上证国债指数日K线图⊙记者 张玉 陈玥 ○编辑 陈羽
时近年底，债券市场仍处在震荡调整之中。11日，受信贷数据超预期等因素影响，银行间现券收益率升幅扩大，10年期国开活跃券170215收益率上行8.24bp，报4.85%，重回4.8%上方；10年期国债活跃券170025收益率上行2bp，报3.93%。
尽管债券收益率高位震荡，机构仍表现谨慎。究其原因，银行人士坦言，经济韧性强、资金面偏紧使得银行配置需求较弱、去杠杆继续，这些都意味着，债市还需要等待趋势性机会。
银行对债券的配置需求降低
近期，记者采访的几家银行金融市场部、同业部负责人一致认为，债市的趋势性机会还需要等待。临近年底，作为国债主要投资者，商业银行对债券投资的热度有所下降。
一方面，可投向债市的资金不多。具体来看，对于大型商业银行来说，今年上游产业景气程度回升，带来了庞大的信贷需求。这就使得银行倾向于调动资金去满足这种安全而收益较高的需求，如此一来，自然会挤压对国债的配置。
而对于中小型商业银行来说，由于吸收存款的能力有限，其融资成本一般较高，加上流动性偏紧，配置债券的资金同样较少。
另一方面，银行配置资金减少还与市场对未来债市走势预期相关。“在年底财政资金投放、供给偏淡及定向降准即将实施的预期下，债市短期存在一定的交易性机会，但趋势性机会尚未到来。”一位国有大行交易员认为。
受访的银行人士普遍认为，债市收益率还将维持高位震荡，且徘徊时间可能较长。未来仍需关注流动性、MPA考核、美元加息等因素的影响。“继续做好流动性管理并以票息策略为主。从品种上看，一些基本面好的企业高等级信用债配置价值显现。”上述大行人士表示。
基金操作策略分化
在债市低迷的背景下，债券基金收益率也快速下行。数据显示，9月至今，1134只长期纯债基金有478只下跌，二季度末时只有209只；178只一级混合债基中有111只下跌，502只二级混合债基里有238只下跌，而二季度末下跌只数分别只有51只和93只。
在净值下跌的情况下，债券基金在操作方面有所分化。部分基金认为，弱市加仓、越跌越买不失为良策。鹏扬基金表示，当前债券市场在交易情绪主导下出现明显超调迹象，调整时间与调整幅度都接近甚至超越了历次熊市的调整深度。鹏扬基金认为，当前债券市场正处于“黎明前夕”，决定利率走势的经济基本面、资金面与估值正朝着有利的方向发展，极具配置价值的债券是价值投资者绝佳的投资品种。
也有基金公司比较保守。中加基金表示，11月份以来市场大幅调整，目前短期内看不到趋势性行情产生的可能性，操作方面还是以票息策略为主，坚持中高评级短久期策略。
一位管理规模超过百亿的债券基金经理认为，虽然债市四季度以来大幅调整，但是无风险利率上行和转债市场估值压缩对基金运作形成利好。资产配置主要倾向于两年期左右的信用债，配置区间的收益率在5.4%左右。在尚未看到明确交易信号的前提下，并不会倾向于大量配置利率债。而可转债市场自9月以来的估值压缩对未来的配置较有利，该基金将继续等待估值压缩带来的操作机会，同时，自下而上寻求转债标的的结构性机会。
相比公募基金，私募基金更加谨慎。某知名债券私募认为，美联储加息预期是扰动市场的主因，而央行会不会跟随是市场关注的重点。操作方面，该私募表示，将根据市场的资金成本和流动性来决定一个阈值，在预期投资风险比合适的情况下加仓。配置的主要方向依旧是信用债，还是以短久期、高评级为主，基本以AA+以上、久期1.5以内、组合静态收益6至6.5左右区间的品种为主。
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责任编辑：牛鹏飞
