秦洪：去年以来银行等核心资产股的主升浪已告结束

　　秦洪看盘|信号：去年以来银行等核心资产股的主升浪已告结束

　　金百临咨询 秦洪 来源：澎湃新闻

　　本周A股市场出现了重心快速下移的态势。市场参与者先是以为只是黑色星期一，但未料实质是黑色一星期。

　　其中，金融股、煤炭股等2017年以来强势的品种更是反复领跌，倒是前期持续下跌的中小市值品种在周末出现了相对抗跌的态势。

　　看来，先跌的先止跌、抗跌的要补跌的股价循环单曲，一直在A股市场反复循环播放。

　　估值回归主题已趋于结束

　　不可否认的是，上证综指、上证50指数、沪深300指数在2017年至2018年1月上旬，是运行在上升通道中，其核心引擎就是金融股。2017年是保险股，2018年是银行股。它们上涨的核心驱动力主要来源于估值重估，主要是因为此类个股在上涨初期，估值过于低企。其中，银行股的市盈率普遍处在5倍、市净率普遍低于1。

　　与此同时，宏观经济的回升，尤其是钢铁股、煤炭股等周期股业绩的爆发式增长，使得银行股的贷款质量迅速改善，从而驱动着银行股业绩回升的预期在增强。一方面是低估值，另一方面则资产质量改善、盈利回升，所以，成为主流资金的最爱，进而在不断有增量资金加仓的驱动下，成为A股的核心资产。

　　但是，行进到2018年2月时，全球经济环境出现了突变，尤其是资本市场的环境，比如说人民币汇率从原先的贬值周期进入到2月加速升值的周期，在本周则进入到跳贬趋势。再比如说欧美股市一改前期的上升通道，出现了高台跳水的态势，如此种种就极大地影响到市场参与者的交易情绪，原先的乐观情绪被谨慎情绪所替代。

　　更何况，A股内在的焦虑情绪也被激发出来，那就是资管新规等一系列强有力的金融整顿措施，改变了银行股的盈利预期，甚至是盈利模式。

　　因为，银行股的本质工作就是吸存款、放贷款。但在2012年以后，开始出现影子业务、表外业务，银行的业绩构成有所变化，也成为2017年的银行股业绩回升的核心驱动力之一。但是，随着金融整顿之后，银行业重回本质工作，那么，业绩的弹性、表外业务处理过程中的损失预期等，使得银行业的盈利改善预期迅速弱化。

　　由此可见，基于估值回归、股价重估的主题已丧失市场基础，银行股等2017年以来的核心资产股的主升浪已告结束。

　　调整近尾声，酝酿新主题

　　正是当前A股市场所处的环境，有业内人士认为，当前A股市场的走势有点类似于2002年至2005年、2008年的情况。

　　2002年至2005年，是证券市场整顿的时间周期，一批又一批庄股崩塌，有券商被关闭，有上市公司退市，市场资金呈现出净流出的态势。2008年则是美国次贷危机加剧了A股的跌幅。

　　当前A股市场所处的环境，是金融整顿，只不过是针对险资举牌、资管新规、银行表外业务等，但结果还是资金净流出。

　　与此同时，美股在近期高台跳水也有点类似于2008年美股跳水的K线形态。

　　所以，当前A股市场所处的环境是，既有金融整顿，也叠加了美股的外围影响。

　　当然，庆幸的是，A股市场已经提前消化这样的压力环境。

　　比如说创业板指近两年来就没涨过，在本周还创下了股灾以来的新低；上证综指在本周虽然暴跌，但也迅速通过急跌的方式消化了潜在的风险；人民币汇率也在周末跳贬，有利于迅速消化压力、释放风险。

　　尤其是中小市值品种，不少个股的股价较2015年的高点打了五折、四折，甚至三折、二折，所以，股价、估值均处在低位。

　　这和2008年的走势有点不一样，2008年是先跌蓝筹股，在3000点才开始杀小盘股，随后，一路探至2008年底的1664点。

　　此次A股则是先杀小盘股，2月以来再杀大盘股，所以，上证综指在本周加速探底，但创业板指则渐有抵抗下跌的态势。

　　也就是说，近期的加速下跌或调整，其实已处在一轮深度调整的尾声。一方面是结束估值回归主题，另一方面则是在酝酿着新的投资主题，可能是成长主题，也可能是目前看不出的，但未来会出现的新主题。

　　因此，对当前A股市场来说，需要的是耐心，保持适宜的仓位、良好的心态，积极把握未来的投资主题。