何晓晴

　　牡石化（0620）经过资产重组蜕变而成圣方科技(黑龙江圣方科技股份有限公司)已近两年了，但由于大股东经营问题突出，造成公司主业转型不能顺利完成，资产重组反而使公司孕育了很大的经营风险—— 经营业绩滑坡势头明显

　　公司主营业务是制造石油化工橡胶产品和计算机软件开发、系统集成、网络工程。2001年中期，每股收益为0.076元，较2000年中期的0.12元下降了36.67％。主营业务收入虽然实现17317.52万元，较上年同期的6653.24万元增加了10664.28万元，但主营业务成本也高达14996.09万元，较2000年同期的1418.34万元增加了13577.75万元，957.30％的增幅更是十分惊人。同时，令人不可思议的是，今年中期公司主营业务税金及附加为1047.65万元，而去年同期却只有5.59万元，增加了186.42倍，由此导致了主营业务利润仅为1273.79万元，比2000年同期的5229.31万元减少了3955.52万元，降幅达75.64％。 今年上半年，公司实现净利润2377.09万元，较上年同期的3735.66万元大幅减少了1358.57万元，降幅为36.37％，其中，对业绩贡献最大的是来源于无形资产转让收益的其它业务利润4360.95万元，较2000年同期的125.66万元增加了4235.29万元，增加了33.70倍。2000年12月25日，公司与陕西大兴置业发展有限公司签订了关于超能电器技术在西安地区使用授权的合作协议，并一次性收取出让专有技术使用权费用4600万元。如果不是这笔可观的专有技术使用权出让费，今年中期公司净利润亏损无疑。事实上，截止2001年6月末，这笔收益尚有3000万元没有收回，能否收回仍值得怀疑。

　　三项费用和应收款项巨额增加

　　2001年中期，营业费用121.14万元，较2000年同期的20.59万元增加了100.55万元，增幅为488.34％；管理费用2258.01万元，较上年同期的1162..70万元增加了1095.31万元，增幅为94.20％；财务费用785.07万元，较2000年同期的177.28万元增加了607.79万元，增幅达342.84％，因而导致营业利润仅为2470.52万元，较2000年同期减少了1523.88万元，降幅为38.15％。应该说，对于新产品的开拓和经营，前期费用比后期费用要多，而圣方科技恰恰相反，这不能不令投资者对其报表的真实性产生怀疑，而公司也面临着潜在的信誉风险。

　　2001年中期，公司期末应收账款达29615.94万元，较期初的14642.77万元增加了14973.17万元，增幅为102.26％，新增应收账款占全部主营业务收入的86.46％，由此不仅说明了公司的主营业务收入基本上是靠赊销实现的，而且还导致了其经营活动产生的现金流量净额为－10336.60万元。按理说，既然是赊销，其毛利率相对要高，而圣方科技通过大量赊销后毛利率反而大幅下降，其中必然隐含严重的经营漏洞。另外，在商业信誉普遍低下的今天，过多依赖赊销有可能导致巨额烂账发生，公司潜在的坏账风险非常突出。

　　配股募资计划搁浅

　　2000年9月20日，公司召开2000年第二次股东大会，审议通过增资配股修正案，以公司总股本31162.704万股为基数每10股配2.5股，配售价格定为每股12—18元。配股募集资金拟投向建设数码名都城、设立京宽频网络研究中心、投资大屏幕高清晰度全数字化投影显示设备核心部件、扩建西安超能电器装配生产线等七项高新科技项目，涉及项目总投资额35478万元，其中配股资金投入30878万元。但由于公司1999年底资产重组时存在违规行为，受到证监会处罚，公司配股事宜被搁置，近期再融资无望，这势必会影响公司的未来发展，其融资风险已经凸现。

　　公司主业转型遭遇难题

　　资产重组前的1999年底，公司将原牡石化所属化工一厂、银溪化工厂、橡胶四厂、有机化工厂转让给西安圣方；将石油化工厂、化工四厂、化肥厂从1999 年12 月起委托给原第一大股东牡石化集团经营，委托经营有效期为3年。这样做的目的无非是将盈利能力差的资产让大股东背起来，好让公司转型为经营软件及网络的高科技企业。然而，委托原大股东经营才一年多，公司忽又遭遇变故，而不得不实行传统产业和高科技产业“两条腿走路”。公司称，鉴于牡丹江市政府拟对石油化学工业集团公司进行体制改革，国家对中小炼油厂的有关政策以及公司作为上市公司融资能力较强，具有发展石油化工厂的可能性等原因，公司于2001年3月31日解除了与牡石化集团签署的委托经营协议，已经甩出去的包袱又得重新背起来。一年多来，牡石化集团受托经营亏损及往来款5779.12万元，其中2000年受托经营的三家公司亏损1628万元。今年6月，公司虽然已将包袱沉重的化肥厂转让出去，但剩下的两家企业盈利前景依然难于乐观。

　　与此同时，公司新业务开拓能力严重不足，客户过度集中，如2000年仅对海南天琴公司的销售就达6551万元，占全年销售收入的46％。今年中期，情况更趋恶化。公司称，“因2001年5月18日公布的《送达公告》涉及到上海圣方公司，使一些不了解实际情况的外商对上海圣方公司的生产能力产生怀疑，提出了撤销订单的要求，上海圣方公司的经营受到了一定程度的影响”。其实，证监会的《送达报告》发出时已近中期期末，对上半年的生产销售能有多大影响？要说有影响，更大的影响将在今年下半年表现出来，巨大的经营风险不可小视。 资产重组，未孵成的小鸡强出壳

　　公司上述问题的出现，其根本原因在于公司资产重组的急功近利。1999年底，牡石化新任大股东西安圣方科技股份有限公司（西安圣方）为了尽快完成对公司突击式的资产重组，于当年11月初通过了《关于收购上海圣方显示器有限责任公司（上海圣方）98％股权的方案》，并称“该公司成立于1999年10月，注册资本5000万元”，以此作为牡石化未来重要的盈利性资产。然而，上海圣方实际上是一家于1999年11月11日才取得营业执照，注册资本仅为500万元的新公司，公司经营尚未打开局面。这就好比一只小鸡，还未孵成就让它勉强出壳。直到2000年2月1日，上海圣方才将注册资本变更为5000万元，同时更名为上海圣方科技有限公司。

　　公司新大股东西安圣方不只是把注入上市公司的资产虚夸放大，而且自身也存在打肿脸充胖子的问题。1999年12月，西安圣方出资20914.3万元收购牡石化8725.56万股股份，同年12月3日它在受让股权的公告中称：“截止10月底，本公司总资产为6亿元，净资产为4.5亿元”。但实际上，西安圣方1999年10月31日资产负债表上的4.5亿元净资产中包括1999年8月“受馈赠”的2.4亿元无形资产，而这部分无形资产的评估报告直至2000年3月才出具，其中1.7亿元的无形资产于1999年11月才通过技术鉴定，公告当时是不能确认为资产的。这就是说，1999年10月底，西安圣方的实际净资产不超过2.1亿元。就凭西安圣方的这种实力，想对牡石化进行蛇吞象式的资产重组，怎么能消化得了？

　　通过对圣方科技的多视角分析，不难看出公司存在着巨大的经营风险，投资者应倍加警惕。

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