234只A股纳入MSCI指数 蓝筹行情有望修复

　　易妍君

　　被纳入MSCI指数体系的234只A股股票名单日前出炉，自6月1日起，上述成分股的身份正式生效。

　　多家机构预测，中长期来看，“入摩”将为A股市场带来千亿增量资金。同时，A股市场投资者结构也有望被改变。更为重要的是，蓝筹板块有望在MSCI的催化剂下展开修复行情。

　　瑞银资产管理有限公司中国股票主管、董事总经理施斌认为，指数纳入将为A股市场带来更多长期机构投资者，这将带来不同的投资实践（以长期投资为导向，更偏向价值驱动），以及改变市场结构。目前个人投资者在交易行为上仍占据多数。

　　A股纳入因子比例将提高至5%

　　MSCI透露称，此次加入的A股将在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中分别占1.26%和0.39%的权重。而根据MSCI的规划，9月3日起，A股纳入因子将从2.5%提高至5%。

　　虽然短期内，“入摩”对A股市场的影响有限，但平安大华基金则表示，“入摩”短期内会存在“事件驱动”效应。

　　根据该公司统计数据，13个国家和地区纳入MSCI后，指数半年和一年后均有所上涨。如果把土耳其400%涨幅这一异常值去掉，另外12个国家和地区，入摩后上涨的概率达到77%和69%，平均上涨幅度达8%和27%。

　　平安大华基金认为，入摩对市场的影响主要体现在入摩后外资占比不断上升，并促进市场更为理性。“MSCI 指数方法是基于境外投资者角度和理念编制，因此在外资影响力不断变大的过程中，MSCI指数的成份股票或更受市场青睐。”其解释称。

　　值得一提的是，去年开始，外国投资者持有A股股票的数量已经在增加。根据中国人民银行的数据，到2018年3月底，境外投资者在中国的在岸股票持有总额为1.2万亿元人民币，同比增长55%。深港通、沪港通的开通启动了中国在岸市场的投资，自此海外投资者在过去2~3年的过程中持续增加中国股票投资。

　　在施斌看来，在过去的一年中，外国投资者已经被分配到A股市场，并且由MSCI纳入引发的隐含投资规模相对于总市值和每日营业额而言仍然较小。指数纳入对A股市场是正面的，而且从长远来看，影响将更加显著。

　　必须提及的是，A股“入摩”后，追踪MSCI指数的基金被视为最大受益者之一。

　　据了解，MSCI指数体系共有6大系列，其中，按照GIMI（全球可投资市值指数）方法编制的MSCI市值加权指数系列最为重要。具体而言，该系列自上而下构建，上层指数包含下层指数，下层指数是上层指数的子集。

　　对此，平安大华基金指出，这种指数构建方式意味着，A股纳入MSCI不仅仅是纳入一个指数，而是同时纳入一系列指数。“自上而下，A股将分别纳入到MSCI全球指数、MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲市场（除日本）指数，并影响以上述指数为基准的被动或主动型基金。”

　　数据显示，目前，跟踪MSCI全球、新兴市场、亚洲（除日本）指数的资产规模分别达3.2、1.6、0.4万亿美元。

　　白马股最先受益

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，很多外资之前不配置A股很大程度上是因为A股不在MSCI指数中。加上在沪港通、深港通开通之前，外资只能通过QFII来投资A股，流动性受限比较严重。

　　“现在，外资投资A股的通道已经完全打通。沪港通、深港通每日的额度提高了4倍，且每年的额度已经取消。在A股正式纳入MSCI新兴市场指数之后，将会有更多的外资流入到A股市场，其带来的资金量可能是指数基金配A股资金量的5到10倍左右。”他指出。

　　平安证券策略研究团队认为，2018年的首轮纳入预计给A股市场带来千亿规模的增量资金，境外资金正在成为重要的边际交易变量，境外机构投资者参与比重抬升，给予价值投资更多估值溢价。2018年4月以来北上资金已经开始呈现加速流入的迹象，在金融开放市场化以及制度化的双重推动下，A股市场的全球配置价值在逐渐显现，全球资金的陆续进场是大势所趋。

　　平安证券策略研究团队强调，当前A股市场的机遇大于风险（中美贸易战以及流动性边际改善），上证综指估值已经从年初估值分位数的88%的高位回落至51%，蓝筹板块有望在MSCI的催化剂下展开修复行情。

　　根据MSCI此次调整半年度指数成份的结果，A股纳入名单在原有基础上新增11只，剔除9只。最新确定的234只成份的行业占比发生变化，令受益板块有所调整。

　　南方基金指数投资部兼数量化投资部总经理罗文杰分析指出，医药、纺织服装和传媒行业占比增加，受益最多。受中国经济消费升级、刺激内需的影响，这三个板块自今年前期最低点以来都有不同程度的涨幅，尤其是医药板块，自年初以来涨幅已达11.42%。而非银、银行等板块自1月底最高点以来有较大的回撤，因此这次行业被纳入MSCI国际通指数的权重有所下降。

　　施斌则指出：“至于行业方面，我们注意到MSCI指数中包含的公司名单是针对金融和消费行业的。”

　　个股层面，杨德龙指出，首批纳入新兴市场指数的成份名单中，无一例外是一些优质的白马股，基本上代表了各个行业的龙头地位，涵盖了金融、消费、新能源汽车等板块。“随着A股市场国际化程度的提高，将来资金会进一步偏向于行业龙头，一些优质的白马股将会有更多的投资机会，而绩差股和题材股则会进一步被市场边缘化。”

　　罗文杰表示，从成份权重来看，权重最高的依然是指数原有的成份：贵州茅台、中国平安和招商银行等。另外，从成份变动来看，则新纳入的通化东宝、片仔癀、科伦药业、海澜之家等都有可能引起海外增量资金的关注。

　　施斌认为，将A股纳入MSCI指数将有助于改善公司治理和A股市场的其他方面问题，因为中国公司将提升管理标准，使其更符合国际投资者的预期。

　　在杨德龙看来，MSCI新兴市场指数成份公布后，也相当于给国内投资者提供了一个可供参考的股票池。“这个股票池是外资根据他们的选股标准来选择的一个投资组合，但这给A股市场的投资者提供了很重要的参考意义，投资者可以从这次公布的成份股中选择一些优质的个股进行配置。”他进一步解释称。

　　杨德龙强调，虽然外资选入的成份不一定每只都会有比较好的表现，但是一般来说，外资在基本面选股上还是具备比较大的优势。外资比较注重公司基本面的研究，而不在乎短期市场的波动。

责任编辑：关海丰