国海证券 张永攀

　　主营业务分析：大型综合类百货企业，主营国内一般商业零售，并获得小轿车、音像制品、文化经营等商品特许经营权，公司所在地无锡市为我国15大经济中心城市之一，也是东部旅游城市，这些带给公司以巨大的商机。2001年公司实现销售收入逾11.7亿元，其中百货零售销售收入占公司总销售收入的64%，汽车销售收入占36%，公司净利润主要由百货零售 收入构成，汽车销售量及毛利率呈缓慢增长态势。近年来公司主营收入和净利润保持稳步增长势头，经营业态正从单纯一般传统型百货业转向大型超市和物流配送并举，公司面临发展的契机。

　　投资项目分析：募股资金用于包括投资建设大型物流配送中心及超市在内的五个大型项目，其中大型物流配送中心及超市项目将丰富公司经营业态，开辟新的利润增长点，并为公司未来业务转型奠定基础；增资建设东方汽车城项目将建立公司新的品牌营销模式，年销售汽车可达到5000辆，强化公司地区性汽车销售中心地位；收购天鹏公司并改扩建东方食品物流配送中心项目为无锡市“菜篮子”工程；建造东方配送生产基地项目为建设工厂化鱼虾养殖生产供应基地；收购三凤桥肉庄项目属强强联合型收购，项目年内即可产生效益。后三个项目均为公司配送中心大项目建设的辅助性项目，项目实施将最终实现公司经营业态升级和实现公司多元化业务结构，进一步提高公司的规模经营和竞争实力。

　　公司财务分析：公司盈利水平一般，毛利率呈现逐年下降态势，资产负债率为73.86%，流动负债所占比例较高，自有流动资金不足，存在一定的短期偿债压力和偿债风险，现有未分配利润2479万元。

　　股本分析：海通证券作为主承销商，持有公司68万股流通股，为公司第三大股东，另外还有丰和基金等四家基金进入公司前十大股东名列，这些赋予公司股价以一定想象空间。

　　投资概念分析：蛤有商业百货＋大型超市＋物流配送＋业态转型＋小盘＋券商、基金持股等概念。

　　分析结论：综合分析，作为一家具有一定竞争力的商业百货公司，公司致力于传统业态的提升，业务结构出现多元化，业绩具有持续增长潜力。

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