东北证券金融与产业研究所周思立
昨日，沪深两市仅有两只股票涨幅达到10％左右，它们分别是山西三维和天鹅股份，可惜，天鹅股份的经营业
绩未能与股票的市场走势一样令人振奋。随着同处于东北地区的亚泰集团的崛起，以及华北地区冀东水泥进入东北水泥市场，
大企业在规模和技术上的优势，使天鹅股份面临更大的竞争压力。
天鹅股份主要从事水泥产品的制造、销售业务，主导产品为普通硅酸盐水泥及A级油井特种水泥。2002年，
公司主营业务收入较上一年度下降3.5％，而净利润却大幅下降77.1％。
造成公司业绩大幅下降的主要原因是：一，由于区域内水泥市场竞争加剧，水泥平均售价比上年同期下降了约3
％；二，会计政策、会计估计变更，使不符合资本化条件的支出计入了当期成本；三，公司以往的坏帐准备计提不充分，本期
增加计提；四，公司由于兼并企业而获得的免息优惠结束，补贴收入减少；五，公司享受的所得税优惠被取消。
该公司业绩的大起大落，实际上早就通过公司非经常性损益项反映出来了。2000年，公司业绩大幅增长25
倍多，但其中非经常性损益占净利润的57.6％；2001年，公司的非经常性损益占净利润的53.6％；2002年，
扣除非经常性损益后，公司实际上是亏损319万元。公司在非经常性损益逐年减少的同时，主营业务的盈利状况也在每况愈
下。
加强水泥主营业务的盈利能力，主要可以通过扩张规模、提升水泥制造技术、降低生产成本来解决，海螺水泥、
亚泰集团、冀东水泥等行业内领先企业，近几年走的都是这条发展道路。但是，这需要前期的大量资金投入。天鹅股份的资产
负债率水平不高(43％)，但结合公司的资产规模，公司通过借贷的融资能力有限。虽然该公司2001年计划通过增发融
资，然而，以其目前的业绩，增发的可能性也大大降低了。总之，公司维持目前的经营规模，其资金状况还较为充裕，但不足
以支撑公司进行水泥主营业务的大规模扩张。
