ST桦林填充佳通产业链

　　江苏天鼎 秦洪

　　今日，�漇T桦林轮胎发布公告称，新加坡佳通轮胎(中国)投资有限公司(以下简称佳通轮胎)以拍卖底 价竞得桦林集团持有的�漇T桦林轮胎的1.5107亿元的国有法人股，那么，如何看待此则信息呢？ 拍卖的前世今生

　　此次股权拍卖主要源于1999年桦林集团与中信实业银行的一则贷款协议，协议的贷款标的为9500余 万元，贷款期限为3年，抵押标的物就是桦林集团持有的当时桦林轮胎的1亿余股的国有法人股股权。在2002年，贷款到 期后，桦林集团未能按期偿还，于是乎，中信实业银行告上北京市二中院，法院判决股权质押合同有效，桦林集团须偿还银行 借款及利息、偿还中信20万元律师费。判决生效后，桦林集团没有主动履行。随后，中信实业银行向法院申请了强制执行， 随后就有了拍卖一事。

　　根据评估，�漇T桦林的1.5107亿股国有法人股价值为1.20856亿元，在今年6月18日，就 以此评估值为底价进行了第一次拍卖，但因无人竞买流拍。而根据有关规定，第二次拍卖时可以下浮10％，于是，在第二次 拍卖的7月1日，起拍价就为1.087704亿元，仍然无人应拍，再度流标。第三次也就是此次的7月13日，再次下浮 10％，起拍价为9789.3360万元，即使如此，应拍的也仅仅只有三家，他们是佳通轮胎、牡丹江石油化学工业集团 公司、牡丹江恒丰纸业集团有限责任公司，后两家实际并未出手，佳通轮胎一次举牌成功。

　　佳通轮胎为何应拍

　　据资料显示，佳通轮胎的背景是新加坡佳通集团，系一家集工业制造、农业、金融、百货、房地产等一体的 大型跨国集团公司，有60多年的历史，在1993年进入我国以来，主要从事于轮胎行业的投资，先后于1993年、1995 年建立起安徽佳通轮胎有限公司和福建佳通轮胎有限公司，2002年又收购并成立了重庆佳通轮胎股份有限公司，之后不久 ，又以合资形式成立银川佳通轮胎有限公司和银川佳通长城轮胎有限公司，由此完成了佳通轮胎在东南西中的产业布局，但独 独缺了北方这一块，而�漇T桦林正好地处北方，所以，佳通轮胎一旦如愿进入�漇T桦林，那么，就使得该公司的产业布局 形成了东西南北中的产业布局，这对于佳通轮胎无疑是有益的。

　　现在的问题是，为何佳通轮胎会介入一个持续两年亏损并第三年中期预亏的上市公司呢？

　　业内人士认为，不能用壳价值这一资本市场的价值坐标来揣测佳通轮胎的想法，而应该从产业布局的角度来 看待之，上述的东西南北中的产业布局应是重要的考虑。其次，�漇T桦林轮胎虽然业绩不佳，但其子午线轮胎生产线的价值 达到四亿元，佳通轮胎用9000多万元的起拍价获得这个生产线，无疑是赚大了。随着时间的推移，上市公司的价值要重新 被市场评估，即不能单单从资本市场角度来考虑上市公司的价值，还要从产业布局的角度来定位上市公司的价值，因为上市公 司有时候会被国际资本看作是进入中国产业布局的一个棋子。 是否会触及要约收购 以及后市影响

　　从《上市公司收购管理办法》来看，有几类股权变动可能申请要约豁免的，一是上市公司实际控制人未变的 ，比如说在国家控股股东之间的划转。二是上市公司面临严重财务困难�熓展喝宋�挽救该公司而进行收购�熐姨岢銮惺悼尚械� 重组方案的，ST板块尤其是�漇T个股就符合此类条款。三是因法律方面的原因导致控股权发生变更的，拍卖无疑就属于此 例。因此，佳通轮胎对�漇T桦林轮胎流通股东发起要约收购的可能性很小。

　　市场对佳通轮胎进入�漇T桦林拍卖程序是持欢迎态度的，近期股价的上升通道的形成以及近期的持续阳线 ，无疑表达了流通股东对新控股股东的认同。