家乡互动依赖棋牌游戏 监管渐严业绩增长乏力

长江商报消息 ●长江商报记者 陈妮希

　　棋牌游戏公司中排名第一的家乡互动（03798.HK），也要“豪赌”资本市场。

　　6月18日，中国棋牌游戏开发商及运营商家乡互动招股，拟发行3.14亿股，当中10%作公开发售，90%为国际配售，另有6.2%超额配股权，集资规模约4.24亿元至5.81亿元，将于2019年7月4日发行。

　　不过，长江商报记者整理发现，公司主要业务以棋牌游戏为主，在监管日渐严厉下，未来前景堪忧。此外，新增长点分销第三发手机游戏中多是对现实世界中拥有悠久历史的经典游戏的再创造，核心竞争力不足，若玩家减少公司财务状况及经营业绩会遭受重大不利影响。

　　存在网络赌博风险

　　家乡互动于2009年成立，是中国领先的本地化移动棋牌游戏开发商及运营商，特别注重本地化麻将及扑克游戏。

　　据悉，该公司开发不同的麻将及扑克游戏版本，以当地的区域游戏规则、计分规则及俚语为特色，迎合不同地方玩家的各种传统及偏好。目前，公司已开发及运营508款游戏产品，包括469款本地化麻将版本、34款扑克游戏版本及5款休閒游戏（包括《捕鱼》、《消消乐》及《大菠萝》），多是市面上大热的游戏单品。

　　有数据显示，按2018年的本地化版本种类计，家乡互动在所有在线本地化棋牌游戏公司中排名第一。此外，按2018年的本地化版本覆盖范围及收益计，公司在中国在线本地化棋牌游戏公司中排名第三，及按该年度所有在线本地化棋牌游戏公司所得收益计，家乡互动拥有5.1%的市场份额。

　　反映到业绩上，家乡互动这些年发展情况也比较出色。2016年、2017年以及2018年家乡互动的营收分别为5194.6万元、2.62亿元和4.39亿元；利润分别为2423万元、1.32亿元和2.16亿元。

　　其强大的变现收益均来自虚拟代币及私人游戏房卡的销售，根据家乡互动招股书，这两种变现方式是不少棋牌游戏公司的变现来源。家乡互动来自这两者的收益几乎平分秋色，2018年虚拟代币收益占比45.3%，私人游戏房卡收益占比48.5%，且私人房卡收益份额有逐步扩大的倾向。

　　但是，就在去年，文化和旅游部办公厅下发堪称史上最严的游戏整治通知《关于开展涉赌牌类网络游戏专项整治行动的通知》，针对涉赌牌类游戏的违法违规行为和不良内容展开了专项整治行动。市面上几乎所有的房卡棋牌游戏都存在一定的网络赌博的风险，是国家国家重点监管的对象，若难以找到更多业绩增长点，家乡互动前景或将受到影响。

　　毛利率和净利率出现下降

　　值得关注的是，除自主开发游戏外，公司自2018年8月开始分销第三方手机游戏。在此过程中，公司充当该游戏开发商的分销渠道，并按固定比例与游戏开发商分享游戏产生的所得款项。由于公司本身并不开发第三方手机游戏，因此在开展这种游戏分销业务时产生极少的资本支出。2018年，来自第三方手机游戏的收入占比6.2%。

　　同样，由于手机游戏产品数量越来越多，且受欢迎程度越来越高，目前来看，家乡互动更是更是一度被看作躺着赚钱，在平台上分销的七款手机游戏，为公司提供了广泛而活跃的潜在玩家基础。截至2018年12月31日，家乡互动的累计注册玩家约为97.1百万，付费玩家、DAU及ARPPU分别约为3.2百万、5.2百万及人民币11.4元。

　　不过，也有分析指出，大多数游戏均是对现实世界中拥有悠久历史的经典游戏的再创造，核心竞争力并不突出。如果家乡互动未能及时或根本无法改进、升级或增强游戏产品，玩家被其他第三方开发的麻将或扑克游戏产品所吸引，或在今后因兴趣或偏好改变而不再热衷于该类游戏产品，而该产品的玩家人数因竞争加剧或其他原因而减少，则公司的业务、财务状况及经营业绩会遭受重大不利影响。

　　从公司最近三年的毛利率和净利率来看，出现了小幅度下跌，毛利率分别为82.1%、80.3%及76.5%，净利率分别为46.7%、50.7%及49.3%。

　　过去的两年里，游戏手机市场可以说的竞争日益激烈。雷蛇、黑鲨、红魔、玩家国度相继推出产品，各大品牌开始蚕食这个细分领域，表现不佳的面临被淘汰。不过，也有业内人士向长江商报记者表示：“未来公司可以往电竞业务联合发展，形成产业闭环或提升企业竞争力，应对市场格局变化。”

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