上海新兰德 戴铁舫

　　随着增发热潮陷于沉寂，“弃增改配”或放弃增发的公告逐渐多起来。这些行径虽在某种程度上值得“赞许”，但仍然给市场留下了深深的疙瘩：某些上市公司拿增发融资当儿戏，计划的募投项目缺少严肃性，时而必要、时而不要，简直是对资本市场的不“尊重”，也是对投资者，确切的说是对中小投资者极不负责任。因此，这些放弃增发的上市公司中一 部分，舍弃白花花的银俩缘于政策威慑的背后应有更深层次的故事。重大决策朝令夕改

　　日前，北京巴士公告了放弃增发的消息，这距公告增发的4月29号仅有32个交易日，对一般的上市公司来说，如此重大决策的“朝令夕改”已是见怪不惊，但对于机构投资者普遍看好的投资对象(北京巴士的九大流通股东全部是机构，且机构在2002年第一季度增仓明显)来说，则有些不可接受了。而董事会的“轻率”举措，却导致了二级市场上的投资者大受损失。从3月21日至今，60个交易日，股指跌幅10.63%、振幅16.39%，而北京巴士下跌15.07%、振幅27.90%，明显超越大盘。且增发消息公告当天，北京巴士放量大幅震荡，投资者竞相杀跌甚多，加之股价在此之后一直滑落，增发之祸确实给投资者重创。募集资金低效利用

　　那么，舍弃市场环境来考虑，北京巴士的增发募集项目是否真的能符合资本市场的资源最优配置要求呢？增发募投资项目为公共汽车专线、长途客运公司、专用广告候车亭、停车场四大部分八个项目，按公司说法，客运市场和广告市场巨大的发展空间是增发的动因，谋求上市公司长期发展是增发的理由。但从北京巴士2001年年报来看，资产规模和营业收入迅速增长，总资产同比增加了60%，主营收入同比增长78.88%，资本市场对其发展助力确实强劲。但公司的成本和费用同样增幅惊人，且超过收入增长，最终使净利润只增长了10%。可见，公司募集资金的利用效率并不高。且北京的公交行业高度竞争，行业利润轻薄，北京巴士的主业又单一，缺乏多样性的盈利手段，如其下属的公交广告公司，收入虽仅占总额的15%，净利润却有半壁江山。因此，公司再次将募集资金粗放型的投入到这一行业，其投资收益值得怀疑。信息透明度低

　　此外，此次北京巴士放弃增发，又凸现了这家公司缺乏诚信。早在首发半年之后，北京巴士拿出了2个亿的资金委托理财，直到现在也没说明这笔资金的性质：如是自有资金，则上市融资那么多(近8亿元)干什么；如是募集资金，则在当时还有几个项目没动工的情况下，公司拿投资者的钱去炒股，则令人心寒。公司对此事一直采取避而不谈的态度，始终给市场留下了阴影。从2001年年报得知，公司的募集资金项目实际投入8.54亿元，比募集资金超额完成7611万元，确实有再次筹资的需要，但放弃增发，并称将通过自筹和贷款解决资金缺口，无形中“不打自招”，暴露出公司并非一定要股权融资的真实状况。同在本周三，华联超市表示了继续筹备增发，其行为确实与当前整个市场环境不合，但其“硬气”显示了增发融资确实为其所需。且管理层对增发的态度仅是暂缓，并未明确说要停止，因此，华联超市此举，说明了其自信有值得市场认同的理由。与之对比，北京巴士放弃增发不是“顺应时势”而是“见风使舵”。

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