中岩投资崔同跃:从四方面重塑私募股权投资生态

中岩投资崔同跃:从四方面重塑私募股权投资生态
2019年07月12日 00:39 国际金融报

原标题:中岩投资崔同跃:从四方面重塑私募股权投资生态

  “在资本市场跌宕起伏的过程中,有部分管理人遭遇了流动性等方面的风险。但大多数还是能够和投资者一起面对现实解决问题。”中岩投资董事长崔同跃在第十三届中国基金合伙人峰会上表示。

  崔同跃认为,一方面,受整个监管政策的影响,有一些LP(有限合伙人)的出资受到一些影响,它的行为也有一些变化;另一方面,过去两到三年里,私募股权投资领域给客户创造的回报不太理想。投资结果不好是一个原因,但是背后还有一些其他原因。

重塑私募股权生态

  从财富端看股权变化,崔同跃从三方面进行了概述:第一是投资短期化,一二级市场套利跟风投资,讲故事、期限错配;第二是结构化,过去几年,很多所谓的私募股权投资有一些回购对赌的条款,还有固定+浮动的空间,实际上这种所谓的担保和回购,在真正遇到风险时是无效的;第三是过于集中化,对单个管理人和单项目下重注,不能说这种模式是错误的,只能说在目前的市场风险下不太适合高净值客户。

  如何提升投资者对私募股权投资的信心,崔同跃表示,要让投资者明白股权投资不是任何人可以做好的。具体到股权投资时,只有分散风险,才能让投资者真正享受股权投资带来的回报,让投资者认识到,股权投资仍然具备价值。

  相比银行理财等产品,股权投资是能够给投资者创造回报的。从资产端来看,崔同跃认为,重塑股权投资的生态接下来要做到以下四点:

  第一点,切实把产业资本和金融资本融合起来。让被投企业能够得到长期、创新的资本,能够随着企业一起成长,让客户能够分享被投企业所产生的回报,而不是让投资者成为一级市场的韭菜。

  第二点,退出协同。通过母基金的投资或者通过面向客户,所提供的股权投资产品,能够为接下来到期的基金提供一个新的环境,做一些流动性安排。与此同时,有一些产业背景的股东,即使作为LP也可以和项目的退出产生一些协同。

  第三点,让投资者分享一些全球的红利。中国很多TMT、互联网行业把之前的红利输出到东南亚市场,产生一些协同效应。所以很多投资者关注到这一点,但是没有好的方式参与。

  第四点,做好投资者的教育。作为母基金或者财富管理,我们会和客户有比较深入的沟通,一方面提示投资机会,另一方面告诉客户哪里存在风险,通过持续的投资者教育,能够培育更多的专业投资人,真正分享股权投资的回报。

定量分析指标

  谈及母基金的投资策略,崔同跃分享道:“按照P+S+D三种策略进行投资,经过管理人精选,体现私募股权投资的特色。行业投资方面,主要在TMT、大消费、先进制造这些领域占比较大。在已投的152个项目中,A轮和B轮占主流,事实上,A轮投资属于一个企业商业模式比较成型,但现金流没有回正的时间段,这个时间段恰好是风险比较小、投资爆发力比较强的阶段,通过母基金的布局能够体现这个市场,给客户带来一些回报。”

  具体到投资过程,崔同跃认为,每个机构值不值得合作,都有自身定量分析的指标。“第一,标的发掘能力,主动发展是核心,人脉圈层是辅助,守株待兔是彩票;第二,相应的投资判断能力,行业经济是基础,产业理解是中坚,演变预测是显示机构的水平。第三,投得进,有强势的成交能力,资金同质化已经成为常态,条款基本上和招标没有太大的差别,差异化的投进能力。第四,帮得好,赋能助增能力,真正要有体系化、全方位的支持。”

  崔同跃表示,母基金能够实现的功能主要包括:连接GP(普通合伙人)和潜在的客户;通过产品创新为市场提供流动性;通过合理的组合,布局新经济的赛道;通过主动管理,母基金需要管理的,培育一些新的管理人,让其实现自身专业价值。

  (国际金融报记者 夏悦超)

中岩 私募股权投资

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