“擦边球”打法行不通 智能投顾首次纳入监管

“擦边球”打法行不通 智能投顾首次纳入监管

尹靖霏

从风起云涌的创业潮到小心翼翼的探索期，智能投顾首次被纳入监管范围。11月17日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局等部门联合起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下称指导意见）公布。

自国内智能投顾业务和创业公司涌现后，此次指导意见对智能投顾首次提出了统一的资质和牌照的硬性要求。金元证券场外市场部董事何旭对第一财经表示，此次监管层将智能投顾业务纳入监管范围内，防范的是其潜在的底层风险，为智能投顾未来发展打牢“政策地基”。

从整体而言，此次智能投顾被纳入监管范围将成为这一细分领域发展的分水岭。从小型创业公司蜂拥而上却败北、到资金实力雄厚的互联网巨头试水、再到近期部分传统的金融机构发力智能投顾，随着这一领域被纳入监管范围、规范了其进入门槛和资质，这使得拥有核心竞争力的智能投顾企业将会越走越好，而那些打擦边球的部分机构将逐步被淘汰。

从风起云涌到小心翼翼

智能投顾热潮兴起于2015年。继余额宝热潮之后，中国互联网金融迎来第二波高涨期。加之A股市场被广泛看好，普通投资者源源不断涌入理财市场，互联网金融创业机构瞄准“互联网+财富管理”这一新兴的创业风口。在这样的环境下，智能投顾被创业者推至风口浪尖。

在业内人士看来，智能投顾属于证券投资顾问业务，需要分析用户风险承受力、按照用户风险和收益要求为其提供一系列不同配比的金融产品，投资的品种范围囊括基金、股票、债券、固定收益类等产品，从业人员和机构需具备相应资质和牌照。

“从前专业的个人理财服务仅针对高净值人群、需要付出昂贵的成本，智能投顾主要将大数据、人工智能等技术用于证券投资业务中，这使得服务对象能扩展至普通投资者，让他们能享有理财服务。”金元证券场外市场部董事总经理何旭对第一财经记者表示。

彼时诸多创业型公司率先而起，随后由于我国智能投顾金融环境远未成熟，这一领域遭遇一次大洗牌。何旭表示：“智能投顾的生态系统还未形成。首先从金融产品的类型看，在成熟的资本市场，智能投顾产品主要以股票等权益类产品为主，但中国市场上，智能投顾配置的产品相当一部分是固收类和风险最低、有回购条款的投资标的；其次市场对智能投顾的认知度和需求没有被挖掘出来，获客成本高。”

在种种市场因素综合作用下，部分创业公司退去、部分参与者转向B端服务。目前在国内，入局智能投顾的主要有三类企业：一是创业公司；二是互金公司；三是最后入局的传统金融机构。

历经两年的摸爬滚打，行业对于智能投顾的探索依旧进展缓慢。何旭说：“当前智能投顾类产品的资金交易量和吞吐量较小，市场也未形成成熟的智能投顾的运作方式和结果，一些新的智能投顾产品还在慢慢尝试中。”

首次纳入监管

11月17日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局等部门联合起草的指导意见公布。

指导意见称，金融机构运用人工智能技术、采用机器人投资顾问开展资产管理业务应当经金融监督管理部门许可，取得相应的投资顾问资质。自国内智能投顾业务和创业公司涌现后，还没有统一的对其资质和牌照的硬性要求。“指导意见充分肯定了智能投顾合规、合理、合法的身份，这变相说明智能投顾这一方面并没有问题，但市场要在防范底层风险的基础上去探索和开展智能投资业务。”何旭说。

业内人士认为指导意见为智能投顾“正名”。此次指导意见表示要在取得相应的投资顾问资质，充分披露信息，报备智能投顾模型的主要参数以及资产配置的主要逻辑。在市场中，有诸多产品打着智能投顾的名号、行的是程序交易。前述智能投顾创业公司负责人表示：“市场上对于何为程序交易、何为人工智能并没有清晰界定，当前凡是非人工‘下单’的产品均被称为人工智能。只有公布了其背后的原理和参数才能判断是否为智能投顾产品，清除行业乱象。”

指导意见表示，金融机构运用智能投顾开展资产管理业务应当严格遵守本意见有关投资者适当性、投资范围、信息披露、风险隔离等一般性规定。值得注意的是智能投顾使用的领域和范围越来越广泛，但智能投顾业务对于自动化交易缺乏经验。何旭表示：“当前智能投顾的产品总量开始明显上涨。根据资管产品的特点来看，当某一产品发展较好时其上涨速度会非常快、规模会迅速扩大。在这一时刻到来之前就加以合理管理，即将风险管理前置化有利于智能投顾健康发展。”

随着智能投顾的发展 在防范底层风险的基础上防范羊群效应成为此次的“重重之重”。指导意见要求，金融机构委托外部机构开发智能投顾算法，应当要求开发机构根据不同产品投资策略研发对应的智能投顾算法，避免算法同质化加剧投资行为的顺周期性。金融机构应当针对由此引发的市场波动风险制定应对预案。

多位市场人士表示，部分金融机构委托外部机构开发智能投顾算法，这在市场上就出现了部分金融机构针对同一个交易品种使用同质化策略投资，目前来看并未造成较大影响，但未来随着智能投顾业务的发展，对同一个交易品种使用同质化策略投资的现象将加剧，这有可能在市场上导致更多的统买统卖，重涨重跌。同时因编程设计错误、对数据利用深度不够等智能投顾算法模型缺陷或者系统异常，导致羊群效应、影响金融市场稳定运行。

此次智能投顾被纳入监管范围被视为这一细分领域发展的分水岭。何旭表示，从长远看，智能投顾领域前景广阔。随着这一领域被纳入监管范围，规范了其进入门槛和资质，强调了智能投顾要公布主要参数和投资逻辑，“智能投顾需要具备投资的核心竞争力，智能概念不再接受‘打擦边球’。”他表示。