事件：公司发布限制性股票与股票期权激励方案，拟向激励对象授予1500万股限制性股票，占总股本的0.57%，首次授予价格15.42元/股；拟向激励对象授予1500万份股票期权，占总股本的0.57%，首次行权价格30.84元/股。
限制性股票与股票期权均分3期解锁，解锁条件分别为相较于2016年，2017-19年营收增长分别不低于40%、75%、100%。
大手笔激励落地上下齐心，高增速指引强化信心：本次激励方案同时包括限制性股票与股票期权，合计占总股本比例达到1.14%，同时从激励对象来看，不考虑预留部分，中层核心业务及管理骨干占比超过90%，能够进一步强化公司凝聚力，降低人才流失率，使得公司玻璃加工工艺持续居于行业领先地位，增长公司核心竞争力。公司此次激励方案中对于未来增速考虑目标较高，有助于增强市场信心。
受益于外观创新大趋势，迈入新一轮高速成长期：我们认为，受益于创新大趋势，公司未来成长性有望持续超越考核目标。目前机身设计去金属化是大趋势，其中玻璃方案成熟度高，成本更低，有望成为中高端机型主流方案。从量上看，双玻璃，一片到两片，从价值上看，2.5D到3D，价值量数倍增长，将带动行业规模快速爆发。根据我们测算，中高端机型手机玻璃市场将从2016年的240亿元增长到2020年的850亿元，年均复合增速接近40%，公司作为中高端盖板玻璃市场龙头企业，将持续受益，带动公司买入新一轮高速成长期。
陶瓷积淀深厚锦上添花，布局金属打造一站式解决平台：陶瓷作为非金属方案的重要选择，未来有望在旗舰机型上与主流双玻璃产品形成差异化，行业空间有望逐步扩大。公司在陶瓷领域积淀深厚，具备从烧胚到成品的全套工艺流程，且具备给小米Mix、6等产品批量出货经验，未来随着陶瓷机壳放量，有望锦上添花。同时公司通过收购深圳梦之坊，布局金属加工领域，有望凭借公司优质客户资源，加速金属业务放量，打造玻璃/陶瓷+金属一站式解决平台。
投资建议：双玻璃方案或成中高端手机市场主流，未来有望保持40%左右年均增速，公司为行业龙头将率先受益，我们预计公司2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元，增速为100%/49%/41%，EPS为0.92/1.37/1.92元，当前股价对应2017/18/19年PE为31.8/21.4/15.2X，结合同类公司估值及公司业绩增速，给予公司2017年35倍估值，目标价37.8元，“买入”评级。
风险提示：双面玻璃方案渗透率低预期，3D玻璃渗透率低预期。
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