以2.68元／股的价格发行4500万股的鑫新股份(江西鑫新实业股份有限公司，600373)，3月4日上市首日收盘价11.03元，涨幅311.57%，成为近段时间以来涨幅最高的一只新股。投资者弄不明白，基本面存在严重不足的鑫新股份为何受追捧？

　　一、公司市场开发不足。鑫新股份最近三年客车主要产品年产量均不足1000辆，不属于国家扶持之列。且由于公司在市场开发和客车产品转型方面存在不足，一直以生产普通团体用车即中、普档客车为主，公路客车生产一直没有形成规模，高档客车生产还处于筹备阶段，轻型客车的实际产量与生产能力存在较大差距，开工不足。

　　二、偿债压力大，资产流动性较差，融资难度大。公司客车和漆包线生产属于资本和劳动密集型加工行业，产品种类、型号、规格多，原材料、产成品占用资金量较大。公司成立以来，长短期债务的偿债压力一直比较大。1999年、2000年和2001年底公司资产负债率分别为69.52%、68.32%和66.61%。至2001年末，公司总负债28001.28万元，其中银行借款20787.34万元，占总负债的74.24%。公司的负债构成中，流动负债比例较高，2001年12月31日流动负债占负债总额的比例达到100%，公司面临巨大的偿债压力。而公司资产流动性又较差。1999年、2000年、2001年的流动比率分别为109.15%、107.88%和138.33%，明显偏低，说明公司的短期偿债能力偏弱。公司现金流也偏小。2001年，现金流入量67724.59万元，流出量67296.54万元，净流量428.05万元，每股净现金流量仅0.05元；经营活动所产生的现金净流量1630.35万元，每股经营活动产出的净现金流量0.21元。从现金流量的情况来看，经营活动回笼资金相当部分用于支付借款利息。如要扩大生产规模只能依靠融资。而公司目前的主要融资方式是银行贷款，渠道单一，融资能力不仅受公司经营状况和财务状况等内部因素的影响，在很大程度上也受到国家的金融政策、商业银行体制改革等外部因素的影响，而公司的行业特性又决定了公司投资规模与生产经营对资金的需求均比较大，如在短时间内出现扩大生产规模的需要，则存在着难以持续融资的可能。

　　三、公司业绩没有保障。2001年，公司客车业务销售收入较上年不增反降。2000年公司客车产品销售收入为12802万元，而2001年仅为10021万元，下降幅度达15.58%，且最近三年来一直处于下降趋势，表明公司的客车产品面临严峻形势，竞争力亟待提高。漆包线2001年销量虽然较2000年增长10.85%，但因铜价回落的影响，漆包线销售收入仅增长0.80%。另外，还有两个因素对公司未来业绩产生负面影响。一是财政补贴行将取消。过去几年来，地方政府给予公司一定财政补贴，成为业绩的重要支撑。1999年度、2000年度和2001年补贴收入分别为480万元、500万元和500万元，分别占当年净利润782.57万元、1169.93万元和1068.35万元的61.34%、42.74%和46.80%，扣除补贴收入及相应的所得税后公司各年度净利润为1999年365.27万元，2000年834.93万元，2001年733.36万元，相当于每股收益只有0.0457元、0.1044元和0.0917元。财政补贴只延续至2002年，公司自2003年起将不再享受财政补贴，这必然对公司的收益产生较大影响。二是存在应收款项发生坏帐及存货损失风险。公司应收帐款及存货帐面余额较大，2001年12月31日应收帐款帐面余额占总资产的27.31%，存货帐面余额占总资产的21.31%。如果公司在短期内出现应收帐款大幅上升，应收帐款帐龄发生变化，主要债务人的财务经营状况恶化，就可能存在应收款项发生坏帐的风险。公司存货大部分为客车产成品、在产品及其原材料，2001年12月31日存货中产成品为2374.41万元，在产品为3153.61万元，产品市场价格的波动有可能导致公司造成跌价损失。

　　四、公司前景堪忧。客车产品更新换代速度快，目前正向结构多样化、高档化方向发展，公司很难跟上这一步伐。以公司另一主导产品漆包线生产为例，产销量虽已连续多年位居行业之首，市场占有率为5%左右，但普通聚酯漆包线占销量的90%。目前，国内聚酯漆包线占漆包线总量的比例虽然高达80%，但所占比例呈逐年下降趋势，普通聚酯线将逐步被其它漆包线品种所替代。预计到“十五”期末，所占比例将下降到60%。公司面临着产品结构调整的巨大压力。若公司在开发特种漆包线产品方面不能处于领先地位，将会导致市场份额下降。另外，漆包线生产所需原材料主要是电解铜，其采购成本占该产品生产成本的84%左右。最近几年来，铜的市场价格波动较为剧烈，铜价的涨跌将直接影响到公司的生产成本。同时，历年来公司电解铜80%以上均由江西铜业股份有限公司提供，存在着重要原材料及供货渠道单一的风险。

　　公司基本面难如人意，而股价涨幅过大，以3月5日收盘价11.29元按新股发行后摊薄计算，其市盈率已高达135.7倍。除非公司一上市就准备“卖壳”而炮制重组题材，否则风险不可小视。

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