本报记者 张炜

　　太化股份是去年11月上市的公司，实际募集资金55755万元。令投资者不安的是，太化股份至今虽未上演新股业绩“变脸”，但该公司的隐性“失血”问题却不容忽视。

　　太化股份由太原化学工业集团主要发起设立，上市后太化集团持股69.2%。太化股份主 要是太化集团下属化肥厂、化工厂的部分车间和分厂资产，以及焦化厂的炼焦、化产深加工系列生产系统等整合重组构成。单从业绩看，太化股份似乎已实现平稳增长。2000年净利润4627.84万元，较上市前的1999年增长20.77%；2001年中期尽管遭遇国内化肥和部分氯碱市场不景气，但公司主营业务收入和净利润分别较上年同期增长8.68%和14.31%。

　　然而，在业绩平稳增长的背后，太化股份至少有两方面的难言之隐。其一，应收款项膨胀。该公司应收帐款1998年比1997年增加42.05%，1999年比1998年增加10.39%。招股发行前的2000年中期期末因经济形势好转较1999年末降低13.63%，但当年年底即出现反弹，由1999年末的4.237亿元增至5.519亿元。2001年中期期末又增至5.978亿元，相当于中期主营业务收入的1.4倍。应收帐款节节攀升的主因，是产品赊销量增加和货款回笼较差。特别值得注意的是，公司目前应收帐款中大股东欠款占2.026亿元，比例高达33.89%。大股东所欠应收帐款数额明显抬头，2000年中期期末的比例还仅为2%。与此同时，其他应收款也水涨船高。2001年中期期末由期初7485.07万元增至12663.27万元，且大股东欠款占4638.19万元。其二，经营性现金流量为负值。太化股份2000年每股经营活动产生的现金流量净额为-0.179元，2001年中期为-0.063元。由于没有了去年筹资活动产生的大量现金流量净额，公司今年中期“现金及现金等价物净增加额”也呈负数。公司现金流量表所反映的情况，说明太化股份尽管业绩增长，但资金口袋实际却在“失血”，经营活动的现金创造能力较弱。从原因上分析，太化股份经营性现金流量难以呈正数，肯定与公司应收帐款的膨胀有关。

　　太化股份的隐性“失血”，还表现为募集资金使用效率堪忧。该公司迄今只投入8378万元，而募集资金投向变更和委托理财都已沾边。去年招股时公司称将投入募集资金的56%用于年产12万吨磷铵技改项目，今年却以避免市场风险需要为由，改为先投资1.1亿元建设年产30万吨尿基三元复合肥装置；原打算投资4806万元的年产4000吨芳胺烷基化系列产品技改项目，改为投资纳米PVC项目和煤气净化装置改造项目。募集资金净额55755万元，结果有35945万元的募资投向在不到一年时间就变更，太化股份也算够折腾的。另外，大量募集资金因未及时投入而闲散，太化股份将其中1.8亿元用于委托理财，由国通证券和海通证券代为理财一年。

　　在资金使用上，太化股份存在的问题应引起注意。募资投向更改变化如此大及巨资投入委托理财，难道仅仅是当初项目考查论争不够充分的原因，事实上还是“圈钱”行为的表现。其实，太化股份应该珍惜资金使用效率，该公司一边手头阔绰，出资1.8亿元间接投入证券市场；另一边短期借贷高居不下，2001年中期期末为2.29亿元，上半年利息支出649.89万元。

　　看来，太化股份的管理运作值得改进，如果继续直接和间接“失血”的话，将损害到中小股东的利益。

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