主持人： 罗晓芳

　　采访对象：冯诗伟 兰州铝业公司董事长

　　嘉宾： 潘福祥 新动力工作室首席顾问

　　主持人：刚刚上市一年的兰州铝业发布了公告，已增发不超过1.5亿的新股，它在二级市场的股价在增发公告当天是应声下跌。我们不禁要问了，是什么促使公司又决定要增发了呢？增发对公司的业绩都有些什么影响呢？带着这些问题我们到兰州铝业进行了实地采访，我们一起看看企业的一些情况，再来听听企业的领导人如何解释他们增发原因的。

　　兰州铝业是我国大型铝冶炼企业，2000年7月，公司首次发行了1.1亿流通股，募集资金8.2亿元，今年6月份，公司董事会又决定申请增发不超过1.5亿股，增发募集资金将全部投向15万吨预备槽电解铝技改工程，该项目已经国家经贸委批复立项，并且经过了股东大会审议通过，公司为什么在如此短的时间内两次融资？

　　冯诗伟：我们募集的资金到目前为止已经全部花完了，我们在建两个大型项目，一个是电解铝的改造项目和板箔改造的项目，这两个项目即将完工。将有部分的电子槽在下个月进行投产，我们这次向公众再增发1.5亿流通股，目的是募集我们15万吨改造的资本金，我们初步想法是募集12亿的资金，贷款6个亿，这个项目总投资是18.86亿元。

　　主持人：公司的负责人说，他们以前的募集资金已经用完了。《证券之夜》在采访中了解到一个情况，兰州铝业在上市融资所投的项目，10万吨预备槽电解铝生产线已经全部建成，9月20号就要出第一槽的预备电解铝，这对于兰州铝业的企业发展起到了多大的影响？

　　潘福祥：10万吨的电解铝的改造工程对于兰州铝业来说是至关重要的。现在国内整个铝业的生产中，主要采用两种技术，一种叫自备槽技术、一种预备槽技术。这两种电解槽它实际上就显示它的电流强度不同，相当于过去的自备槽技术，它的电解的效率比较低，另外污染的比较大，所以现在国家基本上到2003年要把这种技术淘汰了。兰州铝业过去它的生产8.6万吨采用的是老的技术，现在他用募股基金，采用了新的技术做的预备电解槽的生产，改造工程完成，将使得兰州铝业可以避免在2003年企业被关闭，可以吸入更新的技术为他未来的发展打下了一个空间。

　　主持人：他已经在进行改变了，因为他要预备新的情况，迎接新的挑战他必须要这么变，所以他最开始上市融资已经投入到技术改造上去了，这个公司目前的产量以及它的技术状况，还有企业的工艺状况到底怎么样呢？

　　兰州铝业的主要产品是电解铝，现有的8.6万吨电解铝都是在电解一厂生产的，记者从电解一厂驱车一个多小时，来到了位于湟水河畔的兰州铝业电解二厂，也就是用募股资金新建的10万吨预备电解铝厂，厂门口树着工程建设倒记时牌，上面写着距8月底10万吨电解铝工程通电还有4天时间，在生产车间记者看到，预备电解槽已全部安装完毕，铝加工生产线也已全部建成，工人正在调试机械设备，公司董事长冯诗伟告诉《证券之夜》记者，兰州铝业去年上市融资所投项目，主要是为解决生产污染环境的问题，而今年15万吨预备电解铝增发项目则是为解决公司发展的问题，增发项目投产后，兰州铝业的生产规模，工艺水平有一个什么样的变化呢？

　　冯诗伟：这个项目建成以后在国内具有领先水平，接近世界先进水平，这两步改造全部完成以后将达到30万吨，就我们国家来说，按现在的企业规模，我们排到了第三位。

　　主持人：公司的领导对未来是充满了信心，希望能够排到国内的第三位，以前兰州铝业，在规模方面并没有什么优势，在技术方面也没有很多领先的优势，通过两次募集资金之后，它的优势能否体现出来，以前企业排序的情况到底是怎样的呢？

　　潘福祥：按以前的规模来排序，基本上它在国内排到10位左右。按照新的计划，它可能通过前次10万吨的改造，再加上这次的计划增发15个亿，增发资金以后，做15万吨的项目，这样使它的整体的这块规模可能达到25万吨以上，在国内应该说整体水平上要取得前列了。但是，我们也很关心其他产厂家的一些情况，我们新动力工作室的一些研究人员，搜集了一些国内其他的企业，现在计划在自己生产规模上改进的一些情况，现在看到确实还有好多的企业实际上的设想比他还要宏伟。比如说这个贵州铝厂，它计划到2005年的时候它要达到40万吨，完了之后，苹果铝业和陕西关铝也基本上都要超过30万吨。实际上这有一个动态的变化，就为了竞争，因为现在即使这次，今年兰州铝业的募集资金，新增发的新股募集资金能够实现投入，它的产出是三年以后，三年以后在这段时间内，其他的竞争对手也都在纷纷采用更新的技术来扩大自己的生产规模，所以对未来市场的竞争我们也不能小视。

　　主持人：投资人可能真正关心还是增发到底能给公司带来什么效益，是否能给投资人带来业绩上的回报呢？我们来听听公司的负责人是怎样回答的。

　　冯诗伟：目前，许多股民对公司的增发提出很多的疑义，我个人的看法就是说，投资像我们这样的原材料企业，应该相对来说风险是相当小的，像我们这样一个大规模的铝厂建成以后，30年、50年它都会实实在在有一个实业摆在这个地方，公司有业绩，我们董事会每年都会考虑给股民分红。

　　主持人：30年、50年企业都会实实在在的摆在那儿。我们相信他说的实实在在摆在那儿，就是他那条生产线是实实在在摆在那儿，生产资料是实实在在摆在那儿的，这个和实实在在的分红之间一定有必然的联系吗？

　　潘福祥：增发以后这个企业的规模提高了，未来的市场现在还很难把握。但是我们可以判断的是：这种投入在三年内没有产生产出的时候，对企业切实收益首先要带来影响。新动力工作室研究人员，根据2001年兰州铝业他公布自己的中报的情况，对于他的增发，对他这个企业造成影响做了一个测算，就是说按现在基本的测算，如果我不增发，2001年每股税后利润可能达到三毛六，增发以后基本可能要达到两毛四，这样就是说可能这种状况我们在两、三年内还要继续持续，也就是说，他在企业上市的前三年，大规模的资本投入，会对它的短期内的投资者的收益会带来比较大的影响。

　　主持人：确实股本的扩张，使得每股收益下降了接近三分之一了，所以他三年之内的影响是负面的，这个是肯定的了。三年之后这个投资巨大的项目就一定能够有好的收益吗？我们知道这个差不多要耗资18个多亿，有12亿它想通过二级市场增发得到，还有6个亿希望通过企业贷款，银行贷款来完成，这么大的一个项目它的风险您怎么样来预测和分析？

　　潘福祥：它的风险主要取决于未来。对这个铝产品的市场，它的价格和它的原材料这方面的一个判断，根据我们一般分析，我们可以从这张图上看出来，国内电解铝成本的构成基本有三部分，第一部分就是氧化铝它是差不多占成本的36%，另外电力的成本占38%，像人工和辅料，差不多占26%。

　　主持人：您刚才分析的这三个因素，对于它的收益到底有哪些影响？影响度有多大，另外还牵扯到一个铝卖价的问题，它的产品市场销售价的问题。

　　潘福祥：是这样的，为了研究这个问题，我们曾经组织研究人员对于兰州铝业，根据它2000年的年报，我们对它的利润进行了一个敏感性的分析，我们从下面这张图上就可以清楚的看到，如果这个铝的销售价格每变动1%，前面这个红的柱子体现出它整体上净利润将同向增长14.3%，而如果氧化铝的价格变动1%，当它净利润反向变动5%，回过头来它电价变动1%，将对它的净利润反向变动3.4%，也就是说这时候真正的是迁移罢动全局，这些因素每个变动一个百分点，对它净利润的影响都是非常大的，其中特别是铝的销售的价格，铝的销售价格整体上在2001年应该走势是不另人乐观的，我们有一张今年前半年整体国内铝的价格的走势图，我们看到是一个比较大幅度下跌的，这时候我们觉得对于2001年兰州铝业，它自己的业绩会带来不利的一些影响，当然有利的因素，再一个刚才我们说的氧化铝的价格今年也是在下跌的，也就使得成本它是在下降，回过头来电力，因为它在西北地区，整体上的电力、水力、电价在不断的下调，这样对它带来一些有利的影响，但是综合起来说，使有利和不利的因素互相抵消以后，今年我们预测它整体上总的收益可能略有增加，但是考虑到如果增发以后它的收益可能会迅速摊薄，造成每股收益可能要有比较大幅度的下降，而从长期来看，未来这个市场，铝的价格和氧化铝它一些基本成本的价格变动处在一种不确定性，所以它整体上未来企业确实充满了一定的不确定性。

　　主持人：铝的价格对它的影响是最关键的，我们看影响是最大的是正相关的一个因素，我们知道2000年国际铝价是有一个比较高的卖价，今年为什么会下滑的比较厉害呢？

　　潘福祥：因为2000年它的价格比较高有一个重要的原因，是因为美国西北部的电力危机，造成了很多的铝厂关闭或者减产，这个因素随着未来的影响可能会降低，所以铝的价格开始下降了。

　　主持人：它的原材料，氧化铝和电力方面它有相当的优势。铝的消费市场也是非常重要，就是铝的这个市场需求到底有多大，是否是一个非常朝阳的一个产业，是一个需求很旺盛的产业呢？这方面您能不能跟我们分析一些未来的趋势。

　　潘福祥：这个产业应该说在我们国家目前这个经济的发展水平上，我们说铝这个市场的，它的市场需求不断的扩大的趋势，可能还要持续相当长的时间，从1999年到2000年这十年中，基本上我们国家铝的需求增长15%，未来这个趋势可能还能够得到延续，特别是铝在很多行业中的应用，现在不断的扩大，特别是近些年，比如说在汽车、房地产这些行业上它的应用在不断的扩大，所以应该说这个行业的前景是比较乐观的。

　　主持人：以前这个铝主要是用于军事、航天上面比较多，现在也是民用发展非常好，你看房地产和汽车应该是将来一个重点发展的一个行业，而且会消费的量会比较大一点，相信这对它会有一个比较好的影响。综合来评价，新动力工作室到底怎么样评价兰州铝业的增发呢？

　　潘福祥：新动力工作室经过研究后认为，这个兰州铝业的增发可能对这个企业，在未来这个市场竞争中，奠定优势的地位具有比较重要的作用，但是频频的大幅度的募集资金，会对这个企业的运营带来很多不确定性的影响，特别是在近三年内，对这个企业的业绩可能产生负面的一些影响，是值得投资者对它的投资风险予以关注的。

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