渤海投资 张 实

　　大连金牛(000961)年报显示，通过去年配股，2001年摊薄后每股收益为0.17元，尽管去年配股资金的到位一定程度上改变了公司财务状况，但企业增产增效，降低成本、挖掘内部潜力的能力却在下降。

　　公司在首次招股主要募集资金投向完成的背景下，2001年营业收入并没有出现同步增长，反而同比微幅下降4%，公司称这是因为产品价格下降和进口废钢涨价的缘故。

　　但公司当期管理费用上升11.25%，财务费用上升40.38%，同时营业业务成本比率又保持不变，这样导致主营业务利润和净利润分别下降8.45%和29%。而现金流量增加的两个亿，也基本得益于配股筹资两个多亿的结果，并没有体现出经营活动的收益来源增长。

　　分析其原因，可以清晰看到，持有16500万股股权的第一大股东大连钢铁集团公司经营异常困难，其股权完全被法院冻结，不但无法扶持和资助上市公司，而且继续借助上市公司来持续收回资本金。在上市公司经营状况和财务情况一般的情况下，依然于2001年按还款计划收回线材生产线的部分资金2.43亿元。同期，公司称公司为提高信誉和降低采购成本，又加大了还款力度，应付账款期末比期初又减少近6000万元，导致公司被动从银行拆借短期借款近3亿元来补充营运资金，直接增加财务费用，给企业正常发展带来一定负面影响。

　　从公司的整体资金运用来看，效果也不理想，公司利用首次招股募集资金收购棒线材后部工序配套项目，使轧制吨钢人工成本下降了80%，体现在2000年比较99年营业收入上升11.5%，利润增长22.3%，但与招股说明书中提到的棒线材项目投产后，首期年产20万吨新增利润一个亿的目标相差甚远。

　　同时，非募集资金投资方面，公司自筹资金2亿多元投入技改，同样在2001年也无法反映主营业务成本降低的效果，反而公司在上市短短一年后又要求配股，进行棒线材后部工序配套改造，说明当初投入运营的设备根本无法体现实际产销需要。而配股资金投入将在2003年初完成，项目建成之后，才能改变目前部分主体装备落后的现状，达到国际特钢行业一流水平。可以说，投资者在近两年中无法真正享受到企业成长的收益。

　　此外，我国入世后，企业将直接面临进口钢材的冲击，项目达产后的实际经济效果值得考虑；而公司18%的所得税返还优惠又在2002年取消，这都将对企业正常的财务经营状况和经济效益产生重大影响。

　　另外，随着行业壁垒的逐步打破，国内钢铁行业企业间的强强联合也对辽宁钢铁企业产生巨大压力。有专业人士指出，只有实行强强联合、加强企业实力、降低营运成本、树立高质量的品牌才是大连金牛的发展之路。

   股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！