精锻科技：成就精锻齿轮龙头 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　1.公司是国内精锻齿轮领域龙头企业：公司通过精密锻造工艺制造汽车齿轮，起家于差速器齿轮，近年来开拓了结合齿、齿圈、变速箱轴等。1）精锻科技2017年预计共销售各类齿轮5000多万件，公司差速器齿轮约占全球乘用车市场份额10%，占国内差速器齿轮市场份额则超过30%。2）绑定优质客户，以外资/合资企业为主：主要客户包括大众（涵盖大众大连、大众天津、奥迪天津变速器工厂）、GKN、格特拉克、AAM、唐山爱信等，对应终端车企前五大客户分别为大众、通用、福特、丰田和奔驰。

　　2.受益DCT普及加快，下游客户需求旺盛：由于公司的差速器、结合齿多用于汽车变速箱系统，以DCT为代表的自动变速箱的普及为公司业绩提供了需求基础。公司前五大客户近年来均保持稳定增长，以大众汽车、格特拉克为甚，本文深入分析了大众汽车及格特拉克在国内的变速箱布局及规划，两者将是公司未来2-3年内主要业绩增长点。大众汽车国内DCT普及速度较快，预计2020年到300万套，配套提升至70%以上，为公司第一大客户。格特拉克是近年来飞速发展的国内第三方DCT供应商，是国内自主品牌的首选。此外，自主品牌在DCT的布局如火如荼，公司产品将大有可为。

　　3.竞争环境优越，公司有望成为全球精锻齿轮供应商龙头：本文深入分析日本、德国精锻齿轮行业的发展规律，认为目前该领域外资企业对精锻科技的威胁不大，而国内该领域企业在技术实力上均较弱，公司国内外市场份额有望持续扩大。

　　4.2018年公司将维持16-17年的高增长：有效产能是影响公司营收增长的关键，当前公司产能足以应对未来2年的增长。

　　盈利能力上，2018年公司的高毛利和净利率将得到持续。

　　5.盈利预测：2018-2020年公司EPS分别为0.77元、0.97元和1.22元，PE18X、14X和11X，给予“强烈推荐”评级6.风险提示：大众汽车等客户DCT推广不及预期