分析员:赵津蒙
公司名称:八一钢铁
当前操作建议:上市减持
新股点评:2002年7月29日
行业:钢铁
发行价:7.38元
发行股本:13000万
河北新兴铸管股份有限公司是一家有军工背景的钢铁公司,主要产品为离心球墨铸铁管系列。公司自上市以来一直保持了绩优成长和连续高额派现的良好形象。2002年中报又叫出了一份令人满意的答卷:主营收入、主营业务利润和净利润与去年同期比较继续保持了高速的增长(见表1),随着15万吨新球墨铸管生产线的投产,公司离心球墨铸铁管及管件生产继续保持快速增长,与2001年同期相比,产量增长58.82%,出口比例25.07%,产销率为96.34%。实现销售收入76,763.8万元,同比增长54.3%;支出业务成本49,577.5万元,同比增长35.5%。铸管生产工艺技术不断进步,质量稳步提高,成本进一步下降,平均制造成本比上年同期降低9.57%。铸管产品国内市场占有率约为40%。
2001年上半年 2002年上半年 年增长率(%)
主营业务收入 (百万元) 1282.904 1822.958 42.10%
主营业务利润 (百万元) 404.301 525.951 30.09%
毛利 (百万元) 408 530 29.90%
净利润 (百万元) 173.758 230.296 32.54%
每股盈利 (元) 0.40 0.371(复权后0.482) 20.57%
分析中报发现,公司主营利润的增幅并未能跟上主营收入的增长,原因是2002年上半年虽然钢材价格相对年初有了较大的回升,但建筑钢材市场仍然维持在较低价格水平,与上年同期相比本公司钢材价格仍下降达8.05%;随国内铸管产能较大幅度的增长及行业整体出口量的减少,国内铸管产品市场竞争加剧,价格下滑,与上年同期相比,本公司铸管产品价格平均下降达5.03%;同时原燃料市场价格回落,但与上年同期相比,燃料价格上涨43.18%,大宗原料价格上涨10.11%。
公司净利润增长的一个原因是根据财政部、国家税务总局颁布的《技术改造国产设备投资抵免企业所得税暂行办法》,公司现有可抵扣的所得税额为6,149.28万元,报告期内,抵扣所得税额为3,620.25万元,留抵税额为2,529.03万元。仅此项抵扣就将为每股收益贡献将近0.1元。
公司今年现金流量成为负数,公司生产经营活动产生的现金流量净额为22,178万元,比上年同期31,487万元,减少9,308万元,其原因为应收票据同比增加20,068万元,未形成报告期现金流入;投资活动产生的现金流量净额为-15,224万元,比上年同期-8,538万元,增加6,686万元,其原因为配股投资项目在报告期内实施;筹资活动产生的现金流量净额为-24,449万元,比上年同期-1,821万元,增加22,628万元,其原因为实施了2001年度现金红利分配。这些因素导致公司现金及现金等价物净增加额为负数。预计到2002年年底,公司现金流状况将恢复到正常水平。
公司2001年进行了大量的收购和资产扩张,这导致了公司总资产增长了13.48%。其中最主要的是由于公司收购控股股东所属12家贸易公司于报告期内并入公司报表核算,合并后产成品存货增加32,570万元,待摊费用增加3,668万元(流通企业进项税待摊)。此项交易使公司减少了大量的关联交易,又使公司迅速的拥有了自己的销售网络,为以后的业务拓展打下了基础。
二级市场分析,公司股价自上市以来都未得到过一次比较充分的炒做,这与公司的行业形象和流通盘有一定关系,但投资者完全忽视了其内在的投资价值,直至2001年下半年才有所表现。中报显示,前十大股东除第一大股东外,南方稳健、同盛基金和普华等机构已不在前十,机构减仓迹象比较明显,预计股价将有一个重新收集整理的过程;目前股价与公司的成长和业绩相比,市盈率不足17倍,中线值得投资。
表2以下数值计算按2002年7月26日市价
净利润 每股盈利 年增长率 每股现金流 每股股利 市盈率 股利回报率
单位 百万元 元 % 元 元 倍 %
2000A 273.48 0.63 n/a 0.58 0.00 20.69 0.00
2001A 382.82 0.80 27% 1.30 1.10 9.23 7.05
2002E 460.50 0.74 复权后为22.5% 0.30 0.20 16.21 1.66
2003E
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