探索多元化开放路径 引领期货国际化征程

原标题：探索多元化开放路径 引领期货国际化征程 来源：期货日报网

期货市场对外开放是我国金融市场对外开放的重要组成部分。国务院发展研究中心市场经济研究所所长王微在12月1日的2019年第15届中国（深圳）国际期货大会上期所专场活动上表示，现阶段，中国经济从高速发展转向高质量发展，面对新的发展要求，促进期货市场双向开放能够更好地参与全球资源要素配置、保障国家经济安全和稳定运行、提升市场体系竞争能力和话语权。

在期货市场对外开放的进程中，上期所是国际化先行先试者。去年原油期货在上期所子公司上海国际能源交易中心挂牌上市，成为国内首个国际化期货品种，迈出了中国期货市场对外开放的重要一步。今年20号胶期货正式挂牌交易，作为继原油之后推出的第二只“国际平台、人民币计价”模式的期货品种，全面引入境外交易者参与，成为商品期货市场扩大对外开放、推进上海国际金融中心建设的又一重要举措。

“国际化方面，上期所一直不懈努力。”上期所党委副书记、监事长陆文山在致辞时表示，未来上期所将进一步扩大期货国际化品种，努力在明年推出低硫燃料油期货、集装箱运价指数期货、国际铜期货等。同时，通过引进境外投资者来推动现有品种和规则制度的国际化，并积极探索交易方式的对接，尽量保持操作的简略性、风控的适度性等。

首战告捷 原油期货开启国际化进程

原油期货作为国内首个国际化品种，上市以来运行平稳，国际影响力逐步增强。据上期所相关负责人介绍，截至11月底，已有56家境外中介机构完成备案。与此同时，与去年年底相比，开户数量大幅增加，到12月初，总开户数接近10万，同比增长2.6倍。其中，境外客户的开户数量比去年年底翻了一番，境外客户来自15个国家和地区，包括亚洲、欧洲、澳洲、非洲以及开曼、维京、百慕大等岛屿地区。

市场结构方面，国内原油期货市场也在不断优化。数据显示，今年个人投资者交易量占比从去年年底的70%下降到60%，实体企业的交易量从20%上升到30%。同样，个人投资者的持仓量占比从50%下降到40%，实体企业的持仓量从20%上升到30%。此外，境外客户的交易量从去年年底的10%—12%稳步上升，已经超过15%，持仓量占比也从去年的15%攀升到25%，个别交易日一度超过30%。

价格方面，今年上海原油期货与WTI、Brent、Oman原油期货价格相关系数分别为0.936、0.966和0.968，不仅和国际主要原油期货保持良好互动，而且真实反映出中国甚至亚太地区原油市场的供需变化。目前，上海原油期货市场已跻身为全球第三大原油期货市场。一德期货总经理助理佘建跃发言时也提到，目前全球基准油的价格体系转变为北美的WTI原油期货、欧洲北海的布伦特原油期货、迪拜现货及远期和Oman原油期货共同构成的中东基准原油、上海原油期货四大基准油体系。？

此外，原油期货风险管理功能逐步显现。据期货日报记者了解，部分客户包括实体企业已经开始运用上海原油期货价格来对冲从中东到国内的运费风险，甚至对冲汇率风险。同时，国内地炼企业对上海市场的兴趣明显增强，越来越多地参与到交易和交割中。

再接再厉 深耕国际化品种不停歇

在原油期货平稳运行的基础上，今年8月，上期所推出20号胶期货。上期所相关负责人表示：“20号胶期货体现了上海市场的三个特点，第一是运行保持平稳，第二是交易结构持续优化，第三是市场关注度和影响力逐步提高。”从具体的运行情况看，目前，20号胶期货已经成为全球同类品种中交易量和持仓量最大的品种，服务国际市场的定位凸显。

除了上海国际能源交易中心的国际平台、净价交易、保税交割国际化特征外，20号胶期货也有其独特性。据上述负责人介绍，第一，交易所出台了覆盖全球的具有产业代表性的交割品质量标准，该质量标准对不同生产国的生产商质量要求保持一致，与其他交易所的同类合约有所区别，交割品的覆盖面、包含国家数量和工厂代表性也与其他交易所有明显差异；第二，虽然20号胶期货交割品主要来自国外，但国内拟定了交割品的注册管理制度，可以对产品的质量进行追溯管理。

3个月以来，20号胶期货的价格与国际现货的价格以及和下游销区的价格呈现高度相关性，已经成为国际定价的重要参考标准之一。数据显示，20号胶期货单边持仓量已经超过5万手，折合50多万吨，表现出巨大的发展潜力，未来20号胶期货可以与天然橡胶期货、天然橡胶期权以及天然橡胶大宗平台的仓单交易，构成天然橡胶产品衍生品组合，有效覆盖国内和国外、上游和下游等多个市场，更好地为实体经济和产业提供服务。

期货日报记者在会议上了解到，低硫燃料油期货正在筹备中。上期所相关负责人介绍，IMO2020新政对低硫燃料油的硫含量提出了新要求，这为燃料油市场打开了新蓝海。与会嘉宾表示，原油期货上市后，我国能源化工市场的改革步伐实际上越来越快，中国价格在国际上的影响力越来越大。低硫燃料油的上市，有利于我国成为低硫燃料油全球定价中心，有利于能源化工市场改革，有利于长三角战略发展和上海国际航运中心建设。

此外，值得一提的是，虽然目前纸浆期货还没有对外开放，但是从产业上下游资源以及交割品的覆盖面来看，纸浆期货也具备国际化基因。据了解，纸浆作为一个百分之百交割资源进口的商品，除了结算价输出、规则输出外，是否引入境外投资者也是上期所下一步的研究方向。

精进不休 持续深化国际化机制

国内期货市场开放走在资本市场的前端，但是要想进一步提升开放程度，除了丰富品种，规则、法律、市场机制、基础设施建设等方面也需要优化和改进。对于增强期货市场国际化的广度与深度，陆文山表示，上期所将继续推动国内与国际交易方式、交易机制的对接，协助推进期货市场基础性法律制度建设等，包括推进《期货法》出台，建立权威、透明、稳定、高效的一系列制度基础，消除境内外参与者的顾虑，让市场更可预期、行为更具规范、市场更可持续。？

交易方面，上期所将持续优化和完善交易参与人制度、做市商制度，规范市场参与各方的行为。与此同时，建立与之相适应的结算体系、风控体系，在借鉴境外成功经验和总结失败教训的基础上，结合中国现状，构建一个具有中国特色的制度体系。

交割方面，进一步夯实基础性制度，把权、责、利和市场参与各方的法律关系理清楚，清晰各方责、权、利的边界，让市场归位尽责，促进市场更好地发展。

据期货日报记者了解，原油期货方面，上期所已经着手研究如何优化开户流程、适当性制度等。目前，完成了期转现的优化，新增了交割库点等。近期，将推出日中交易参考价、结算价交易机制，进一步服务产业客户、ETF和长期策略基金等机构投资者。除了特定品种，上期所还将推动品种引入QFII、RQFII制度。

“实际上，境外客户对于开放特定品种的模式十分认可。”高盛（亚洲）有限责任公司执行董事王鸿燕在圆桌交流环节提到，这和以前的开放举措有很大不同，允许境外中介机构作为一个二代机构直接对接境外客户交易中国期货市场特点品种，是一个创新性的举措。她解释，很多投资者对中国市场需要更多的认知和了解，境外中介机构作为一个桥梁，为他们了解和进入中国市场带来便利。另外，上期所推出境外特殊非经纪参与者、境外客户可使用外汇资金作为保证金的制度，为境外交易者进行货币管理提供便利，对国际市场交易者参与中国市场形成吸引力。

据王鸿燕介绍，境外客户期待中国市场增加开放品种、加大开放力度。她同时也表示，希望国内交易所进一步实现规则优化，例如在保证金制度上，逐步推出跨品种保证金制度，提高资金运作效率，降低境外客户参与风险；在交易机制上，更多地和国际习惯靠拢，吸引境外机构投资者参与进来，促进国内期货市场的去散户化，推动国内期货市场长期健康发展。