西南证券段海瑞 王德勇

　　2002年8月24日，先锋股份(600246)发布关于股份托管和转让的提示性公告，公告称：公司的第一大股东——北京顺通实业公司将所持有的占公司总股本21.12%的1943万股国有法人股除处置权以外的其他权利委托给万通星河和裕天投资管理，其中万通星河托管数量为1575万股，裕天投资托管数量为368万股。这标志着北京万通入主先锋股份迈出了实质性的一 步，颇受市场的关注。新城国际开路前“锋”从万通重组先锋的过程来看，北京万置房地产开发有限公司在重组过程中起到了比较重要的作用，充当了开路前锋。北京万置是由北京万通实业股份有限公司和北京庭园有限公司(香港置地集团公司下属的全资子公司)出资组建的中外合作企业，设立于2001年5月，注册资本1200万美元，先锋股份目前拥有其60%股权，庭园公司拥有40%股权，主要从事房地产开发业务。目前，该公司开发的项目是位于北京市朝阳区的中央商务区内的新城国际，该项目于2002年3月开工，2005年底竣工，总建筑面积约为44万平方米，总投资约37亿元，其中一期工程2003年底竣工，总投资额约为9亿元。该项目具有较好的盈利前景。入主进程“锋”回路转2002年先锋股份(600246)中报显示，公司主营业务收入为0，亏损2063万元，而且预计本年第三季度继续亏损。由于行业竞争激烈，1998-2001年，先锋股份每年实现的净利润呈逐年下降趋势。2002年转型房地产业，由于房地产企业会计核算的原因，业绩出现了大幅下滑。随着万通入主进程的加快，先锋股份本年的业绩能否“锋”回路转呢？先锋股份本年业绩好转有一定的难度：1.公司业绩增长所依赖的重点项目——新城国际虽然开发进度顺利，销售良好，但是本年不可能完成竣工结算，因而不能确认收入。这是影响本年业绩最为重要的因素。2.先锋股份于8月31日将其所持有的联华食品公司全部股份和糖业公司部分股份转让，另外，糖业公司由于受市场激烈竞争影响，可以实现的利润有限，这样，公司下半年的长期投资收益将出现大幅下降。业绩决定登“锋”造极虽然公司业绩好转有一定的难度，但是也不是没有可能，这主要取决于大股东重组的进程和力度。目前，万通托管先锋股份，但是目前万通已经取得了先锋股份的实际控制权。万通入主先锋股份主要是为了进入资本市场为公司房地产业务增加一条融资途径，如果先锋股份本年出现亏损，那么会对公司以后的再融资能力产生很大程度的负面影响，而万通目前并不缺少优质资产，从这一角度来看，万通不太可能接受先锋股份本年亏损。先锋股份真正的峰回路转应该在2003年，这主要有两方面的原因：一方面公司现有的房地产项目新城国际一期在2003年竣工；另一方面，据有关人士介绍，万通作为先锋股份的大股东，为了避免与子公司的同业竞争，有可能在2003年把房地产开发业务全部交由上市公司。倘若真是这样，重组后的先锋股份完全有可能成为房地产板块的一只大“鳄”。

　　入主先锋股份只是其中的一步，万通地产能否通过登“锋”而造极，实现其战略目标，我们拭目以待。。