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云铝股份000807业绩下滑需当心海通证券/石建民
云铝股份000807上半年实现主营业务收入75686万元，较上年同期增长-10.18%，主营业务利润14764万元，较上年同期增长-6.94%，实现净利润7230万元，较上年同期增长-7.9%。价格下降是导火索
公司业绩略有下降的主要原因在于主营产品价格下降，同时产量同比略有减少，导致主营收入下降。由于同期原材料氧化铝的价格也处于低位，产品价格下降并未对主营收入和利润造成较大负面影响，实际上公司毛利率19.5%，反而高于去年同期水平。
公司主营产品为铝锭和铝加工品，其中铝锭占主营收入比例达72%，铝加工产品虽然只占27%，但比例较去年提高10个百分点，同时铝加工品的毛利率也较高，对公司的业绩贡献将会发挥重要作用。公司主产品铝锭大部分出口国外，比例达62%。
应收帐款周转率低
其一，公司应收帐款周转率8.85，低于去年9.5，存货周转率1.77低于去年同期2.12，均比上年下降，表明经营效率有所下降。流动比率2.06、速动比率1.4同比提高，主要因为新募集资金的原因。其二，公司利润结构中各项收入和费用比率基本正常。其三，公司每股经营活动现金流低于同期每股收益和去年同期现金流水平，主要因为存货激增。从结构上看，存货主要有原材料构成，并非产品滞销的结果，但原材料同比大幅增加，占用资金太多。
下半年可能继续下滑
从目前经济形势分析，电解铝市场供求关系并未得以改善。公司增发A股成功，实行二期电解铝项目技改，虽然有利于公司提升技术和规模，增强竞争能力，但在短期内，不会产生效益。假定下半年电解铝价格和氧化铝价格不出现大的变化，预计公司业绩同比仍会小幅度下滑。
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