“T+0”卡壳 货币基金监管趋严

　　“T+0”卡壳 货币基金监管趋严

　　顾梦轩，夏欣

　　近日媒体报道，8月初部分基金公司接受了窗口指导，被要求所有已上报但未发行和将来上报的货币基金产品，应明确是否开展T+0快速赎回业务。若开展T+0业务，则暂缓审批。而存量货币基金不受此规定影响。另有爆料称，建信基金日前在上报货币基金时因为带有T+0功能而被“卡住”。

　　《中国经营报》记者从三家基金公司产品部负责人处获悉，暂缓T+0的窗口指导确有其事。其中一家公司负责人表示，此窗口指导早在8月份之前就已经存在；另外一家负责人称，如果基金公司申报的货币基金需要开展T+0，证监会不会直接拒绝，而是暂时搁置，如不开展，则可正常上报。

　　在谈到监管层对于此窗口指导的用意时，某研究机构投研负责人表示，货币基金对整个基金公司而言是一个很大的风险点，或许正因如此，监管层看到了这种流动性风险，才会采取这样的窗口指导。他预计，未来“货币市场基金的创新会渐渐淡化，最终将回归本质，就是流动性管理和安全性管理，收益率会退居其次。”

　　便捷VS风险

　　9月8日，建信基金在其官网发布公告称，根据《建信结算宝货币市场基金基金合同》和《建信结算宝货币市场基金份额发售公告》及监管机构的有关规定，决定停止募集本基金。对此，建信基金相关负责人告诉记者，建信基金去年12月申报了货币基金建信结算宝，今年4月13日获得证监会的批复。她表示，结算宝的停止募集，跟证监会刚刚出台流动性新规有关，结算宝从未申请开展T+0。

　　T+0是国际上普遍使用的一种证券（或期货）交易制度。通俗说，就是当天买入的证券（或期货）在当天就可以卖出。显然，T+0具有便利性、提升资金效率等优势。

　　众所周知，便捷性是货币基金T+0的一大特点，如果不能开展T+0，那么货币基金的便捷性是否会受到影响？

　　某研究机构投研负责人表示，货币基金的最大优势在于它的流动性、安全性和收益性，T+0作为流动性的特点只是它多种优势中的一种，并不是全部。如果取消，会对货币基金发行造成影响，但不会造成太大影响。

　　中欧基金产品部负责人表示，对于主要受众是个人投资者，主要发售渠道是互联网的货币基金发行影响比较大。

　　另一家基金公司产品部负责人也认为，如不能开展货币基金T+0，对互联网货币基金影响较大，对于个人而言，则无太大影响，原因是个人还可以申购存量货币基金。

　　目前基金公司为实现T+0快速赎回，主要采用两种模式：一是基金公司垫资，即提出赎回申请后，基金公司先以自有资金划拨给投资者，等货币基金赎回到账后再偿付所垫付的资金。二是银行授信模式，即银行来垫资，基金公司将赎回的基金份额抵押给银行贷款，赎回多少贷多少，赎回份额到账后再还款给银行。

　　在谈及暂缓货币基金T+0将会对基金公司带来哪些影响的时候，上述负责人认为这对基金公司来说是一件好事。首先，货币基金开展T+0容易造成基金的大额赎回，而大额赎回容易造成基金负偏离；其次，两种快速赎回方式都对基金公司资金实力、风险承受能力有非常高的要求。“暂缓货币基金T+0，从某种程度上来说，对基金公司是一种保护。”

　　回归理性

　　Wind数据显示，截至6月30日，货币市场基金总规模5.11万亿元。从整体规模来看，货币基金占据整个公募基金市场的半壁江山。从增量来看，货币基金从2016年底的4.32万亿元，增加至2017年6月底的5.11万亿元，增加近0.8亿元，而整个公募基金半年度的增量约0.9亿元。

　　9月1日，证监会正式发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（以下简称《管理规定》），自2017年10月1日起施行。《管理规定》主要内容涵盖基金管理人内部控制以及基金产品设计、投资限制、申购赎回管理、估值与信息披露等业务环节的规范，并针对货币基金的流动性风险管控做出了专门规定。

　　对于刚刚出台的新规，以及最近暂缓货币基金T+0的窗口指导，中欧基金产品部负责人认为，流动性新规对于货币基金实施了分类监管，并设定了更严格的流动性指标限制。在更严格的投资限制下，货币基金的收益率可能会受到影响，并且机构投资者持有集中度较高的货币基金影响更大。“而T+0的暂缓审批更多会影响到互联网货币基金，降低了其产品赎回上的便捷性，因此可能会影响该类产品的发行和规模扩张。”他表示。

　　晨星（中国）基金研究总监王蕊指出，面对规模迅速增长的货币基金，监管部门高度重视，连续发文对货币基金的客户集中度、流动性以及资产集中度等方面做出要求，目的是为了让货币基金回归流动性本源，避免盲目追求收益带来信用及流动性风险。结合暂缓货币基金T+0的窗口指导，该负责人表示，未来基金公司就不会一味追求规模增长，整个市场发展都能回归理性。

　　事实上，货币基金的T+0快速赎回，仍然存在弊端，一方面是偶尔会出现网站系统故障或者升级导致无法实现快速赎回；另一方面，虽然垫资方可以享受取款当日的资金收益，但这一收益可能存在与市场利息之间的差额，因此这部分资金损失的利率就应该算在成本中。