青海证券/黄硕

　　四环生物(000518)公布年报：净利润7637.96万元，同比增长44%，每股收益0.43元，每股净现金流量0.16元，拟10派送0.3股转增5.7股派0.256元(含税)；

　　评析：四环生物去年经营确实卓有成效，表现在：(1)主营业务收入增长96%，净利润增长44%；(2)2001年10月份，公司成功完成4500万股A股增发，募股资金迅速投入募股项目，项目进度已经完成65%，最重要的项目北京四环厂和江阴制药厂已经完成收购，纳入报表；(3)2001年新成立的江阴佳新公司，当年就实现利润1034万元，效率之高，令人叹服。不过，我们亦发现一些不足之处：(1)收购的两家药厂11-12月份销售收入仅1529万元，与毛纺相比，还有较大差距；(2)公司存货增加14508.6万元，增长了3倍之多，而收购的两家药厂就“贡献”了15238.06万元；(3)收购的两家药厂的“药证”无形资产每年将“吞噬”掉1300多万元的利润。

　　四环生物增发的4500万股于11月20日起全部上市流通，获配的多家机构均部分变现，但我们发现机构越卖，股票越集中：2001年底，流通股本12089万股，股东人数14482户，户均持股高达8348股；而6月底，当时流通股本7590万股，股东人数18850户，户均持股为4026股。我们不禁要问：谁在高位买走了机构们获配的股票呢？这大概也是四环生物一直拒绝下跌的另一个原因吧！

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