贺平鸽

　　哈药集团(600664)是哈尔滨市也是黑龙江省的首家上市公司，同时还是国内第一只上市的医药股。财务分析显示，近两年公司主营利润成倍增长，现金流良好，盈利能力和经营效率显著提高，并优于绝大多数医药类上市公司。但同时值得注意的是，公司净利润率徘徊在4%左右，属于行业较低水平。除普遍认为的巨额营销费用外(2000年广告费17.83亿元)，今 年中报公布后，其“应付工资”等财务项目的问题，也引发了投资者对公司的探究。中报显示，公司受滋补保健品尤其是滋补产品销量下降的影响，主营收入同比下降24.58%(仍居医药股之首)，但由于费用控制得力，净利润同比增长了19.53%。“应付工资”引发的思考

　　“负债”栏目的“应付工资”，是指应付给员工而尚未支付的工资费用，哈药集团的公开财务报表显示，自1998年起，该项目逐期增加，至2001年中期，已累计达7.03亿元，并较期初5.49亿元增长了28.05%。为什么要形成对员工的负债，而不是在利润高速增长时期全部发放给员工呢，至少当期的领导层可获得高于普通员工的不菲收入？

　　这项按股份制公司“工效挂钩”的“两低于”政策原则自主提取的项目，实际上揭示了哈药集团已实现了内部厚实的积累，并体现出企业未雨绸缪的稳健作风。

　　在目前证券市场上，业绩预警、如“银广厦”般因造假而曝光的企业越来越多，而有实力连续“贮能”的上市公司却越来越少，更不用说去兑现对员工未来的承诺了。哈药集团的这些储备，计划用于逐步提高员工工资和福利(如办理补充养老保险等)以及实施公司的人力资源战略。人力资源建设是培育企业核心竞争力的制高点，哈药集团对此做了长远的考虑。

　　但如此巨额的“以丰补欠”式应付工资，在一定程度上也损害了公众投资者的利益，投资者并没有得到企业高速发展所带来的相应回报。在“应付工资”项目越滚越大，日渐成为关注焦点之时，哈药集团高层已意识到必须在员工和股东利益之间作出平衡。在上半年已大幅计提和累积效益增长、工资基金已十分丰厚的情况下，预计公司下半年将不再计提，以后年度也将调低该项目。这样，将使得公司的实际管理费用大幅度降低，所得税支出减少，净利润相应提高，股东回报得以增强。从“广告费”看过去

　　哈药集团实施单品种做大和品牌营销的战略卓有成效，将2000年称为“哈药”年一点都不为过：广告费和销售收入均创业内第一；培育出30多个规模优势品种，占总收入70%比重；刮起“钙”补、“微”补市场旋风；引领红霉素类新产品热销；企业知名度迅速提升。

　　在备受争议的“广告费”浪尖上，哈药集团完成了品牌无形资产的原始积累，换一个角度看，付出的成本其实不算高，而且抢得了市场先机。

　　其一，企业对市场嗅觉灵敏。经过多年的高速发展，我国医药市场的消费结构与需求呈现新的趋势，随着药品分类管理的实施，非处方药市场将快速增长，随着生活水平和节奏的提高，占80%比重的亚健康人群对保健滋补品的需求持续高速增长。资料表明，目前我国人均医药保健品消费额还不到发达国家的30～40分之一。正是看准了这个潜在的巨大市场，素以出口人参蜂王浆和经营制剂产品而在当地闻名的哈药集团三厂和六厂，二次开发并“闪亮”推出一系列产品，引导了人们的消费观念和行为。此举还带动了其它分厂产品的迅速跟进和放大。

　　其二，市场基础扎实，营销网络畅通。若单靠强大的广告，哈药的销售额不会持久。去年也有一家新进入医药产业的上市公司，以此方式推出了一种OTC药品，投入(广告费)产出(销售收入)比几乎为1:1，终因没有良好的营销管理而遭失败。强大的市场营销能力无疑是哈药广告创造销售奇迹的前提因素。

　　其三，促使品牌统一，资源共享。“跌跌撞撞”的广告运作之路，也使哈药集团的总体广告意识逐步清晰。2000年公司统一打出“哈药集团”标识，实施品牌宣传战略。至今集团内某一品种的广告，已能够产生对其它品种的品牌联想效应，这使得广告的相对成本降低。

　　今年8月份新出台的“8%广告费限制”政策对哈药集团而言是重大利好，上半年已交纳的广告费税将大部分获得返还，从而促使全年业绩再度提高。别样的“缺陷美”

　　自1997年恢复配股资格及1998年更换领导班子以来，哈药集团从硬件建设、软件建设、资源合理配置、发展战略实施等方面，都发生了切实的良好转变，这种特殊体制更促使其下属公司迅速发展，脱颖而出。如1996年还处于亏损的制药三厂、1998年产值不到2亿元的制药六厂，至2000年它们的销售收入已分别超过12亿元和20亿元；又如1998年两家抗生素企业合并组建为制药总厂后，形成规模互补优势，当年利润增长200%。这些变化极大增强了哈药集团的整体综合实力。但这时体制的弊端也暴露出来：由于下属公司不具法人资格，这些企业产权单一，没有资本运作功能，缺乏产业扩张平台，从而束缚了哈药集团总体的发展。

　　对上述情况，哈药集团高层领导形象地称之为“缺陷美”。完善的思路是，从集团母公司、上市公司、下属分厂三个层面上构筑现代企业治理结构。

　　目前哈药集团总股本4.5亿股，其中集团母公司哈药集团有限责任公司是惟一的国家股持有者，持股比重为40.92%，其余均为流通股。哈药集团几乎已100%集中了集团母公司的优质资产，这样的结构“三分开”本身无多大的实际意义，但也不大可能发生象三九集团关联交易频繁，视上市公司如提款机的现象。在目前面临国有股减持的情况下，公司酝酿吸引战略投资者，以其资产换股权，在实现股权多元化的同时，为上市公司孵化相关领域的储备项目。

　　下属分厂在时机成熟时，逐步恢复其法人资格。这些分厂将不再是简单的工业企业，而是引进外部优势资产、股权结构合理配置的股份制公司，并可进一步分拆上市。目前三厂已作为试点，按这样的思路在实践，未来我们有望在证券市场上看到哈药集团三精制药股份有限公司。同样地，哈药集团的其它分厂也存在壮大、分拆的可能。

　　今年哈药集团明显加快了资本运作的步伐，上半年出资3000万元参股组建“哈药慈航抗肿瘤制药有限公司”。据悉公司在生物工程等领域的扩张，已取得了相当的进展。“缺陷美”在嬗变“美”的过程中，将再次焕发无穷活力。真实的综合实力

　　哈药集团是集科工贸一体化的特大型医药综合企业，现有10户分公司，包括8个制药分厂、2个医药商业分公司，另有2家控股公司和1个国家级企业技术中心。凭借历史沿革形成的资源优势，哈药集团逐步建立了以六大生产基地和商业基地为基础的“大医药”经营构架，规模经济凸显。

　　在抗生素、中药粉针、名牌中成药、医药商业等领域，哈药集团均具有显著优势。我国青霉素原料药的产量占世界总量的1/3，哈药总厂是国内重要的青霉素、半合成青霉素及头孢类抗生素原料急粉针生产基地，综合经济指标列抗生素四大企业之首。

　　在新产品开发方面，哈药集团善于抓住市场脉搏，自1998年起年均开发15个产品，其中90%投产。2001年中报显示今年上半年有4个产品获准生产、21个品种待批、25种产品在研。除继续对滋补保健品进行更新换代及瞄准OTC市场外，在国内生物工程热潮逐渐降温的时候，曾最早涉足该领域的哈药集团重又将其列为发展重点。

　　比较而言，哈药集团在化学制药、中药、医药商业、滋补保健领域的产业实力，完全可与目前医药子行业的许多绩优股相媲美。作为一个有机整体，哈药集团的综合竞争力无可厚非。1998、1999两年的配股募集资金，哈药集团均按承诺投入了六大基地建设，2001的配股资金，公司计划用于新一轮的基地建设，这将进一步提升哈药集团的综合实力。

　　哈药集团的长远目标是跨入世界制药50强。近期而言，在连续三年高速发展，完成品牌—市场—技术—规模等的积累后，哈药集团将在资本运作领域有所作为，抓住医药行业大整合的机遇，通过跨地区的收购、兼并等重组行为，实施现有资本资源的增值和扩张，打造中国药业的“航空母舰”，成为医药行业的蓝酬股。

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