拓宽中小企业直接融资渠道，别总盯着沪深交易所，这个市场有大用处！

原标题：拓宽中小企业直接融资渠道，别总盯着沪深交易所，这个市场有大用处！ 来源：经济日报-中国经济网

　　刚结束的国务院金融稳定发展委员会第14次会议强调，要充分认识金融支持中小企业发展的重要性，拓宽优质中小企业直接融资渠道，切实缓解中小企业融资面临的实际问题。2020年开年以来，国务院金融委首次会议就聚焦中小企业融资难、融资贵，意义非同寻常。

　　中小企业在我国企业总数里占比超过九成，中小企业的稳健运行，对当下支撑就业、稳定增长、改善民生等方面发挥着重要作用。进一步缓解中小企业融资难融资贵问题，既有利于做好“六稳”工作，又有利于推动经济实现高质量发展。

别对这个市场有误区

　　由于抵押物受限、金融中介获取有效信息不足以及中小企业自身发展风险等原因，非金融类中小企业想要获得理想额度的间接融资并不容易，要快速登陆资本市场上市更是难上加难，由此产生一些误区：

　　在融资端，达不到上市标准的中小企业，将获得直接融资简单等同于发行新股上市，以为上不了市、贷不了款就是融资无门——事实上，直接融资包括发行债券、发行股票、私募股权投资、区域股权市场融资等多种形式，上不了市，还可以走别的渠道融资。

　　在投资端，有人将发展场外市场等同于发展“黑市”，不愿意投资场外市场，导致很多区域股权市场流动性很差，反而是沪深交易所几乎从不差钱——事实上，场外市场不是黑市，是合法的私募交易市场。

　　在部分市场主体眼中，监管部门一提到拓宽直接融资渠道，就想到热闹非凡的证券交易所市场、新股发行、再融资制度等，以为“这个板、那个板”一出，中小企业直接融资问题自然迎刃而解——这些观点都是对直接融资的误解。

　　在成熟资本市场，除了证券交易所之外的场外市场，既不是“黑市”，也不是缺乏管理的“法外之地”，而是为中小企业提供直接融资服务的主阵地，拓宽中小企业直接融资渠道理应首先聚焦场外市场。

场外市场好在哪？

　　场外市场是相对于证券交易所而言的分散的、无形的市场，其特点是以议价方式成交,交易证券的种类繁多，交易的“门槛”较低。对于中小企业而言，与其紧盯大型证券交易所市场和已经上市的“优等生”，不如踏踏实实回归场外市场，拓宽自身直接融资渠道。

　　例如，区域性股权交易市场是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，是我国多层次资本市场的重要组成部分，亦是中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。对于促进企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有积极作用。据WIND资讯最新数据显示：目前我国区域股权市场已达39个，主要为各省或直辖市所开办。

　　场外市场好在哪？首先，场内市场往往是集中竞价市场，对于中小企业来说，变幻莫测的二级市场、高昂的中介机构服务费并不利于获得相对便宜的股权融资，而场外市场一般是议价市场，早已习惯于“菜市场”讨价还价环境的中小企业，面对这样的议价市场往往更容易获得较大的融资议价权利；其次，包括区域性股权交易市场、交易柜台市场在内的场外市场，一般属于私募市场，场外交易可以是协议转让，可以是柜台化交易，也可以进行电脑网络化交易，整个交易流程和体制机制相当自由和灵活，相比于大型证券交易所建立电脑主机摄合系统进行交易而言，场外市场省去了很多信息披露的流程，更符合中小企业融资的流动性需求，保护了企业私密性，更有利于服务民营经济、中小微企业；再次，我国存在大量股权不能自由转让的企业，场外市场的顺利发展，有利于给这些企业推动股权转让带来新机遇，也有利于大量中小企业债券自由交易。

怎么发展场外市场？

　　要大力发展以区域股权市场为代表的场外市场，拓宽中小企业直接融资渠道，既不能有狭隘的地域和地方保护界限，又不能过分轻视场外市场的发展前景，要拿出发展证券交易市场的热情，从法制法规、监管办法、信息披露、交易机制等多方面入手，加快完善适合我国中小企业发展实际的场外市场。一方面，针对处在不同发展阶段中小企业，特别是初创、代表未来技术先进性的中小企业，除了积极鼓励地方政府给予支持，帮助其在中小板科创板进行上市之外，还应引导更多市场化资金进入场外市场，增加中小企业交易的流动性。例如，私募产业基金、地方政府产业引导基金共同支持场外市场融资。

　　另一方面，要加快丰富场外市场的形式，除区域性股权交易市场、交易柜台市场之外，可学习国外先进经验，探索建立电子交易市场、新型做市商市场、“粉单”市场等，为那些没有实现连续盈利、营收额不高甚至持续亏损的中小企业提供直接融资场所和服务。此外，还应做好多层次资本市场的协同和联动发展，要立足中小企业实际情况和真实需求，协同发展多层次资本市场体系，支持中小企业债券发行、扩大定向可转债适用试点以及创新创业债试点，多角度、多层次地拓宽中小企业多元化融资渠道。（经济日报-中国经济网记者 周琳）