本报记者徐建民

　　要买一个公司的股票，不能仅仅盯着公司的业绩，特别是在目前的市场环境下，因为上市公司的业绩造假简直到了不敢想象的地步。光看公司的业绩显然不行，重要的是你应该了解这个公司，看看它的业绩是靠什么来支撑的？

　　从1996年开始，中集集团(0039)的集装箱产销量连续五年保持世界第一，取代了韩国在国际集装箱领域的霸主地位，成为国际集装箱业最大的供应商。到2000年，中集取得了38%的世界集装箱市场份额和接近60%的国内市场份额。在买方市场环境里，单个企业能占据如此之高的市场份额在国际上非常少见。与此同时，中集充分利用A股和B股两个资本市场筹集的资金，在营业收入和利润等方面取得了骄人的业绩。营业收入以年平均26%的速度递增，从1996年的35亿元人民币持续增长至2000年的89亿元人民币，利润从1.8亿元增长到4.6亿元，投资回报率保持在14%-24.6%，始终处于行业领先水平，并以年复合增长率40%的股票价值增长为投资者带来了巨大的回报。

　　中集集团之所以能够稳定增长并雄霸国际市场得益于日益完善的三大支持系统：即合理的公司治理结构系统、符合国际惯例的财务管理系统和科学、严密的成本控制系统。中集集团是如何打造合理的公司治理结构系统呢？

　　当前上市公司治理结构有两种突出的问题。一种是“一股独大”，另一种是股权比例过于分散。从中集的公司治理结构看，它不仅避免了上述两种倾向所存在的不足，而且逐渐形成了比较完备的董事会决策机制、职业经理人机制、全方位监督机制和集团控制机制。这些机制构成了中集公司治理结构系统，为企业的持续发展提供了制度保障。

　　权力制衡 独立决策

　　董事会独立决策机制是中集公司治理结构的一大特点，与董事会不“懂事”现象形成了鲜明对比。中集之所以能够使董事会发挥充分作用，与它的股权结构紧密相关，即主要股东的均衡持股，形成了有效的权力制衡。1987年由“中远集团”受让了丹麦宝隆所持有的中集集团大部分股权，新的股东结构为：“中远”持45%；“招商局”持45%；“宝隆”持10%。主要股东均衡持股的格局从此形成。1994年上市后，中集的股本规模逐渐扩张，由最初的6400万股，发展到现在的34020万股。股本结构和数量虽几经变迁，但其主要股东均衡持股的格局并未发生根本性的变化。中集的董事长由董事会选举产生。在董事会会议上，有代表大股东利益的“中远”和“招商局”，有代表中小股东利益的“宝隆”。最近，虽然“宝隆”逐渐退出，但是又新进来三位独立董事，分别为我国著名经济学家、著名律师和香港一家大货柜码头的总经理——丹麦人。在这种股权结构中，两大股东之间形成了一种较好的权力制衡机制，在重大决策中都必须与其它股东协商；在大股东与中小股东之间有利益冲突的地方，但是中集的持续健康发展是协调冲突的润滑剂，只有在中集持续健康发展的基础上，大股东才能得到稳定可靠的红利，小股东期望的新增长点才能在二级市场上形成

　　实实在在的题材，从而降低资本利得的风险。

　　职业经理人机制

　　中集均衡持股的股权结构，为职业经理人提供了运作空间。

　　从中集的职业经理人机制看，经理层不仅担当了持续健康发展的重任，而且有效地抵制了可能来自大股东的“短视”行为。例如，中集的早期阶段，中集董事会内的大股东从自身利益出发，给经理层的生产经营定位是“系统内配套，自给自足”。但经理层通过加强内部管理、挖潜增效，使企业的生产能力大幅上升，随后实现了部分产品体外销售。对此“越轨”行为，董事会责令总经理做出深刻检查。这无疑会束缚经理层的手脚，限制企业的发展。但此后事态的发展使董事会及时改变了观点，客观地评价了公司业绩，随后，制定了科学合理的企业战略管理和重大经营决策议事规则等。

　　对职业经理人的激励和约束机制在是世界上难以解决的问题。在中集，这种激励和约束机制很明确——目标责任制，而且已经落到了实处。1997年中集开始在企业内推行年薪制。这种多项配套的激励约束机制，既能激发职业经理人注重企业长期发展的内在动力，又对他们的职业行为给予了很好的规范和监督。当然，这种激励和约束机制不一定是最好的，但对于中集来说是最有效的。自1991年起，作为股东利益代表的董事长已经更换了几任，但是其总经理依然是麦伯良先生，管理团队也基本保持稳定，这在很大程度上保证了公司中长期规划和经营思想的一致性和连续性，企业的长远战略目标得以顺利实施。

　　全方位监督机制

　　作为一个国际化的企业，对中集的监督可以分为内部和外部两大部分。外部监督包括：中外银行等金融机构、中外法律、中外会计、中外审计等机构和海关、外管、税务及其它政府职能部门等；内部监督包括：监事会、薪酬委员会、大小股东、独立董事、工会、党委、企业内部审计等部门。此外，还有董事长的授权机制和在人事、财务的审批权上还有审批人之间的相互监督机制等。中集之所以能够按照国际惯例规范运作，使监督部门找到“有效”的感觉，是因为中集集团更多地是生活在一个国际化的竞争环境中，一个国际上十余家著名银行和大客户都信得过的信誉中，显然，不按照国际惯例运作，不按照游戏规则竞争，就没有今天的中集。由此来看，中集比国内的其它企业是提前加入了WTO。

　　集团控制机制

　　中集集团通过长期的摸索和实践，逐步形成并完善了以我为主的，多层面、全方位、立体化外资参股的集团控制机制——“中集模式”——从集团层面到子公司层面都有不同的外资参股，其中11个制箱类子公司有9个外资参股。“中集模式”涉及的外方参股资本一般为：日本、德国和丹麦。这一国际化资本体系的形成使中集集团在决策过程、经营策略、管理办法等方面更具科学性和透明性，更便于实施监督机制，规避经营风险。同时，中集提高了对国际市场的认知度和控制能力。

　　合理的公司治理结构系统为投资者带来了什么？让我们仔细为中集集团算一笔账：公司1994年上市以来，每年均为股东派现，A股至今累计派现达1.21亿元，A股在未配股未增发的前提下，总筹资额为1.54亿元，派现总额占筹资总额的78.6%。

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