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宏源证券 陈新莓
万科转债规模为15亿元人民币，占公司原有资产的23.1%，资产负债率发行后由51.78%增长到60.84%，对于房地产行业来讲，这样的负债水平并不高。
假设5年内债券全部转股，按照目前万科的总股本和转股价计算，则平均每年转股247
9万股，对业绩的摊薄比例为1.039%。每年业绩只要增长3.93%就可以保持业绩的稳定，万科近3年净利润分别增长13%、31%、24%，转债的发行将进一步增强公司的竞争实力，并有助于减少财务费用、提高利润水平。
投资可转债是进可攻，退可守，相对而言，现阶段投资万科转债的投资机会更大。
从转债的条款设计来看，万科转债是现有转债中利率最高、转债期最长的，以公司的品牌、实力和良好的成长预期为后盾，公司二级市场的股价具有很明显的抗跌性，转股价格只有20.5倍市盈率，有一定的上涨空间。
近期股市走势的不确定，增发新股的暂缓，使可转债投资保值兼顾的特色进一步引起市场的关注。管理层有意加快可转债的发行节奏，以填补增发暂停的空缺，近期很可能发展成为可转债板块。根据证监会的规定，可转债发行有很多更为严格的条件：一是公司最近三个会计年度加权净资产收益率平均在10%以上，扣除非经常性损益后最近三个会计年度的净资产利润率平均值原则上不得低于6%这里没有列举其他诸如能源类公司等特殊情况；二是可转债必须具有保证人，保证人的净资产额不得低于本次发行可转换债的金额，证券公司和上市公司还不得担当保证人。第三，上市公司发行可转债前，累计债券余额不得超过公司净资产的40%；上述规定使发行可转债公司整体素质比较高。以万科的市场知名度、稳定的业绩和行业龙头地位，无疑将成为该板块的风向标。
在股票二级市场低迷并存在较大风险的情况下，大量资金需要寻找出路，目前二级市场上可转债的品种少，由于炒作股票和转债存在资金的杠杆效应，机构可能会在股市和可转债市场上同时运作，以达到在两个市场双重获利的目的，万科的股价还没有被炒做过，不排除发行转债后，机构通过炒高转债抬高股价，再实施转股的可能。建议投资者以投资组合的方式积极参与万科转债。
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