国通证券 陈操

　　5月28日东华实业公布董事会公告，拟增发5000万A股，计划筹资43000万元，将投资益丰花园B4、B5、B6及商务楼项目。消息一出，引起了很多中小投资者的不满，那么我们该怎么来看待东华实业的增发呢？

　　东华实业属于历史遗留问题。这使得公司在上市之初就先天不足，资金缺口大多依靠银行借贷解决。根据公司2001年年报显示，其流动负债高达3.6亿元，其中属银行贷款2.7亿，较2000年同期激增1.4亿，这一方面使得公司资产负债率居高不下，增加了财务风险；另一方面也造成公司财务费用较2000年增长了近100%。由此来看，公司对资金的需求相当迫切。

　　而与这种需求相反的是，公司在2001年的经营业绩却呈现滑坡之势。其中主营业务收入和净利润均下降了10%。更为重要的是，由于会计变动原因，公司调增了2001年的净利润共计3472万元，如果再加上营业外收支净额，公司2001年的非经常性损益高达3813万，换句话来说也就是公司真正的主营净利润只有890万元，占年度净利润额的18.9%，这表明公司目前主业竞争力相当的差。也正因为如此，公司2001年的现金流量也出现了异常变化：经营活动现金流量由2000年的4086万元变为-9708万元，而筹资活动现金流量却由2931万激增到12141万元，这表明公司资金缺口正在加大，同时也使得其今后几年的财务包袱将会相当重。

　　从这种意义上看，我更认为公司此次的增发是为了缓解公司目前债务过重的现状，而非公司所言的“投资益丰花园B4、B5、B6及商务楼项目”，因为就其投资活动现金流量而言，一方面已经较2000年出现了50%以上的回落，另一方面就算有新的投资项目，以其目前的投资现金流入量来判断，我们也很难期望这部分增发“圈来”的资金会在短期内产生多大的回报。

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