海富通何谦:打造优秀全天候债基 看好利率债投资机会

　　海富通基金何谦：在资产轮动上更上一层楼 打造优秀的全天候债基

　　⊙记者 王炯业 ○编辑 吴晓婧

　　初次见到85后的海富通基金何谦，给人的感觉是阳光、自信、充满活力。很难想象年轻的他已是多只固收产品的基金经理，在风云变幻的资本市场中独当一面。聊起投资后记者发现，这位年轻的债券基金部副总监，逻辑缜密，分析透彻，对最难把握的宏观面有着独立而深刻的见解。

　　凭借突出的专业能力，何谦在固收投资领域取得了突出成绩。举例来说，他管理的海富通纯债债券A今年恰逢成立5周年，根据海通证券的排名数据，截至3月底，这只基金最近1年、最近2年以及最近3年的业绩排名在同类（同类是指准债债券型基金）中都位居前1/4。

　　在何谦看来，上述成绩只代表过去，下一个5年才是关键。

　　他对记者表示，今年自己33岁了。根据过往经验，作为职业投资人，基金经理职业的黄金生涯通常出现在32岁至38岁，这一阶段最有可能出好成绩，32岁之前处于摸索、学习及积累阶段。所以，从去年开始，他给自己定了一个5年目标，放下所有的爱好，希望用职业生涯中关键的5年，踏踏实实地为持有人创造收益。

　　放下爱好 进入纯粹投资期

　　“我刚从北京赶回来，前前后后进行了20场路演。”还穿着路演正装的何谦风尘仆仆。谈及为何那么拼，他坦言，未来5年很关键。

　　关于基金经理的成长轨迹，业内有这样一种说法：作为职业投资人，基金经理职业的黄金生涯往往出现在32岁之后，32岁之前属于摸索期，主要是学习、积累、迭代。因为假定一个人24岁参加工作，经过3年至5年的交易研究转岗做投资，再积累3年至5年的组合管理经验，刚好经历一轮市场牛熊期。到了32岁后开始形成自己的投资风格，有了自己的投资体系，然后作为基金经理进入纯粹的投资时段。大多数优秀的基金经理，无论是做权益还是做债券投资，都在这个时间段出成绩。

　　“对比自己，2018年我32岁，过去10年是投资的摸索期，未来5年正是为持有人持续创造盈利的黄金时期。”何谦说。

　　资料显示，何谦2009年从英国伯明翰大学硕士毕业后，先在平安银行总行做了2年的资金交易员，后到华安基金从事2年债券交易工作。2014年6月何谦加入海富通基金，从货币基金起家，如今还担任了海富通纯债债券、海富通双福债券以及海富通集利债券等多只债券基金的基金经理。

　　“三十而立，相比二十几岁的小伙子，我感觉自己这几年的工作态度发生了很大的改变，这主要是因为确信这份工作是此生热爱的事业，心甘情愿地投入更多的精力。”

　　时间对每个人都是公平的，有加法必然就有减法。对此，何谦坦言，自己逐步放下、淡化年轻时候的那些兴趣爱好，以节省出更多的时间用来思考、阅读和交流，希望在自己职业黄金生涯中获得一个不错的分数。“投资结果有一定的随机性，但投资过程我们却可以牢牢抓住和把控。”他说。

　　打造全天候债基

　　“下一个5年，我希望在职业的黄金生涯中，对大类资产轮动的把握精益求精，打造全天候债基，持续给予持有人收益。”何谦说。

　　迄今为止，何谦在固收投资领域取得了突出成绩。举例来说，他管理的海富通纯债A今年恰逢成立5周年。据海通证券数据，截至3月底，该基金最近1年、最近2年以及最近3年的业绩排名在同类（同类是指准债债券型基金）中均位居前1/4。此外，自2018年10月以来，该基金一直是海通证券评级中的五星基金。

　　能取得这样的成绩，何谦表示，其投资秘笈是用大类资产轮动来穿越牛熊。具体而言，就是从战略角度出发，研究流动性的资产、信用债的资产、利率债的资产、可转债的资产这四大类资产的性价比，再根据股债双熊、股牛债熊、股熊债牛、股债双牛这四种情形假设，按照性价比进行四大类资产配置。

　　以可转债为例，一般而言，债底是“硬保护”，可以让投资者更容易判断转债的安全边际，而估值变化是短周期内的重要因素。影响转债估值的因素有很多，比如股市预期、转债供求、机会成本、条款博弈等，但从中长期来看估值水平不可能长期偏离。因此，在熊市或者震荡市中，可以通过精选个券，找到板块与题材的轮动点，对可能爆发的题材提前埋伏。

　　“我们从2016年开始就一直积极参与可转债交易，目前已经积累了较为丰富的实盘经验。”何谦说。

　　在他看来，固定收益是一门科学，相比股票没有那么多的艺术性和跳跃性。他说：“我们本质上是对持有到期的收益进行计算，通过资产轮动来规避流动性风险、久期风险和信用风险，最终目的是打造全天候债基，稳定、持续地给予持有人收益，在打法上是灵动的随时可置换的随时可加减杠杆的。”

　　谈及下一个5年目标，何谦表示，希望自己在资产轮动上更上一层楼，打造更完美的全天候债基。

　　“我一直在做一件事情，就是把29个一级行业以季度为时间单位逐个进行研究。今年看的是银行、消费、地产，未来5到6年里，还会加入更多的行业。”他说。

　　看好利率债投资机会

　　在经历了去年的大牛后，今年一季度债券市场陷入震荡，而股市开启了上涨模式。那么，接下来股债之间会出现前述四类假设中的哪一类情况呢？站在大类资产配置的角度，未来存在哪些投资机会？

　　何谦的看法与市场的普遍预期不同。他认为，一季度股牛债平是因为整体宏观数据和上市公司财报处于真空期，加上外围因素缓和、政策面回暖，风险偏好大幅提升。而进入二季度，上市公司盈利情况或许并没有想象中的那么美好，股市可能震荡整理。

　　“目前大家对权益市场偏乐观，如果宏观数据不如预期，权益市场可能会有回调，这将利好无风险资产。所以，我们大胆维持债多股空的假设情况，看多利率债投资机会，看空可转债。”何谦说。

　　在具体配置上，何谦表示，如果利率债反弹，可能会是比较迅速的上涨行情。从资产性价比来看，10年国开债值得关注。为此，他给出了四大投资理由。

　　其一，在期限差方面，1年期国开债利率和10年期国开债利率之间的价差不断扩大，使得10年期国开债性价比大幅提升。

　　其二，在信用价差方面，目前一些信用评级较高的国企债利率与10年期国开债利率相差无几，在同样利率下，国开债的流动性无疑更具有优势。

　　其三，在资金与资产配比方面，银行间资金利率不断下滑，也使得10年期国开债更具性价比优势。

　　其四，伴随3月份美国10年期国债利率不断下滑，中美之间的利差进一步扩大，使得我国10年期国债利率债更有吸引力。

责任编辑：曹婕