项 元/文

　　2001年中报全部揭晓之时，就是决定老PT上市公司去留之日。谁有可能受领这份“最后的晚餐”呢？毫无疑问：PT中浩应是首选。

　　在PT水仙退市的时候，PT中浩就是最有可能步其后尘的候选者之一。当时，相信PT中 浩也是有这样的思想准备的。PT中浩的2000年年报一直到2001年4月30日才公布，虽说勉强未延期，但年报坦然承认：“因公司已严重资不抵债，重组工作难度很大。”PT中浩关于申请宽限期的报告一直拖到最后一刻，才在6月13日向深交所提交，似乎可以理解为对政策面的无限宽大盛情难却，自己实在有点不好意思接受。其在后来例行公事披露的宽限期资产重组进展情况的公告中，从来没有忘记申明：“股权转让尚待有关部门批准，债务重组尚存在诸多不确定因素。本公司董事会请广大投资者注意投资风险。”

　　PT中浩资产重组的风险说来就真的来了。就在离PT中浩公布决定其命运的2001年中期报告的规定期限8月31日只有不到一个月的时候，原来准备入主PT中浩的深圳鹏基集团宣布退出，改由海南万众投资有限公司取而代之。

　　深圳鹏基在今年3月以未来第一大股东的身份出现在PT中浩的重组计划中，其实也是相当勉强的。深圳鹏基受让20.03%的PT中浩股份，虽然仅需出一元钱，就成为新任第一大股东，但由于公司目前严重资不抵债，而债务涉及60多家不同性质的债权人，且分布地域较广，所以难度较大。根据PT中浩预期目标，计划在6月份完成债务重组，8月份完成公司重组，但在如此紧迫的时间内要使重组方案得到有关部门和全体股东的支持，谈何容易？

　　PT中浩的烂摊子如果那么容易解决的话，也不至于拖到今天。早在五年前，中浩就进行过一次重组。1996年，深圳市尊荣集团通过受让中浩发起人部分股权，成为持股15%的第一大股东。当时的中浩还是刚刚走下坡路不久，前一年度发生了经营亏损，新股东的加入，一度使中浩看到了从调整走向发展的希望。但尊荣着实让中浩大失所望，1999年，尊荣将所持中浩股权大部分用于抵偿自身的债务，剩下的一小部分股权以2.50元的价格转让出去，与当初每股1.80元的受让价格相比，也许还小小的赚了一票。但中浩除1996年尊荣入主的当年有点微利外，第二年开始就踏上了连年亏损的不归路。在这期间，中浩爆发了债务危机：1997年底，公司共发生债务诉讼案28件，涉及总标的额1.5亿元；1998年底，涉讼136件，总标的额近8亿元；1999年底，涉讼156件，总标的额逾9亿元；2000年底，涉讼165件，总标的额逾9亿元。

　　PT中浩之所以走到这一步，其实是高度负债经营、盲目扩张规模的结果。最多时PT中浩投资的子公司高达150多家，这些企业的产业关联度小，布局不合理，不仅难以产生预期的效益，反而成了一大拖累。一直到2000年上半年，公司合并报表中还包括了19家子公司，并仍有21家未进入合并报表的子公司，23家联营公司和其他投资公司，其中的大部分公司处于停业和半停业状态。公司参股的企业深圳千百意商场有限公司申请破产还债一案，于1997年12月已被深圳市中级人民法院受理。该商场是公司和深圳万健实业有限公司共同投资(双方各投资350万元，各占50%的权益)兴办的有限责任公司，鉴于该商场已资不抵债，为减少损失，保护债权人的利益，经债权人申请，该商场董事会决定，对该商场申请破产。象这样把资金如石子投于水中，却连水花也不泛的例子又何止这一个。

　　此外，公司上市当年资产负债率就达到了73%，由于在房地产及股权投资方面积压了大量的资金，公司流动资金明显不足。在94年失去再筹资资格后，为了满足规模扩张战略对资金的需求，公司只好加大举债规模，同时还大量地为二级企业借款担保。由于所借资金相当一部分被压在至今仍不具备开发条件的土地上，使所投资的大部分二级企业未能产生预期的经济效益，借款到期后不能充分履行还贷和担保义务，以致公司现阶段仍然面临着许多困难，如债务沉重，公司经营状况无明显改善，偿债能力有限；债务执行压力过大，大部分资产被查封，造成可营运资产严重不足；流动资金短缺，企业运转困难；因公司已严重资不抵债，重组工作难以取得突破。由此看来，PT中浩已经失去了持续经营的能力了。

　　无论是深圳鹏基还是海南万众进入PT中浩后，他们面临的都是一场重组与退市的生死时速般的争夺战。正如专家指出的：这场非同寻常的重组与退市的赛跑，时间紧迫无疑将成为一大障碍。而根据最新公布的会计准则，债务重组收益不能进入公司利润，这更是一个难以克服的障碍。此外，在债务重组方面，因债务涉及60多家不同性质的债权人，且分布地域较广，难度也较大。事态的发展无疑证实了PT中浩所要面临的重组难度有多大。深圳鹏基终于不堪承受此重负而放弃了对PT中浩的重组，而海南万众虽然声称其对PT中浩进行的重组将是实质性的、彻底的重组，目的是彻底改变PT中浩目前的经营现状，使其获得新生，但同时也不得不承认PT中浩毕竟是一个重组难度极大的公司。特别需要注意的是，海南万众签署受让PT中浩股权意向书的时间已是7月28日，无论海南万众会给PT中浩带来如何翻天覆地的变化，但也将是后话了，而且对PT中浩2001年的中期业绩也不可能会有任何的影响。这也就意味着，业绩必然将还原一个真实的PT中浩，届时，这个已连续亏损四年且在半年宽限期满仍未能扭亏的PT中浩，其退市应该是意料之中的。

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