纸业公司整体景气提升

　　海通证券研究所蒋健

　　一、如何定位中国造纸行业

　　1、资金密集型的原材料产业

　　据初步预测：“十五”期间我国拟新增纸及纸板生产能力1400万吨，新增商品纸浆生产能力150万吨，估 算需总投资1600亿元，平均每年需设资规模约为320亿元。2005-2015年，纸及纸板拟新增生产能力2900 万吨，新增商品纸浆生产能力280万吨，估算需总投资3300亿元，平均每年需投资规模约330亿元。因此，造纸行业 在我国是事关国计民生的重要原材料产业，在我国经济发展中始终具有举足轻重的地位。

　　2、国民经济构成中为数不多的自给率不足的产业

　　经过多年经济发展，我国加工制造业领域普遍出现生产过剩、需求不足局面，而造纸行业却一直呈现供给不足， 并且每年要从国外大量进口。

　　2002年我国纸及纸板进口637万吨、纸浆进口526万吨、废纸进口687万吨、纸制品进口24万吨， 合计1874万吨，较上年1719万吨增长9.0％；用汇70.37亿美元，较上年63.84亿美元增加10.2％。 2002年进口用汇总额仍居国家主要进口商品用汇的第三位，仅次于石油和钢材。

　　3、发展潜力巨大的产业

　　2002年，我国人均纸业消费是30公斤左右，只有世界平均水平的一半，世界纸业强国美国、日本、加拿大 、芬兰等国的水平大致是我国的8-10倍，随着我国经济的发展，特别是教育水平、生活水平的提高，我国造纸行业将保持 一个长期增长的态势，发展潜力巨大。

　　二、2003年造纸行业发展态势预测

　　1995年以来，我国纸和纸板产量、消费量一直保持每年6-7%的速度增长，目前产销量均已位居世界第二 。

　　2002年，全国纸及纸板生产量3780万吨，较上年3200万吨增长18.13％；消费量4332万吨 ，较上年增长17.62％，人均消费量为33公斤。预计至2005年，国内纸和纸板产量、消费量将达到5000万吨。

　　就整个行业而言，2003年虽然出现整体景气走高局面，但造纸行业仍面临加入WTO之后带来的关税减让冲 击等负面效应。根据外经贸部公布的关税减让的具体税率，2003年1月1日起，纸业制品平均关税将降至7%。

　　我们对2003年我国造纸行业整体判断是谨慎乐观，将在国民经济持续增长中继续保持较快的增长速度，但各 子行业的发展苦乐不均，行业内各企业的发展更加悬殊，行业集中度将进一步提升。

　　三、2003年纸业潜力子行业及相关上市公司分析

　　1、铜版纸

　　铜版纸一直是我国十分紧缺的纸业品种，2001年前国内铜版纸市场基本上为进口产品垄断，近年我国铜版纸 生产能力迅速上升到200万吨左右，但预计2003年我国消费量将达到250万吨，市场缺口仍然较大。

　　2002年11月，我国决定对原出于美国、日本、韩国的铜版纸厂家实施临时反倾销措施，并将调查期延长至 2003年8月，2003年对于我国铜版纸厂家来说无疑是一个充满机遇的市场环境。如晨鸣纸业，公司2002年年报披 露，其募集资金投向的15.3万吨高档铜版纸项目已于2002年8月全线投产，实际年产量可达25万吨以上，是国内新 上马的最大的铜版纸生产线。

　　2、牛皮箱纸板及牛皮卡纸

　　牛皮箱纸板及牛皮卡纸在纸业品种中附加值较高的产品，国内对箱板纸的需求也在迅速增长，目前初步形成了以 珠江三角洲、长江三角洲和华北地区的三大生产基地。

　　其中，山鹰纸业在这一领域予以看好，公司以募集资金17388.42万元，投入8万吨/年牛皮箱纸板技改 工程和5万吨/年高档包装箱纸板技改工程两个项目。2003年季报显示，1-3月公司实现主营业务收入15854.0 5万元，比去年同期增长80.65%；主营业务利润2253.26万元，比去年同期增长87.53%。

　　3、瓦楞原纸

　　2002年，瓦楞原纸产量600万吨，其中高强瓦楞原纸180万吨，但当年国内市场消费量达320万吨。 随着中国经济的发展，包装量的增加，瓦楞原纸尤其是高强瓦楞原纸市场需求量会越来越大，上市公司中山鹰纸业主导产品中 相当一部分是瓦楞原纸生产，其发展前景看好。