华宝基金蔡目荣：赚企业成长的钱 少做风格轮动判断

　　⊙记者 赵明超 ○编辑 王诚诚

　　去年下半年以来，价值投资逐渐回归为主流投资理念，低估值蓝筹股震荡向上，白酒、家电、电子等板块的龙头股屡创新高，市场标杆贵州茅台股价已涨至700元左右。与此同时，高估值成长股持续调整，市场分化加剧。接下来A股会如何演绎？如何布局后市投资机会？

　　在华宝基金国内投资部副总经理蔡目荣看来，过去一年多来，投资者处在两个“平行世界”里，资金越来越向优质股票集中，价值投资有望从“春天”迈入“盛夏”。蔡目荣表示，接下来他的主要布局方向包括受益于供给侧结构性改革板块、创新领域龙头公司、消费及环保板块等。

　　少做风格和轮动判断

　　蔡目荣从2012年8月开始担任华宝资源优选基金经理，今年前三季度，华宝资源优选2017年内的净值增长率达到27.87%，在35只同类型基金排名第二；过去一年净值增长32.44%，在同类型基金中排名第一，并且连续第5个年度显著优于业绩基准。

　　在蔡目荣看来，业绩稳定增长的大市值龙头股的估值中枢正在逐步提升，资金越来越集中于最优质的股票。这并不是短期风向，相反，价值投资有望从“春天”迈入“盛夏”。

　　首先，美国上世纪70年代的很多知名价值企业，到今天大多数依然是行业内的标杆公司，预计中国接下来也将如此。在经济增速下行时，市场增长空间趋缓，竞争格局加剧，而龙头公司通过行业整合，能提高毛利率、市占率进而提升EPS。

　　其次，机构投资者逐渐崛起并发展壮大，是全球金融体系近四十年以来最重大的变化之一。机构投资者主导的市场将更加关注上市公司的真实盈利情况，由此利好优质公司、价值型公司。

　　最后，从市场环境看，随着监管进一步加强和完善，A股市场环境在逐步净化，投资者逐渐回归基本面研究，更加关注企业的真实发展。

　　蔡目荣表示，在今后的投资中，他将结合定性和定量分析，通过数据遴选出估值较低、盈利能力较强并且业绩可持续的公司，再结合时代变迁进行深入的产业研究，在顺应社会发展趋势的行业中优选公司，长期投资，赚企业成长的钱，少做风格和轮动判断。

　　布局四条主线

　　对于未来的投资，蔡目荣看好以下四个方向。

　　首先是受益供给侧结构性改革深化的领域。过去两年多来，随着供给侧结构性改革的强力推进，一批落后企业被淘汰，供给端收缩，煤炭、钢铁等行业景气度明显好转。蔡目荣表示：“从短期看，这些领域企业资产负债表修复尚未完成。行业新增固定资产投资持续负增长，加上环保限产对周期行业的影响，接下来新增供给有限，行业高景气有望持续。”

　　其次是创新领域的龙头公司。在蔡目荣看来，未来供给侧结构性改革将把提高供给体系质量作为主攻方向，这利好先进制造业和高端装备制造业。从产业发展情况看，我国的高铁产业已经具有全球竞争力，5G技术同国外相比并不落后，新能源汽车产业布局非常完备，接下来这些产业均有望形成全球竞争力，相应的投资机会也会随之而来。

　　再次是消费升级领域。蔡目荣说，从直观反映居民消费情况的零售企业销售额看，服装纺织品、化妆品、金银珠宝等品类持续向好。此外，从QFII持仓情况看，超配比例最高的就是食品饮料和家用电器行业。这些均能说明消费领域良好的增长态势。

　　最后是环保领域。蔡目荣认为，生态文明将是接下来经济社会发展的重点关注领域，从长期看投入会很大，蕴藏很好的投资机会。