TCL通讯(000542)：换股所引发的创新四大猜想

　　TCL通讯换股引发创新四猜想

秦洪

　　昨日，因合并换股成为市场明星的TCL通讯终于止住了连续涨停的态势，高开低走，收出一根阴K线。该公司的合并换股方案究竟是否具有可复制性以及对市场将产生何种影响， 成为最受投资者关注的焦点问题，并引发了笔者四个相关猜想：

　　猜想一

　　会否引发另类扩容潮？

　　近期沪深两市的调整固然有多方面的因素，但与种种类型的扩容压力的存在有着不可分割的联系，尤其是招商银行的再融资行为一度引发了市场的情绪化的声讨。

　　而细读TCL的合并方案一出，立即引得满堂喝彩声，尤其是赢得那些喜欢金融创新的锐意进取型的经营者们的欢心。据媒体报道：“一些有着相似优势的公司正跃跃欲试，拟效仿TCL实现整体上市。而许多上市公司则在积极酝酿上市公司间吸收合并的操作方案，有几家公司则在探索向集团定向增发的可能性，其中一家运输类企业已制定完成了相关方案。”

　　由此可见，TCL的合并方案极有可能引发新一类型的扩容方式，那就是集团公司借助旗下已上市的子公司，予以合并，并同时进行IPO的首发方式。甚至不排除部分集团公司先购并一小盘绩优公司，然后再吸引合并，从而引发新的扩容方式。

　　猜想二

　　会否成为重组新方式？

　　值得注意的是，提出了TCL通讯设备(香港)有限公司将不参与此次转股方案，征得商务部同意之后，在吸收合并后予以注销，从而在真正意义上实现TCL集团的整体上市计划，但由此也带来了一个猜想，这是否会成为今后重组过程中的一个新的模式？

　　因为在近期重组方案中，经常出现重组方对其他法人股的合并现象，比如说国际大厦在重组过程中，就是第二大股东河北开元地产将股权转让给河北建设投资公司，从而使得后者成为真正意义上的绝对话语权的控股股东，另外还有上实集团对上实联合的重组也是收购其他中小法人股，南钢联合在对南钢股份要约收购过程中也收购了中小法人股。

　　如此种种现象，一方面说明了在重组过程中，其他中小法人股愿意兑现的现象，另一方面也说明了重组方的大股东不愿意将其他法人股分食重组成果，但这并不代表着国有股与法人股的另一种解决方式。

　　猜想三

　　流通股东有无利可图？

　　在合并方案中，TCL集团声称要首发募集资金为20亿元，而该公司在2002年的每股收益为0.267元，按照通常10至20倍的发行市盈率，该股的发行价在2.67元至5.33元之间，那么，按照21.15元的折股价格计算的话，折股比例在7.921至3.968之间，则TCL通讯流通股票折算成TCL集团的首发流通股本为64521万股至32321万股之间。而又根据上述变量可以推断出TCL集团首发流通股本为74906万股至37523万股，如此一来，合并成功后，TCL集团的总股本在298715万股至229015万股之间，流通股本在139427至69844万之间，也就是说，TCL集团在合并且发行成功之后，是一个典型的大盘股。

　　同时从TCL集团的主营业务来看，有电工、彩电、通讯等诸多产业，盈利前景谈不上好，但也谈不上坏，如此就使得该股的抗风险能力大，业绩也有望实现稳定的增长态势，一个新的大的蓝筹股也随之浮出水面。

　　而从目前盘面来看，市场已形成了大盘股溢价，小盘股折价的新股首日上市升幅的现象，即大盘股的升幅有望提升，而小盘股的升幅有望降低，这在今年中国联 通、中信证券、华夏银行等诸多大盘股的发行上市中可窥一斑，由此也折射出TCL集团上市后的升幅不会太低，至少也会达到大盘股平均30%的升幅，既如此，TCL通讯在21.15元至27.49元均是有着一定的潜在收益的。

　　猜想四

　　庄股出逃的另一种模式？

　　就合并的TCL通讯而言，流通股本为8145万股，如果按照5.33元发行，可折算成TCL集团的37523万流通股，而按照此价格发行，TCL集团在发行后的流通股本为69844万股，仅占到总股本的53.72%。假设某机构重仓TCL通讯3000万股，占当时TCL通讯8145万流通股的比例是36.83%，但是如果按照上述折算比例的话，将换成11904万股的TCL集团流通股，占TCL集团流通股的比例就只有17.04%，这样不仅仅持股比例下降，而且由于股本的扩张，流动性问题也就迎刃而解，这样，庄股也就不是庄股了。更何况，经过首日的高换手率，某机构早可以借助于此道关口实现鲤鱼跳龙门的计划了。

　　反观目前盘面，有着机构控盘且有着流动性陷阱的个股有很多，而此个股又均是集团内的部分资产上市，那么，集团一旦借助此股的壳进行合并上市的话，不仅仅可以为集团融得一大批现金，而且还可以解决机构流动性的问题，如此一来，庄股也就有了新的活法，比如说哈药集团、东风汽车、中房股份等。而这又为其他场外资金建仓提供了范本，从而也提升了那些有着大集团背景的个股的股价想象空间。所以，我们对这些个股要予以密切关注，尤其是五大发电集团旗下的电力公司，此类个股要业绩有业绩，要题材可以创造题材，即使将来合并不成，照样可以通过刺激市场追涨盘而实现全身而退的可能。看来，只要资金充分利用金融创新的机会，不愁没有发财的机会，也不愁市场不活跃，关键在于资金能否敢于将此题材的潜力发扬光大。