偿债高峰明年到来 三峡拟发30年期债券分散压力

　　尽管工程动态投资减少200多亿元，但因电价下调，未来5年三峡发电收益将减少400亿元，并形成建设投资缺口；三峡工程未来融资将锁定直接融资这一主渠道

　　本报记者 邓妍

　　2004年，三峡工程的建设者将面对开工10年来的又一个新问题。

　　《财经时报》近日从中国长江三峡工程开发总公司(下称“三峡总公司”)获悉，从2004年至2009年，三峡工程将进入还贷高峰。

　　此前，三峡工程陆续发行了160亿元企业债券，期间虽已偿还1996年和1998发行的两个三年期品种，但偿债额相对于三峡工程建设款额仍属“毛毛雨”，真正大规模的还贷、偿债高峰自明年方才开始。

　　有关人士透露，三峡工程自1994年始陆续从国家开发银行借贷的300亿元资金，在未来的5年间都将陆续到期。这也是三峡工程最大的一笔债务。

　　这位人士向《财经时报》分析，进入三期工程建设的三峡工程以及长江滚动开发建设，必须持续投入资金。因此，自2004年始，三峡工程整个投资规模虽不会加大，但资金需求量将陡然上升。

　　300亿6年还清

　　三峡总公司自1993年9月成立后，全面负责三峡工程建设的组织实施和所需资金的筹集、使用、偿还以及工程建成后的经营管理。

　　从1993年开始至2003年，是三峡一、二期工程的建设期。在这期间，三峡总公司一直履行着保证建设资金的筹集、使用正常进行的职责。但在今年8月三峡电厂首批4台发电机组发电后，伴随着发电收益的陆续回笼，经营管理发电收入将成为三峡总公司需要履行的新职责，而恰在此时，三峡工程建设进入偿债高峰。

　　《财经时报》了解到，三峡工程开工伊始，中央政府在资金筹措方面主要出台了三项“扶持政策”：其一，将葛洲坝发电厂划归三峡总公司，发电利润用于三峡工程建设，并适当提高其上网电价，增加的收入也用于三峡工程建设；二是在全国范围内，按不同地区、不同标准，通过对用户用电适当加价的办法，征收三峡工程建设基金。

　　以上两项政策都属国家的资本投入，不会给三峡工程带来偿债负担。

　　但是，国家为三峡工程建设立的另一笔资金——国家开发银行的300亿元贷款情况就不一样了。它需要按时偿还。10年前，根据中央政府有关扶持政策，国家开发银行承诺，在1994年到2003年间，每年向三峡工程贷款30亿元人民币。如今，首笔10年期贷款即将届满。

　　据三峡总公司有关人士介绍：“以往从国家开发银行借贷的300亿元资金，从2004年至2009年将陆续归还，其中，2004年到2007年每年还60亿元；2008年还50亿元；2009年要还10亿元，这期间还有一部分其他到期的债务需要偿还。”

　　偿债期限锁定2014年

　　三峡总公司提供给本报的其他数据显示：三峡一、二期工程建设期间，资金筹集已形成多元化格局。至2002年年底，三峡工程累计到位资金910亿元，其中三峡基金贡献386亿元，国家开发银行贷款269亿元，其他商业银行贷款76亿元。

　　据中国建设银行7月1日最新统计，截至今年5月底，中国建设银行为三峡工程提供信贷资金累计已达73亿元。这一数据表明：其余几家商业银行对三峡工程所放贷款寥寥无几。

　　在三峡左岸电站机组和高压电气设备国际招标中，三峡总公司还曾利用竞争性招标的有利条件，利用外资协议总金额13亿美元。

　　通过以上途径所筹集的资金，在2004年后都将陆续进入还贷期。如何顺利还贷？《财经时报》了解到，其解决方针和时间表在2002年三峡总公司副总经理李永安的年终讲话中已有初步轮廓。

　　他指出：“三峡工程的防洪和通航都是社会效益，能够给三峡带来直接经济效益的只有三峡电站的发电效益，在电站达到设计生产能力后，每年可用于偿还贷款利润在100亿元以上，这将构成了三峡工程巨大的偿债资金来源。”

　　李永安同时透露，测算表明，三峡总公司有能力在2014年前还清三峡工程所有的债务。

　　为了疏解今后的还贷压力，三峡总公司还在尝试改变现有融资格局。财务部综合财务处副处长程志明向《财经时报》透露，由于债券发行成本较低，三峡总公司此后的计划是更多发行债券，逐渐萎缩商业银行贷款。

　　但是，为分散偿债压力，三峡债券的品种期限也将得到延长。2002期三峡债券期限为20年，这一期限较以往的3年期、5年期、8年期已有延长，而三峡总公司更计划将2003年发行的三峡债券期限设定为30年。

　　资金缺口仍在

　　程志明介绍：“从明年开始，整个三峡工程投资规模会有所减少，但对资金的需求量却会大幅增加。”

　　不仅是偿债压力，导致李永安忧虑的还有三峡建设资金马上将面临的数亿元缺口。

　　据了解，三峡工程原来测算的动态投资是2039亿元，2001年根据变化了的边界条件测算，工程最终动态总投资为1800亿元。但李永安并未因投资减少而感到轻松，他透露：“虽然投资将减少了200多亿元，但另一方面，与原测算方案相比，预计三峡基金的投入将减少300亿元；而三峡电站建设期所提供的建设资金也将减少400亿元。”

　　三峡总公司有关人士就此介绍说：“在1994年总体筹资方案完成时，当时预计工程投资是2039亿元，而这一投入中，包括了预计三峡电厂从2003年投产到2009年的发电收益。按1994年预期，当时的每度的电价0.35元，但现在的三峡电价必须严格按照不高于受电地区的平均上网电价来确定，这样初步测算出的上网电价是每度0.25元。就是这每度0.1元的价差，将造成三峡发电收益400亿元的减少。”

　　李永安分析，未来三峡总公司的现金流入只有发电收入，而有三个方面需要现金流出——三峡工程建设要继续投入；还贷逐步进入高峰期；2002年10月，国务院批准金沙江溪洛渡和向家坝两个项目由三峡总公司建设立项，这两个项目的工程建设也需逐步投入资本金。

　　他因此强调，要尽快开辟新的融资渠道，将存量资产变现，把未来收益变为即期收益，避免对国家投入和债务融资的过分依赖。

　　“为了满足这些需求，我们已落实了一些渠道，如在三期工程，三峡基金的政策会继续执行；另外，国家政策已明确，长江电力的所得税全额返还给三峡总公司，作为三峡基金的一部分继续投入到三峡工程建设中。”程志明暗示，三峡总公司已有完备的资金解决方案。

　　按照三峡总公司的计划，旗下中国长江电力股份有限公司A股上市后，将通过资本市场持续筹资，陆续从三峡总公司手中收购三峡电厂的26台机组。据三峡财务有限责任公司测算，收购费用将在千亿元以上，三峡总公司将由此而获得相当规模的资本。

　　程志明强调，三峡三期工程资金的筹措压力已不是大问题，今后的关键是怎样降低成本。