一财研选｜海内外供给短缺引共振，氧化铝涨价通道再度开启！

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2018年8月30日目录

►海内外供给短缺引共振，氧化铝涨价通道再度开启（财通证券）
►三元胜出，高镍确立，动力电池产业走向高速成长（太平洋证券）
►供求紧平衡仍将延续，白羽肉鸡涅槃重生否极泰来（太平洋证券）
►资本化并购整合频繁，颜值时代医美行业空间广阔（光大证券）
►快递行业业绩加速分化，这一龙头继续维持高增长（东北证券）

1.海内外供给短缺引共振，氧化铝涨价通道再度开启（财通证券）

受海德鲁320万吨氧化铝厂停产影响，2018上半年海外氧化铝累计产量同比减少4.8%，供需缺口扩大。财通证券指出，受此影响，国内氧化铝出口订单增加，叠加产能开工率下滑、投产放缓等因素，5月起国内氧化铝供需初现缺口。

山西、河南两地受环保督察、环保常态化高压化影响，铝土矿严重紧缺，在原材料铝土矿价格高企、铝土矿短缺的紧张态势下，部分氧化铝厂选择减量生产，7月国内氧化铝行业开工率大幅下滑3.8%至86.7%。截至7月SMM统计的氧化铝库存约70万吨，同时据全行业内的调研反馈，各企业几乎没有氧化铝库存，供应十分紧张。与此同时，受河南、山西地区环保影响，计划新增产能放缓受限，财通证券预计四季度新增电解铝产能的投产将加剧氧化铝本以紧张的供应局面。

财通证券还指出，国内方面，采暖季限产依旧执行，海外方面，俄铝事件悬而未决、美铝西澳工厂罢工突如其至，2018年注定是氧化铝的多事之秋。据测算，“2+26”地区+吕梁地区+俄铝海外氧化铝工厂+美铝西澳工厂+海德鲁停产产线总计的氧化铝产能达到6800万吨以上，占比全球氧化铝产能的一半以上。财通证券认为，如果上述产能遭遇限产或事件停产，将对氧化铝市场造成严重的冲击，氧化铝价格将大幅跳涨。

目前国内铝土矿供应紧张，而海外铝土矿资源丰富且成本低廉，财通证券认为，布局海外铝土矿不仅可以保证原材料的充裕，同时还可获得低成本的优势；而另一方面，由于铝土矿从国内港口运输至山西、河南等内陆地区有100元/吨的输运成本，这将增加氧化铝200～400元/吨的成本，因此港口建设氧化铝厂是提高行业竞争力的有效方法和未来趋势。

财通证券建议关注中国铝业（601600.SH）、云铝股份（000807.SZ）、南山铝业（600219.SH）、神火股份（000933.SZ）。

2.三元胜出，高镍确立，动力电池产业走向高速成长（太平洋证券）

新能源汽车，新的经济增长极。发展新能源汽车是国家战略，采取“扶上马，送一程”策略，基本确定了纯电动为主、混合动力为辅的发展路线，整个产业已经从萌芽走向成长。

太平洋证券指出，随着我国新能源汽车补贴的退坡到退出，新能源汽车市场化将正式来临。三元动力电池技术路线确定，未来三年增长率有望超过60%。高镍动力电池已经得到了国际市场认可，国内高镍动力电池必将迎来爆发。

新一代锂离子电极材料中研究较多的主要是高镍氧化物（放电比容量200～220Wh/kg）和富锂氧化物（放电比容量250～300Wh/kg），主要特点是比容量和能量密度较高，高镍系正极材料Li（NixM1-x）O2（x≥0.6）原材料成本较低、容量高，受到越来越多关注。

镍钴锰三元正极材料按照含镍量由低到高可分为NCM111/523/622/811，另外，还有镍钴铝NCA三元正极材料。三元材料高镍化使得镍的需求扩大，锂的需求相对稳定，钴的需求逐渐降低。钴酸锂对钴的需求量大，目前在3C领域开始掺杂三元材料。动力电池领域，国内以NCM523/622为主，国外以混合三元和NCA为主。随着新能源汽车的发展，高镍三元材料的研发力度和产业化进程不断向前，三元材料快速向NCM811和NCA演变。

锂钴资源供需格局动态平衡，正极材料价格稳定。新能源汽车爆发增长，锂钴资源将长期保持高景气。太平洋证券认为，高镍正极材料将拉动氢氧化锂的需求，随着海外锂辉石、国内外盐湖锂资源的不断开发，锂资源供需格局有望反转，短期内，碳酸锂和氢氧化锂的价格稳定或小幅下降。钴资源在外，受制于人。从供需关系来看，长期处于紧平衡，中短期价格将稳定。

正极材料做为电池最核心的材料，未来将持续受益，正极材料的技术仍处于不断演变阶段，具有巨大挖掘潜力。太平洋证券认为，正极材料企业既要有技术开发、产品更新能力，又要有产能保驾护航；既要有稳定的上游资源供给，又要得到下游客户的认可。太平洋证券建议关注当升科技（300073.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、厦门钨业（600549.SH）和格林美（002340.SZ）。

3.供求紧平衡仍将延续，白羽肉鸡涅槃重生否极泰来（太平洋证券）

2017年11月至今，白羽肉鸡走出了一波平稳向上的景气周期，毛鸡和冻品的价格屡创新高、涨势强劲且丝毫没有回调的意愿。截至目前，毛鸡价格已经突破4.6元/斤。五家上市公司的2018中报交出了靓丽的成绩单，上半年归母净利均有大幅增长；行业景气高涨，三季报业绩有望继续超预期。

太平洋证券指出，白羽肉鸡享誉全球，中国的消费仍有巨大空间。高蛋白、低脂肪、低胆固醇、低碳排放，全程料肉比1.6，资源友好的白羽鸡赢得了世界的青睐，扮演着全球第一大肉类蛋白供应者的重要角色。发达国家的白羽肉鸡消费占比均在30%～50%之间，白羽肉鸡凭借其优良的品质赢得世界的青睐。中国人均鸡肉消费量约在13kg/年，与西方发达国家比，有较大差距。

2012到2017的这五年，中国的白羽肉鸡经历有史以来最黑暗的五年。需求端，速生鸡、药残鸡、H7N9、6个翅膀8只腿等负面事件使消费量断崖式下滑，麦当劳肯德基的单店销售额和开店速度大幅下滑；供给端，2013年的天量引种造成供给端严重过剩，全行业陷入供过于求的泥潭中苦苦挣扎。

白羽肉鸡经历数年阵痛后，需求强劲回暖，麦当劳和肯德基的开店速度及同店增长重回上升通道，中式快餐和外卖崛起并向三四线城市下沉，拉动白羽肉鸡消费增长。与此同时，供给实质收缩，连续4年引种量低于均衡值，高景气下行业并未疯狂补栏和换羽，紧缩的宏观经济环境和去杠杆让企业没有能力借钱扩张，太平洋证券认为供给紧平衡将得以延续。

太平洋证券给予白羽肉鸡板块“买入”评级，按照上涨弹性依次推荐圣农发展（002299.SZ）、益生股份（002458.SZ）、民和股份（002234.SZ）、仙坛股份（002746.SZ）、禾丰牧业（603609.SH）。

4.资本化并购整合频繁，颜值时代医美行业空间广阔（光大证券）

我国医美发展经过三个阶段：建国后到1980年初步萌芽；1980～2008年逐渐兴起；2008年后我国医美行业进入加速发展的阶段，相关公司拥抱资本化浪潮、行业并购整合频繁、跨国合作加深。

光大证券指出，受益于精致生活理念渗透、居民美丽需求日渐凸显，医美客群基础广谱化，2017年我国医美市场规模1760亿元，成为继美国和巴西之后的世界第三大医美市场；据ISAPS预测2020年我国医美市场预计达3150亿元，2018～2020年复合增速29%，其中非手术类占主导2017年数量占比71%、未来继续提升至2019年的74%。

光大证券指出，医疗美容的产业链包含上游医疗美容试剂设备生产商、下游医美机构、以及中游医美资讯/广告、保险等配套服务：

上游门槛较高、集中度较高，企业盈利能力强（毛利率60～90%，净利率25～60%）；下游高度分散化，营销投入高（占收入比重约30～40%），仍处发展早期、盈利能力较弱（多数企业净利率不足10%）、集中度待提升；中游服务商种类丰富，其中医美互联网平台解决行业信息不对称的痛点、模式创新及发展空间前景广阔。

在下游企业中，龙头优势明显、未来集中度望提升、盈利能力望改善。作为重资产行业，医美企业的扩张需要较大投入，与自建医院相比，并购能快速实现区域扩张。近年医美行业并购整合持续推进，预计未来并购会成为集中度提升的主要手段。相关主板公司携资金实力与执行力，积极并购整合，布局医美领域；三板公司多为专科医院，通过内生增长及外延并购、经验复制+内部培养等连锁化运营提升集团整体竞争力。

颜值经济潜力巨大，医美行业具备3年翻番的空间，光大证券建议关注相关标的：A股相关公司布局较晚，凭借资金实力迅速并购大量医美终端进入行业，未来有望抢占行业优质资源、持续整合诞生医美集团，如打造“女装+婴童+医美+化妆品”生态圈的朗姿股份（002612.SZ），深挖地利、打造亚洲最大整形集团的苏宁环球（000718.SZ）。

5.快递行业业绩加速分化，这一龙头继续维持高增长（东北证券）

国家邮政局近日披露数据显示，7月快递行业实现业务量40.8亿件，同比增长27.3%；行业实现收入481.6亿元，同比增长23%。此外，中通近日披露了二季报，顺丰、韵达、圆通和申通则分别公布了7月经营数据。

东北证券指出，受益于2017年进入快速发展通道的电商新秀“拼多多”，我国实物商品网上零售额累计同比维持在30%左右的高位；受益于2018年网上实物销售的较景气，我国快递行业2018年增长依然较快，7月单月件量同比增长27%，收入同比增长23%，单票收入11.8元，同比、环比分别出现3.4%和1.9%的下滑。

圆通、申通今年以来从经营数据来看明显出现追赶的态势，圆通、申通4月以来业务量同比增速一直稳步提升，7月，圆通和申通业务量增速均接近37%，与韵达和中通的增速差距明显缩窄。东北证券认为，电商快递龙头目前进入分化竞争阶段，相对落后的圆通、申通开始主动抢占份额，市场竞争有加剧趋势，导致企业单票收入出现较大幅度下调，二季度，中通单票收入同比下滑7.5%，韵达单票收入同比下滑15.9%，圆通单票收入（剔除派送费影响）估计同比下滑10%～15%，申通单票收入（剔除派送费和收购转运中心的影响）估计同比仍然有较大幅度下调。

依托新业务拓展，商务快递龙头顺丰件量和收入维持较高速增长。顺丰7月实现业务量3亿件，同比增长27.5%，实现收入70亿元，同比增长29.6%，顺丰公布的业务量和收入既包含其传统的快递业务也包含其新业务，作为商务快递龙头的顺丰业务量和收入均实现25%以上的较快增长，一方面得益于其重货、冷链、同城配、国际四大新业务的快速增长，另一方面得益于其拓展中高端电商快递带来的增量。

东北证券预计中短期内国内电商快递市场竞争可能会加剧，推荐关注竞争壁垒高、业绩增长更稳健的商务快递龙头顺丰控股（002352.SZ）。