项 元

　　浦发银行(600000)可谓上市公司中口蜜腹剑的典范。上市以来，它一直信誓旦旦“必有回报”，然而，其所承诺的美好远景一个也没有兑现，反而在套住一批股民的同时，竟然再次要更多的投资者掏口袋。

　　哄人掏钱的糖果

　　上市前，浦发银行曾经描绘了一幅激动人心的蓝图，可是，两年来的实践表明，这些不过是哄人掏钱的诱饵。

　　金融中心概念名不符实。浦东欲建国际金融中心不假，问题是这与浦发银行有多少关系？目前国内银行竞争分为三个层面：第一层面是工农中建等国有银行，第二层面是9大商业银行，第三层面为各地的城市商业银行。浦发银行不过是第二层面中的一家“新进”银行，而且是地域性特点十分鲜明的商业银行，上市后，它虽然在全国新设了几家分支行，但与境内外金融机构的业务合作并无建树，更不用说混业经营了。也就是说，地处浦东的浦发银行能在浦东建设国际金融中心的过程中借多少光，还要看其自身的努力，并无任何先天优势可言。

　　媲美深发展有心无力。号称后发先至的浦发银行上市两年来，与深发展等另两家上市银行相比并未表现出多少领先优势(见下表)。

　　发展后劲用错地方。1999年9月23日，公司向社会公众发行普通股4亿股，每股发行价格10元，扣除发行费用，实际募集资金 39.55亿元。2000年年报称“此次募集资金已全部用于充实资本金”，但据《四川金融投资报》报道，在此期间，银行还用3.5亿元买了设备，20亿元铺设营业网点，17亿元购买汇丰办公大楼，又在浦东盖起了浦发银行大厦，募集资金使用有可能存在表里不一的问题。浦发银行在营业网点的扩张上进展不快，2000年民生新开了两家分行，深发展为4-5家，而浦发银行仅开设两家分行一家支行。

　　套住龙头的圈套

　　人们曾经指望浦发银行能使沪市也有一只象深发展一样牵一发动全身的龙头股，而浦发银行的市场表现却表明，虽然它在沪指中占有不小的权重，但是与其说它是龙头股，不如说是套住龙头的圈套。

　　从1999年11月10日上市的29.35元开盘价，到如今的16元，在长达一年半的大牛市中，浦发银行一直处在下跌通道之中，使得满怀希望投资该股的30万股民深套其中。就在这种情况下，据今年5月21日《深圳商报》报道，该公司董事长还在对投资者大谈买浦发银行的理由，其中最大的理由是，从1992年10月成立、1993年1月正式开业、1999年11月在上海证券交易所挂牌上市的上海浦东发展银行，八年来累计向股东分配红利22.87亿元，第一批股东的每股分红率已达130%。但作为流通股持有人，至今还没尝到这种甜头。1999年浦发银行净利润7.28亿元，股东权益64.87亿元(不含少数股东权益)；2000年净利润9.58亿元，股东权益74.45亿元(不含少数股东权益)。但浦发银行象只铁公鸡，上市后只分过一次每股0.12元的红利。公司有能力实施分红而不分红的理由，据说只是出于夯实基础的考虑。

　　浦发银行上市后，股价持续下跌，对此，该公司董秘解释说：股价持续走低，是因为开盘价太高了，当时的开盘价不太符合实际情况，因此，股价的回归是正常的；此外，公司的股权结构过于分散，4亿流通股被超过30万的股东持有也是股价走低的原因。因此，客观上不太可能使股价有大的涨升。这样的解释，投资者能不感到寒心吗？

　　继续圈钱没商量

　　有事有人，无事无人。一向不关心投资者利益的浦发银行，在它需要用钱的时候，就想起了投资者。8月4日，浦发银行董事会公告称，拟增发不超过3亿股A股，增发后新老股东将共享未分配利润，并同时按有关规定减持国有股。公告一出，该股开市不久便告跌停，并引发其他银行股大幅下挫，同时，也推动了当日股指的下行。

　　浦发银行增发股票的理由是：新的巴塞尔协议正在制订之中，根据这个新协议，商业银行的资本充足率要达到12.5%，而目前浦发银行的资本充足率为12.7%，处于要求的临界点。浦发银行要提高资本充足率只有再融资。此外，浦发银行于去年制订了发展目标，至2002年，资本规模要突破2000亿元，目前还有50亿元的缺口。因此，增发是浦发银行谋取资本扩张的最佳选择，但实际上增发并不能保证其加快发展，因此我们认为其增发理由是不充分的。

　　曾经获得近40亿元融资的浦发银行按理应具有相当的爆发力。不过，由于受到银行国有控股体制的制约，浦发银行上市后的进步不快。例如，早在上市之初，浦发银行就表示要通过收购兼并来实现规模的扩张，并从募集资金中预留了5亿元的收购兼并资金。但由于银行的市场化收购兼并活动被严格控制，直到今年8月，这个愿望才得以实现。但目前浦发银行收购的金融机构的资产规模只有1-2个亿，只涉及外省的二、三家小型金融机构，对提高资产质量和经济效益的作用是非常有限的。从世界银行业的发展趋势来看，一方面银行不断通过购并重组扩大资产规模、增加经营品种，另一方面，网上银行的发展和融资手段的多样化又在抑制银行的扩张冲动。作为中等规模的浦发银行，其资产收益率并不算高，扩股后由上市前的25.78%摊薄到12%左右。如果单纯的资产扩张无法带来相应的利润增长，那么，此次再融资逾40亿元，等于是第二次上市，其资产收益率势必又将再度摊薄。从长远的发展考虑看，浦发银行应该用更多的心思去研究如何加快银行的体制改革和提高资产的质量效益，而不是仅仅算计投资者的腰包。

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