刚刚被央视评选为“最受人尊敬的上市公司”的青岛海尔，在节前推出了发行25.8亿元可转换债券预案。令投资人困惑的是，今年1月海尔刚刚增发1亿股，拿到17.48亿元，怎么又要圈钱了然而，仔细研究近期的一系列公开信息后，发现青岛海尔正面临重大转折。

　　从财务指标看，海尔本次发行转债投资12个项目，共需资金25.1亿元，预测净利润3.1亿元，净资产收益率12.35%，这比公司去年14.67%、今年中期7.92%的净资产收益率要低。但是，若按一年后股价海尔转股起始日为转债发行满12个月起上浮10-15%转股，例如17元为转股价，则28.5亿元转债可转股1.517亿股，这1.517亿股产出3.1亿元净利润，每股净利可达2元，而按今年中期每股收益0.501元简单乘以2，全年也不过1元。净资产收益率降低、每股收益上升，对老股东又意味着什么呢需知增加的净资产不管是增发还是转债都是新股东贡献的，利润则是新、老股东共同享受的，这就意味着老股东占了新股东的便宜，或者说老股东就像上市时的“国家股”或“发起人股”那样，可以坐享其成，其结果自然会吸引更多的长期投资。而从青岛海尔中期每股收益0.50元、全年1元测算，如果70%分红，即10派7元，则以15元买进的回报率可达4.67%，超过银行利率1倍多。青岛海尔从1993年11月上市以来，先后配股三次、增发一次、发行价分别为3.8元、6.8元、11.6元和18元，老股东以较低的价格打好基础后，让新股东出较高的价钱来购买老股东的资产，这是一家成长型企业必备的条件，前提是公司一定要有新的利润增长点。海尔上市八年来，尽管总股本从1.7亿股扩张至近8亿股，可八年来每股收益分别为0.41元、0.436元、0.53元、0.55元、0.58元、0.65元、0.75元和今年中期的0.501元，一年比一年高，这在沪深1100多家上市公司中可谓绝无仅有。

　　笔者之所以说海尔正面临重大转折，这是因为，在资本市场上，从今年初增发开始，海尔的资本扩张已从依靠老股东转而依靠新股东；在产品市场上，则已由内向型向外向型发展：一方面，今年上半年冰箱和空调的出口比例已达44.55%和39.1%；另一方面，今年8月，海尔的第一大股东已由原海尔集团变更为海尔国际，虽然海尔国际第一大股东为海尔集团占88.17%，但这是一家规范化的股份公司，其主营除生产各类家用电器外，重点从事进出口和海外业务。本次发行转债的宗旨之一，就是为了实现公司进入世界白色家电前三强的战略目标。由海尔国际作为青岛海尔的第一大股东，是不是在将来条件成熟时，有将海尔国际在海外上市的可能呢？贺宛男

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