财联社12月7日讯 本文作为城农商行分析系列报道的第六篇，我们聚焦江西省。
沿袭此前的分析框架，选取资产规模、盈利能力、资本充足率、流动性、区域经济水平和股权结构等6个一级指标，并细分为13个二级指标，对江西省城商行和农商行进行量化评价，按照0-5分进行打分。
量化评分在 2.5 分以上的重点银行发行人具体如下：
农商行众多，整体背景资质较弱
截至2022年6月末，江西省内共有4家城市商业银行和86家农村商业银行，分布于全省11个地级市。从城市分布来看，多数地级市有超过7家城商行和农商行，其中赣州市下辖城商行和农商行数量最多达到18家；其次为上饶市，下辖13家；吉安市、九江市和抚州市下辖也超过10家，分别为12家、12家和11家；宜春市和南昌市则分别有9家和7家；萍乡市、鹰潭市、新余市和景德镇市下辖农商行和城商行数量较少，分别为4家、2家、1家及1家。
从股东背景来看，江西省内城商行均具有国企股东背景，而农商行则仅有23%有国企背景。江西省内4家城商行中江西银行和九江银行均为港股上市公司，且根据股权关系判断，江西银行、九江银行和赣州银行均为国企背景，而上饶银行则为国企民企混合背景。而86家农商行中则65家为民企股东背景，2家为国企股东背景，18家为国企民企混合背景，1家股权关系不明。整体来看，城商行股东背景尚可，但农商行偏弱。
1. 资产质量偏弱，城商行涉房贷款敞口较大
从资产端体量来看，截至2021年末江西省城商行总资产规模为13990.62亿元，农商行资产规模为11167亿元。市场占比方面，2019-2021年，江西省城商行总资产占全省商业银行比重20.39%、21.70%和21.84%，呈现逐年提升态势。农商行资产占全省商业银行比重则分别为18.63%、17.46%和17.43%。
资产增速方面，江西省农商行和城商行均要高于全国水平。2020年和2021年，江西省城商行总资产同比增速分别为25.40%和10.98%，农商行则分别为17.85%和10.10%，全国商业银行平均水平则分别为11.48%和8.79%。
从资产质量来看，近3年，江西省内城商行平均不良贷款率分别为2.02%、1.73%和1.59%，呈现逐年下降趋势，且略低于全国商业银行不良贷款率平均水平。农商行近3年平均不良贷款率分别为3.02%、2.75%和2.33%，呈现逐年下降趋势，但较行业平均不良贷款率则相对偏高。
此外，从可查阅数据来看，江西省内城商行涉房贷款规模占比较高，2019-2021年平均涉房贷款占比分别为13.12%、15.13%和18.00%。其中，九江银行和赣州银行涉房贷款规模超过100亿元，2021年末上述2家银行涉房贷款分别为308.33亿元和157.61亿元，涉房贷款占比分别为12.35%和18.85%。
从负债端来看，截至2021年末，江西省城商行和农商行总负债规模约为13990亿元和10296亿元，存款规模则分别约为10026亿元和9161亿元。而从负债结构上看，近3年江西省城商行存款占总负债比重别为76.82%、80.53%和77.93%，要却高于行业平均水平；而江西省农商行负端则更为稳定，近3年存款占总负债比重分别91.61%、89.88%、88.97%，虽呈现下降趋势，要明显高于行业平均水平。另一方面，近3年来江西省城商行同业负债比重分别为7.38%、7.48%和8.97%，其中江西银行和九江银行同业负债规模百亿，2021年末分别为252.21亿元和135.4亿元；而近3年农商行同业负债比重则较低，均在3%以下。
净息差是衡量商业银行盈利能力的重要指标之一。近3年江西省城商行净息差分别为2.64%、1.97%和2.01%，农商行净息差水平分别为3.26%、2.35%和2.86%。与全国平均水平对比来看，城商行净息差要低于全国平均水平，且波动幅度较大。而农商行净息差虽同样波动幅度较大，但要明显高于全国平均水平。
2. 债券规模稳步增长，存量规模270.43亿元
江西省农商行和城商行存量规模稳步增长，截至2022年12月12日，江西省城农商行存量债券规模达到260.43亿元，虽低于2021年270.43亿元，有所回落，但整体趋势呈现稳步增长态势。具体来看，商业银行债、二级债和永续债规模分别达到32.8亿元、37.63亿元和190亿元。2020年以来，商业银行债规模持续下降，二级债规模相对稳定，永续债规模则大幅增长。
江西省存量债券信用利差偏高，截至12月12日收盘统计，江西省存量银行类债券加权信用利差为234BP，在全国31个省份中从低至高排名第21位，处于较高水平。具体来看，江西省城商行债券加权平均利差230BP；农商行加权平均利差332BP。同时可以观察到，城农商行AAA、AA+和AA主体的平均利差分别为240BP、213BP和336BP，AA主体与AA+以上主体之间差距较大，但AA+以上主体市场认可度也相对偏弱。江西省城农商行债券规模如下：
13项量化指标综合排名
本文结合数据可得性，选取资产规模、盈利能力、资本充足率、流动性、区域经济水平和股权结构等6个一级指标，并细分为13个二级指标对江西省城商行和农商行进行量化评价。具体的指标和对应权重如下：
本文对除股权关系之外的12个二级指标进行样本统计，并对每个指标均设置了5个打分区间，不同指标根据数值所处区间，可获得的分数在0分-5分之间。具体如下：
对于股权关系分项，也按照此前对股东背景的分类，进行直接赋分：国企背景得5分，国企民企混合背景得3分，民企背景得2分， 股权关系不明确得1分。
通过打分卡为江西省城农商行的二级指标赋分后，我们结合模型设置的指标权重，计算出每家银行的最终得分。
1.九江银行等得分较高
由于部分银行数据缺失，未发债或无存续债，本文打分最终对17家江西省城农商行进行打分，其中九江银行、赣州银行和上饶银行三家城商行得分均在2.5分以上，江西银行得分在2-2.5分，而剩余15家农商行得分则均在1-2分之间。
量化评分在2.5分以上的重点银行发行人汇总
2.3家重点银行分析
结合量化评分、主体存量债券情况和利差情况、舆情风险等综合判断，本文重点推荐关注量化得分在2.5分以上的3家城商行，下面对其进行简要分析。
九江银行
九江银行的前三大股东分别为九江市财政局、北京汽车集团有限公司和兴业银行股份有限公司，判定为国企背景。该银行在量化评分模型中得分为2.67分，在17家江西省城农商行中排名第1。截至2022年12月12日，九江银行存量债券余额为100亿元，其中永续债70亿元，二级资本债30亿元。此外，由于近期债市波动引发机构赎回负反馈，银行二永债受到冲击较大，截至12月12日，九江银行存量二级资本债的加权平均信用利差为170.09BP，较11月初走廓了64BP，跌幅较大；永续债的加权平均利差为272.80BP，较11月初走廓了92BP，跌幅同样巨大。
涉房贷款敞口较大，拨备覆盖水平一般。2021年末，九江银行总资产规模达到4615.30亿元，同比增长10.99%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的1789.56亿元增长至2021年的2497.14亿元。
2021年末，九江银行不良率为1.41%，同比下降0.14个百分点，低于全省城商行平均不良率1.59%。同时，九江银行2021年末房地产行业贷款余额为308.33亿元，占全部贷款的比例为12.35%，风险敞口较大，且仍旧呈增长态势。同时，近三年来九江银行拨备覆盖率虽有所增长，但波动较大，分别为182.34%、165.97%和214.66%，覆盖水平较为一般。
盈利能力下滑。近三年，九江银行利息净收入分别为72.77亿元、78.61亿元和84.57亿元，净息差分别为2.6%、2.2%和2.00%。2021年，公司ROE则为5.70%，呈连续3年下滑趋势，且低于江西省城商行平均水平5.88%。
资本充足率满足监管要求。2021年末，九江银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到13.21%、11.08%和8.23%，均满足监管要求，但均低于江西省平均水平。
此外，公开数据显示，九江银行今年以来没有因违规事项被监管处罚，但2020年因通过信托通道违规发放土地储备贷款、嵌套委托贷款或集合信托，资金用于购地、面向一般客户销售的理财产品投资上市公司非公开发行的股份、通过同业投资隐匿本行不良资产、通过私募资产证券化（ABS）将信贷资产虚假出表、授信集中度超监管规定、开展代销业务未“双录”、通过违规发放贷款、违规展期延缓风险暴露，八项违法违规事实，合计被罚330万元。
赣州银行
赣州银行的前三大股东分别为江西省金融控股集团有限公司、赣州市财政局和上饶市城投实业公司，判定为国企背景。该银行在量化评分模型中得分为2.51分，在17家江西省城农商行中排名第3。截至2022年12月12日，赣州银行存量债券余额为60亿元，其中永续债30亿元，商业银行债30亿元。此外，由于近期债市波动引发机构赎回负反馈，银行二永债受到冲击较大，截至12月12日，赣州银行存量永续债的加权平均信用利差为281.52BP，较11月初走廓了97BP，跌幅较大。
涉房贷款敞口较大，且拨备覆盖水平一般。2021年末，赣州银行总资产规模达到2445.95亿元，同比增长10.33%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的929.97亿元增长至2021年的1500.80亿元。
2021年末，赣州银行不良率为1.68%，同比下降0.12个百分点，但高于全省城商行平均不良率1.59%。同时，赣州银行2021年末房地产行业贷款余额为157.61亿元，占全部贷款的比例为18.85%，风险敞口较大，但较2020年有所下降。同时，近三年来赣州银行拨备覆盖率虽有所下降，且波动较大，分别为186.80%、138.00%和169.77%，覆盖水平较弱。
盈利能力下滑，近三年，赣州银行利息净收入分别为14.76亿元、15.03亿元和44.24亿元，净息差分别为2.22%、0.80%和1.98%。2021年，公司ROE则为5.40%，呈连续3年下滑趋势，且低于江西省城商行平均水平5.88%。
资本充足率满足监管要求。2021年末，赣州银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到11.01%、10.23%和7.73%，均满足监管要求，但均低于江西省平均水平。
此外，公开数据显示，近年来赣州银行没有因违规事项被监管处罚。
上饶银行
上饶银行的前三大股东分别为上饶投资控股集团有限公司、深圳市嘉惠投资集团有限公司和上饶市财政局，判定为国企民企混合背景。该银行在量化评分模型中得分为2.55分，在17家江西省城农商行中排名第2。截至2022年12月12日，上饶银行存量债券余额为30亿元，均为永续债。此外，由于近期债市波动引发机构赎回负反馈，银行二永债受到冲击较大，截至12月12日，上饶银行存量永续债的加权平均信用利差为283.20BP，较11月初走廓了94BP，跌幅较大。
资产质量相对优质。2021年末，上饶银行总资产规模达到1921.04亿元，同比增长19.65%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的632.94亿元增长至2021年的1059.47亿元。
2021年末，上饶银行不良率为1.78%，同比下降0.06个百分点，但高于全省城商行平均不良率1.59%。同时，上饶银行2021年末房地产行业贷款余额为49.58亿元，占全部贷款的比例为7.78%，风险敞口较小，且占比逐年下降。同时，近三年来上饶银行拨备覆盖率持续提升，分别为188.66%、289.60%和313.00%，覆盖水平较强，风险控制能力较好。
盈利能力下滑，近三年，上饶银行利息净收入分别为17.86亿元、18.22亿元和34.69亿元，净息差分别为3.14%、2.80%和2.11%。2021年，公司ROE则为6.97%，呈连续3年下滑趋势，且高于江西省城商行平均水平5.88%。
资本充足率满足监管要求。2021年末，上饶银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到13.87%、12.71%和9.57%，均满足监管要求，但其中核心资本充足率要低于全省平均水平。
此外，公开信息显示，虽上饶银行近年以来没有因违规事项被监管处罚，但遭遇人事方面舆情。2022年9月15日，上饶银行原党委书记、董事长因严重违纪违法被“双开”，应关注该企业内部治理情况。
3.江西银行等得分较低
江西银行
江西银行的前五大股东分别为江西省交通投资集团有限责任公司、江西省金融控股集团有限公司和萍乡市汇翔建设发展有限公司，判定为国企背景。该银行在量化评分模型中得分为2.05分。对比省内其他高分银行来看，虽然江西银行资产质量尚可，但资本充足率偏低，且内部治理问题严重。截至2022年12月12日，江西银行存量债券余额为60亿元，均为永续债。此外，由于近期债市波动引发机构赎回负反馈，银行二永债受到冲击较大，截至12月12日，江西银行存量永续债的加权平均信用利差为236.69BP，较11月初走廓了107BP，跌幅明显。
资产质量尚可。2021年末，江西银行总资产规模达到5085.60亿元，同比增长10.87%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的2100.17亿元增长至2021年的2777.14亿元。
2021年末，江西银行不良率为1.47%，同比下降0.26个百分点，低于全省城商行平均不良率1.59%。同时，江西银行2021年末房地产行业贷款余额为77.25亿元，占全部贷款的比例为4.69%，风险敞口不大，且呈持续下降态势。此外，近三年来江西银行拨备覆盖率持续增长，分别为165.7%、171.6%和188.3%，但覆盖水平较为一般。
盈利能力下滑，近三年，江西银行利息净收入分别为106.19亿元、90.54亿元和87.62亿元，净息差分别为2.6%、2.1%和1.9%。2021年，公司ROE则为5.44%，虽较2020年有所提升，但仍低于2019年6.5%水平，且低于江西省城商行平均水平5.88%。
资本充足率满足监管要求。2021年末，江西银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到14.4%、11.80%和9.66%，均满足监管要求，但均低于江西省平均水平。
虽然从经营数据来看江西银行整体情况尚可，但公开信息显示，近年来江西银行内部管理问题较严重，自2022年以来，江西银行已有4位高管落马，公司原行长、副行长、董事会秘书及萍乡分行行长均在其列。此外，公开信息显示，今年8月，因存在涉及消费者权益保护、反洗钱、征信等11项违法违规行为，江西银行被中国人民银行南昌中心支行采取警告的行政处罚，并处罚款324.5万元，时任该行副行长等8名相关责任人一同被罚。而在2021年，江西银行共收到监管部门开出的25张罚单，累计被罚445万元。应关注该企业内部治理情况。
新余农商行
新余农商行的前三大股东分别为江苏晋和电力燃料有限公司、中航信托股份有限公司和新余银信资产管理股份有限公司，判定为国企民企混合背景。该银行在量化评分模型中得分为1.50分， 对比省内其他高分银行来看，新余农商行的资产质量偏弱。截至2022年12月12日，新余农商行存量债券余额为2.8亿元，为商业银行债。此外，受近期债市波动引发机构赎回负反馈影响，新余农商行存量商业银行债亦同样受到影响，截至12月12日，新余农商行存量债券的加权平均信用利差为174.34BP，较11月初走廓了35BP，但跌幅相对较小。
资产质量偏弱。2021年末，新余农商行总资产规模达到417.18亿元，同比增长7.86%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的233.42亿元增长至2021年的278.26亿元。
2021年末，新余农商行不良率为2.71%，虽去年下降0.28个百分点，但高于全省城农商行平均不良率2.33%。同时，近三年来新余农商行拨备覆盖率有所下滑，别为159.01%、165.83%和153.82%，覆盖水平较弱。
盈利能力尚可，但低于农商行平均水平。近三年，新余农商行利息净收入分别为6.86亿元、6.07亿元和8.38亿元，净息差分别为2.04%、2.50%和2.12%。2021年，公司ROE则为6.41%，呈连续3年上升趋势，但低于江西省农商行平均水平8.30%。
资本充足率满足监管要求。2021年末，新余农商行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到12.34%、11.18%和11.18%，均满足监管要求，但要低于全省农商行平均水平。
此外，公开信息显示，今年11月29日新余农村商业银行股份有限公司因非现场统计数据差错导致大额风险暴露指标超标被罚20万元。需关注公司内部治理情况。
（特约作者杨为敩 陈鑫荣，分别为国元证券研究所所长助理、信用分析师）
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