民生银行，中国第一家也是目前唯一一家以民营资本为主的股份制商业上市银行，在上市短短半年以后就推出了发行巨额可转债的计划，据悉，此项融资计划已经得到了股东大会的批准。这件事，引起了舆论的强烈关注。为了弄清民生银行究竟出于什么原因，做出了这项出人意料的决定，本栏目记者对民生银行副行长洪崎先生进行了专访。

　　记者：这段时间市场投资者议论比较多的一个话题就是关于民生要发行23亿可转债的 计划，我们都知道民生银行是去年年底刚刚上市的，当时筹集了40个亿的资金，应该说资本金得到了很大的补充，也就是刚刚过了大半年的时间，民生银行就推出了这个23亿可转债的计划，市场普遍对此表示不太理解，就想请您谈一谈为什么这么快就推出这个计划？

　　洪崎：市场对这个看法也是情有可原，但是问题在哪儿呢？我们作为一家商业银行，主要是从我们的资本充足率来考虑的，我们在上市之前大体上资本充足率是13.2%左右，上市之后达到21.3%，经过半年的发展，我们现在的资本充足率又回到了15%左右。

　　记者：可是如果您横向对比的话，目前民生银行的资本充足率在上市银行当中已经是最高的了，我觉得资本充足率并不是越高越好，你的资本如果不能得到有效利用的话，这个(资本充足率)即便是很高，对于股东来说并没有给他带来最大的利益。

　　洪崎：因为我们是一家应该对我们所有的客户、对我们所有的股东应该负责的一家现代商业银行。它必须严格地按照我们商业银行资本充足率这种规定来执行，我们是一家信息要充足披露的上市银行，所以我们的资本充足率按我们的要求一定要超过8%，这样的话才给公众一个信心。

　　记者：实际上你们推出这个计划之后，我觉得客观上是打击了公众对你们的信心。

　　洪崎：这是公众对我们这种高速的发展速度不是太了解，对我们发行可转换债可能理解为一般性企业的这种圈钱。其实我们可转换债发行之后，对我们整个公司中长期比例的调整，对我们的盈利都有很大的好处。第二到了可转换的时候，我们这时候资本充足率实际上已经低于10%了。

　　记者：那为什么你们不能再等一等，等到上市一年以后再增发呢？

　　洪崎：我觉得这恰恰作为一种新的补充资本充足率的方式，比我们的增发、配股效益要好得多，也灵活得多，因为比如说现在看起来发行价0.8%，所有购买债券的因为我们公司是成长型，而且我有这个信心，因为成长比较快，所以它到期有一个期权，可以购买这个期权。在这段时间内，我这个低利息的资金的使用对我来说回报率还是很好的，我不是盲目投资的。

　　记者：我想问一下，这次民生银行发行的可转债的利率是0.8%，年利率为什么定得这么低呢？因为目前一年期的定期储蓄(利率)是2.2%到2.3%左右。

　　洪崎：它到期有一个股票的期权在里头，那这个股票期权我们按一定的约定价来转换，在这个里头它显然是有一个差价，有一个回报的。

　　记者：那如果我们站在投资者的角度来客观地分析一下，如果我购买了民生银行的可转债，那么它的利率又这么低，那实际上对我来说选择只有一个，就是到时候把它转成股票，那么这个可转债的优势又能体现在什么地方呢？因为可转债的优势就在于可转可不转，它实质上是一种看涨的期权，如果行情上去了，我就把它转成股票。可是利率又这么低，客观地说，我的机会成本是很高的，因为如果我把它存在银行里的话，我得到的收益比买这个债券要高得多，您同意吗？

　　洪崎：我不同意这个意见。因为我们到期之后，一年以后，显然约定价就是我们约定的前面的30天的收盘价，在这种情况下，投资者可以转换过来，转换以后他会一年获得一个适当的回报，那么另外来说，如果说我的股票价格比较低，掉得比较低，他可以要求我赎回。

　　记者：有这个赎回的条款吗？能给我具体地解释一下吗？

　　洪崎：有的。打个比方，我们股价到了我预期价格，比如说24块钱，我应该是转换的。如果说掉到70%左右的时候，他就可以要求我以每股1.6也就是106的价格要赎回。

　　记者：公司有没有考虑过这个问题，就是发行可转换债券，有没有损害老股东的利益？

　　洪崎：它也没有损害老股东的利益，它本来是正常地补充资本充足率。

　　记者：在我理解看来，至少有两点不利。第一就是随着新的可转债转成股票以后，老股东的权益被摊薄了，他所占的股权被稀释了；另外一个，在二级市场上可能会形成一个阻力位，这样使股票的上行空间得到了抑制。

　　洪崎：民生银行作为一家现代的商业银行，它的目标是多赢、共赢。在共赢的前提下，使股东的回报率最大化，这就有一个短期的最大化和长期的最大化矛盾问题。

　　记者：就是说长远利益和眼前利益的一种权衡，那公司有没有想过在这次发行当中，给老股东一些补偿呢？

　　洪崎：这个正常地补充资本充足率大家是很坦然的，没有考虑对老股东怎么补偿什么的，对整个企业都是很好的。

　　记者：那么投资者肯定很关心当初你们上市的时候募集的资金是否已经得到了有效的利用呢？

　　洪崎：募集资金有四个用途，一个用途是设立新的分支机构，第二个用途是资金参与营运，第三个主要是固定资产设施，第四个用途发展我们的科技。目前看来。我们资金逐步逐步地都在安排，今年成立四个分行，那么还有一些很多分支机构、支行等固定资产要投资，我们还从去年开始我们集中了一百多人在搞我们的新一代科技系统，这样我们前期的募集资金已经做了充分的安排。

　　记者：我们从2001年的中报来看，民生银行的净资产收益率从2000年的11.84%降为今年的5.17%，那么要是这么看的话，是不是募集资金的使用效率并没有得到充分的挖掘？

　　洪崎：应该是这样来看待。因为今年应该说我们是一个发展年，投入比较大——四个新分行建立，还有很多支行，这些支行和分行的筹建财政部有一个新的规定，原来的这种开办费是5年摊销的，今年要一次摊销，这样对我们的影响非常大，但是对今后来说，它仅仅是以后的利益会体现出来，成本今年摊销了，以后的利润会提高，第二个科技投入比以前要大得多，所以这样就影响了今年的净资产收益率，但会提高以后的收益。(央视二套《证券时间》记者万方)

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