万联证券研发中心 刘斌

　　许继电气(000400)主营电网调度、配电网、电站、变电站和铁路供电自动化以及电网安全控制等，是行业第一家通过ISO9001的企业，业绩稳居同行业的排头兵。近三年来其平均净资产收益率均大于10%，每股收益一直保持在0.5元以上，即使在1999年股本扩张60%的情况下也没有被明显稀释，显示了其良好的股本扩张能力。今年中报又显示再次加速发展的势头，中期每股盈利0.23元，其取得优异的成绩背后，主要得益于紧紧抓住行业的发展机遇以及科技的龙头。

　　近年来，伴随着国家农网、城网改造工程以及“西电东送”、“三峡工程”的全面实施，揭开了我国电网建设和全国联网的高潮。据悉，在“十五”期间，国电公司投资规模将达到6000亿元，其中电网建设投资占60%，从而给电力设备需求带来了空前的机遇。以许继电气为核心的集团公司紧紧围绕主业，加大了国内中西部电力系统保护市场的开拓力度，集团产品在国内电力系统一些重大项目招标中成功中标，发变组微机保护产品雄居行业首位，3100型变电站综合自动化系统重新赢得市场等，知名度与市场占有率稳步上升，截止10月底，集团公司累计完成增长收入18.4亿元，同比增长31.36%，且后续的订单也已达20多亿，作为集团核心企业的上市公司，预计年报将得以体现。

　　许继电气大力推进“人才工程”，颇见成效。近10年来，该公司的科技人员先后研制成功了200余种新产品，其中获得国家、省部级重大科技进步奖40多项，30多种产品的性能指标达到90年代国际先进水平。日前与西班牙费诺萨集团的子公司SOLUZIONA公司达成组建合资公司意向。作为费诺萨集团的高科技子公司，SOLUZIONA公司主要致力于专业化信息管理服务以及电力行业转型的咨询服务，在电力信息化服务方面，该公司已跃居世界第三位。许继电气与SOLUZIONA公司合作旨在引入国际先进的电力运营管理思想、方法和系统软件，为中国电力信息领域提供全面解决方案，并推动公司向电力信息化的方向转型。

　　从公司十月份的董事会公告中，我们发现，目前公司拟发行5年期的可转债筹资60000万元，全部用于自动化和信息化的高附加值的八个项目，此举无疑将为许继电气再造一次高速增长的机遇。从财务的角度看，自99年配股融资后，在股本得到大幅度扩张的前提下，公司负债却没有同步增加，资产负债率基本上徘徊在30%左右，显著低于深沪上市公司44%的平均负债水平，这次如果可转债发行成功将使公司资本结构得以优化。可以预计，在高投资回报的支撑下，许继电气将保持其持续的高盈利能力。

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