宝钢股份(600019)：业绩支撑股价 5元内较合理

　　□联合证券付罗龙

　　宝钢股份(600019)2002年年报显示，业绩同比大幅增长超过70%。公司分析其业绩增长的原因是钢材(尤其是高附加值板材)市场价格大幅上涨和三期资产产能释放造成的。

　　2002年初钢铁产品价格跌入谷底，3月份美国实施钢铁“201”条款使国际、国内钢材 市场环境更加紧张。根据市场环境的变化，3月，我国宣布对原产于韩国、俄罗斯、乌克兰、哈萨克斯坦、台湾等国家和地区的进口冷轧板卷立案进行反倾销调查，5月，宣布对部分进口钢铁产品进行保障措施调查，并采取临时保障措施抑制进口钢铁产品激增对国内产业造成的损害，11月，公布对部分进口钢铁产品保障措施调查终裁裁决，宣布对热轧普薄板、冷轧普薄板(带)、无取向硅电钢、彩涂板及冷轧不锈钢薄板(带)等五类产品实施正式保障措施。这些措施对维护钢铁进口贸易的正常秩序和国内钢铁市场的健康有序发展起到了积极作用，在国际钢材市场价格上涨的带动下，从4月份开始，我国板材价格保持不断大幅上涨态势，并　创出历史新高。以冷轧板为例，到目前为止，一年内价格累计上涨高达63%。宝钢股份主要产品为冷轧产品、热轧板卷、无缝钢管、高速线材和钢坯，其中板材销售收入占公司主营收入的比例达73%。产品价格的上涨直接拉大产品的盈利空间，其中冷轧产品和热轧板卷的毛利率同比分别增长28.78%和51.62%。同时，公司于2001年收购的三期资产，2002年产量不断上升，产品质量不断提高，生产成本大幅下降，大大提升了公司的盈利能力。

　　展望2003年，国际钢材市场价格压力和国内钢铁行业保护政策的淡化是决定国内钢材价格向下调整的两大因素，加上钢铁冶炼原材料及能源价格的滞后上涨，将在很大程度上压缩宝钢股份2003年利润上涨空间。随着国际钢材市场价格的大幅上涨，国际钢铁原材料(矿石等)在2003年出现大幅的补涨行情，同时能源紧张也成为目前世界性问题，焦碳价格上涨近50%，这些因素都将导致钢铁冶炼成本的上升。据估算2003年，吨铁成本有可能上升超过30%。当然，钢铁冶炼成本的上升同时也将限制钢铁成品价格的下调空间。从政策看，我国已经放宽对非标准规格板材品种的保护，是否将继续放宽对标准规格板材的进口限制将是影响板材价格走势的重大因素。综合预测，2003年宝钢股份的利润将继续保持增长的态势，但上涨幅度要　远低于2002年，乐观估计可达到20%。

　　从二级市场来看，宝钢股份的股价表现明显强于大盘，目前价位相当于上证指数2000点的位置。随着其价值的逐步回归，继续保持强势的可能性降低。而从投资价值出发，按2002年EPS计算，15倍P/E，即5元之内是合理的价值区域。(证券时报)