长阳科技闯科创板:负债率超同行 收入暴涨毛利率暴跌

　　在科创板申报企业争夺战中，华安证券“开胡”了！

　　近日，由华安证券保荐的宁波长阳科技股份有限公司（下称“长阳科技”）向上交所递交了科创板IPO申报稿， 计划募资超5亿元。

　　膜材料行业同场竞技

　　长阳科技是一家高分子功能膜高新技术企业，主要从事反射膜、背板基膜、光学基膜及其它特种功能膜的研发、生产和销售，2018年其反射膜产品获得了工信部单项冠军产品荣誉称号。

　　而长阳科技属于橡胶和塑料制品业，是目前为止科创板受理的唯一一家这一领域企业公司。当然，在国家统计局2018年的《战略性新兴产业分类（2018）》中，长阳科技算在新材料产业中，归属于光学膜制造。

　　与长阳科技同时获得受理的三达膜也属膜材料公司，同为细分行业龙头，只不过，三达膜是最早将国外先进膜技术引入国内并进行大规模工业化应用，而长阳科技2017年的反射膜出货面积位居全球第一，实现了反射膜的全面进口替代，打破了国外厂商长期以来的垄断。

　　选10亿元“市值圈”

　　长阳科技成立于2010年，成立后的5年内始终处于亏损状态，在2015年才实现扭亏为盈，后于2016年挂牌新三板，注册资本为2.12亿元。在新三板平台，长阳科技总值为15.89亿元。

　　财务数据显示，2016年-2018年（报告期内），长阳科技分别实现营业收入3.80亿元、4.67亿元、6.91亿元，净利润分别为2777.73万元、2597.48万元、8678.78万元，2018年业绩增长显著。

　　此次IPO，长阳科技选择预计市值不低于10亿元的上市标准，该标准是受理企业选择最多的市值标准。

　　此次IPO，长阳科技拟发行不超过7064万股，募集资金5.29亿元，用于年产9000万平方米BOPET高端反射型功能膜项目、年产5040万平方米深加工功能膜项目、研发中心项目、年产3000万平方米半导体封装用离型膜项目、年产1000万片高端光学膜片项目。

　　按照预计募资5.29亿及新发股本占发行后股本25%计算，预计发行后估值21.16亿元。

　　东北证券投资银行部副总经理徐蓉在由算力智库、价值在线联合主办的科创板相关会议上表示，科创板所提出的10亿元市值的最低要求，可能会挤压同类的中小板、创业板估值水平，甚至导致整个A股市场存在一定的估值重构。

　　除此之外，作为又一家宁波“候考”企业，长阳科技携手宁波容百新能源共同扛起了宁波科创企业的大旗，业内人士透露，今年宁波还有一两家企业有望申请科创板。

　　记者初步统计，截至4月22日，90家受理企业中，京、苏、沪、粤四地申报企业数量居于前四，合计达总量的71%。

　　资产负债率远高同行

　　值得市场关注的是，截至2018年末，长阳科技资产总额12.74亿元，资产负债率51.91%。虽然比2016年最高值80.37%有了调整，但同行业可比上市公司裕兴股份、航天彩虹近三年的最高负债率不超过20%。

　　记者查阅申报稿发现，因公司有大量银行借款，报告期内，长阳科技每年需要付出的利息少则2000多万，多则3000多万，2018年末，公司短期借款为1.04亿元，较2017年末增加2000多万；2019年内到期的长期借款约共1.26亿元；长期借款约为1.52亿元。

　　对此，公司解释为，作为技术型新材料生产企业，资金实力弱，业务扩张所需资金主要依靠银行借款和自身积累解决，因此，公司负债率长期处于较高水平。

　　“傍上”三星，收入暴涨毛利率暴跌

　　申报稿显示，长阳科技控股股东、实际控制人为金亚东，其持有公司25.96%股份。前十大股东中，南海投资、同创投资、长阳永汇、同锦投资分别持有6.08%、4.55%、4.55%、4.9%的股份。

　　与此同时，长阳科技的客户远比长阳科技知名。

　　长阳科技主要产品有反射膜、背板基膜、光学基膜等多种高性能功能膜，产品广泛应用于液晶显示、半导体照明、新能源、半导体柔性电路板等领域。

　　申报稿显示，报告期内，长阳科技的客户包括韩国三星、韩国LG、群创光电、欧普照明等境内外知名企业，其中，2017年、2018年，韩国三星均在其前五大客户名单中。Samsung Electronics H.K.2018年带来的销售收入占同期主营业务收入的7.05%，为当期第二大客户。

　　需要指出的是，长阳科技主营业务综合毛利率在28%以上，毛利率稳定，并无明显增长或下降，报告期内，收入主力产品反射膜的销售收入从89.69%降至69.32%，其毛利率为从32.42%逐年增长至36.89%。

　　韩国三星成为长阳科技客户，大大增加了公司功能膜片材的销售，使得功能膜片材销售金额从17.16万元增至2018年的7816.98万元，销售收入占比从0.05%增至11.67%，成为第二主营产品。

　　相比之下，功能膜片材的毛利率分别为74.36%、21.78%、23.37%，对此，长阳科技给出的解释是2017年获得韩国三星直接供货认证后，公司功能膜片材供货量大幅上升，毛利率降低至稳定状态。

　　（国际金融报记者 王莹）

责任编辑：曹婕