角度分析,国家统计局三季度全国企业景气指数为133.0,分别比二季度和去年同期提高16.4和4.3点,已经恢复至非典之前的水平。人民银行企业家问卷调查显示,企业家对下季度景气预测较为乐观:企业宏观经济形势预期指数比上季度提高3.4个百分点；企业经营状况景气预期指数为18.7%,比上季度提高2.5个百分点,表明企业家仍看好下季度的宏观经济走势和企业经营状况。
在国际环境方面,2003年世界经济总体形势要略好于2002年,全球经济增长率可能在3.3%-3.6%之间。国际货币基金组织9月份预测2004年全球经济增长4.1%。国际经济环境的进一步走好将有利于中国外贸进出口的增长,并进一步拉动我国工业产品生产的增长。
综合分析,中国经济快速增长的基本趋势不会改变,预计2003年全年经济增长应该在8%以上。其中,考虑到我国消费者有13亿,如此大规模消费群体的消费需求会使消费增长不可能有大幅度的波动,在非典因素对消费的冲击减弱以后,消费会回归到原有的增长轨道,预计全年消费增长8.5%；投资需求基本上没有受到非典的影响,且贷款的持续大幅度增长会进一步拉动投资需求,但受去年四季度投资基数大和目前政策因素的影响,增速进一步提升的可能性不大,全年全社会投资增长23%左右,增速比上年的16.1%大幅提高；新的出口退税政策会推动企业赶在政策生效前增加出口,按照目前进出口增速及变化趋势预计,2003年全年进出口总规模将突破8000亿美元,同比增长28%至30%。其中,出口增长25%,进口增长33%,全年贸易顺差120亿元左右,为去年贸易顺差304亿美元的40%；物价将继续保持回升,预计全年居民消费价格将在1%以内。
从前9个月的贷款增长和货币供应量的变化趋势看,预计全年广义货币M2增长21%左右,狭义货币M1增长约18%。全年人民币贷款在3万亿元左右,均创造近年来最高增长幅度。
要保持经济的持续稳定增长,注重宏观经济政策的整体性和前瞻性。控制货币、信贷投放的过快增长。完善中央银行的政策操作工具体系,加强窗口指导。稳步推进利率市场化改革。加快债券市场和资本市场的发展步伐,优化企业融资格局。坚持实行有管理的浮动汇率制度,扩大汇率浮动范围,逐步完善汇率形成机制。
五大问题值得关注
(一)新一轮的重复建设严重,必然加剧今后的结构失衡
当前,在我国的一些地区和行业新一轮重复建设严重,主要表现在:(1)在传统行业如汽车、钢铁、电解铝重复建设问题突出。(2)在一些新兴行业,特别是以电子信息、软件开发、新材料、生物医药等为代表的"高新"项目遍地开花。(3)全国各种开发区过多、过滥,大量的土地被圈占荒废,部分城市房地产价格过高,房地产开发结构不合理。
各种重复建设仍然需要以银行贷款为主的各种融资的支撑。从资金来源看,1-9月份,国有及其他经济类型投资到位资金30136.2亿元,同比增长42.4%。其中,国家预算内资金、国内贷款、利用外资分别增长2.1%、50.3%、32.8%,国内贷款在投资资金来源中的比重仍在上升(见表2)。各项应付款增长26.4%,增幅持续回落。
应该看待这一轮的经济增长是在原有的经济结构矛盾没有解决的环境下启动的,新一轮的重复建设必然加剧经济结构失衡,为今后金融风险埋下隐患。
(二)货币供应量和信贷投放依然偏快,可能引发潜在的系统性风险
2001年我国新增贷款12913亿元,2002年下半年开始,贷款投放加快,全年新增贷款18475亿元,远远超过年初规划的贷款规模。今年前8个月人民币贷款已经累计增加超过20000亿元。据此预测,今年全年新增贷款很有可能超过30000亿元大关。这是自1978年改革开放以来,新增贷款最多,增速最高的年份之一。
目前的贷款增长速度,已经打破多年来贷款增长与经济增长和物价总水平变动之间的经验关系,对我国国民经济中长期健康运行构成潜在隐患。主要表现:一是不断积聚今后两年的通货膨胀压力,过快增长的货币经过一段时滞,达到一定程度后,必然形成集中爆发,推动物价迅速上涨。二是过多的资金供应是与某些行业过热增长相伴的,这在引发总需求扩张的同时,进一步扭曲不合理的经济结构。三是贷款过快投放容易形成新的银行不良贷款。
然而,今年伴随贷款增长的是不良贷款的迅速下降。到9月末,金融机构不良贷款余额比上月下降0.42个百分点,比年初下降3.45个百分点。但国有商业银行"不良贷款率下降"的背后存在的隐患不可小视。在现行体制下,政府主导的投资和国有银行的贷款存在紧密的风险连带关系,高速增长的投资拉动了工业企业利税大幅增长,贷款猛增则稀释了原有的不良贷款比例。一旦新增贷款不能及时跟进,资金链发生断裂,问题马上就会暴露。
(三)外汇储备规模扩张迅速,本外币政策协调难度加大
为了稳定人民币汇率,中央银行在外汇市场上大量购进外汇,使中央银行的外汇占款增长过快。今年以来由于美元贬值,国际社会对人民币升值预期抬升,外资流入,外汇储备增加的趋势得以强化。前3个季度,央行通过外币市场操作购入外汇786亿美元,比去年同期多购入312亿美元,已超过去年全年购入689亿美元的水平。相应地,通过人民币外汇占款投放基础货币6505亿元,同比多投放2578亿元。
在目前我国货币政策的操作框架下,一方面要保持人民币汇率的稳定,另一方面又要通过控制基础货币的增长调节货币信贷的投放。而外汇储备大量增加使外汇占款成为我国目前基础货币投放的主要渠道,过快增长的基础货币会加大央行调控货币供给和商业银行头寸,控制信贷过快增长的政策操作难度。从目前外贸形势看,外汇储备在未来仍将大幅度提升,今年后几个月外汇市场需要人民银行介入购买的规模仍会有较大幅度增加。
(四)资本市场融资规模萎缩,企业融资渠道间接化的格局进一步强化
贷款增长过猛势必造成融资格局进一步向银行贷款倾斜,企业融资对银行贷款的依赖增强,加大银行信贷资产的风险。目前在国内金融市场融资格局中,贷款所占的比重已经由2000年的72.8%攀升到今年前9个月的97.8%。(见表3)
目前我国企业融资格局中,直接融资比重过低,主要是企业债券市场严重萎缩。2002年全年企业债新增325亿元,2003年前9个月企业债发行145亿元,为银行同期新增人民币贷款2.47万亿元的0.59%。
(五)居民储蓄存款持续增加,凸显消费低迷和收入分配差距拉大
今年前9个月18.3%的储蓄存款增长速度远远高于同期的经济增长速度和居民收入增长水平。强势增长的储蓄一方面导致最终消费低迷,同时其结果也显示我国居民收入差距的扩大。
目前,我国的消费率已经由1952年的83.6%下降到2002年的58.2%。与此同时,投资率由1952年的18%逐渐上升到2002年的39.4%。我国的消费率低主要表现为居民消费率低,过高的储蓄率、过低的消费率长期以往必然抑制消费,同时在我国目前的融资格局下也不利于直接融资的发展。
在居民收入差距方面,根据国家统计局对2002年6月城市家庭财产的调查显示,金融资产、储蓄存款确实出现了向高收入家庭集中的趋势。
由此可以看出,要想真正地解决好最终消费增长的问题,保持经济的长期可持续增长,发展直接融资,减轻银行业的压力,必须将调整居民收入分配、发展第三产业,缓解就业压力,完善社会保障体系和金融市场结构等一系列的问题统筹考虑,提高宏观政策的系统性和协调性。
表1 全社会固定资产投资
2002年 2003年前三季度
投资规模(亿元) 增速(%) 投资规模(亿元) 增速(%)
全社会投资 43202 16.1 34351 30.5
其中:国有单位 18651 5.9 24765 31.4
集体单位 5901 11.8 4934 36.0
个体投资 6280 15.7 4643 24.7
表2 固定资产投资资金来源比重单位：%
到位资金
国家预算 国内贷款 债券 利用外资 自筹资金及
内资金 其他资金
1997.12 100 3.6 21.4 0.5 13.1 61.40
2001.12 100 7.19 22.25 0.51 5.47 64.58
2002.12 100 7.49 22.75 0.53 5.17 64.06
2003.09 100 5.21 24.42 0.33 4.69 65.39
表3 企业外部融资格局表单位：%
2003年1-9月 2002年 2001年 2000年
国内金融市场融资总量 100 100 100 100
其中:贷款 96.84 79.35 75.86 72.83
企业债 0.59 1.34 0.89 0.48
股票 2.57 3.97 7.56 12.25
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