携手晨星（中国）布局首批FOF 南方基金定位“全天候”策略

　　携手晨星（中国）布局首批FOF 南方基金定位“全天候”策略

　　易妍君

　　日前，第一批6只FOF的注册申请正式获得批复。作为首批公募FOF中唯一由工商银行托管的FOF，南方基金旗下南方全天候策略混合型基金中基金（FOF），采用“全天候”投资理念，引发业内关注。同时，与第三方基金研究机构晨星中国的合作，也让外界对南方基金的FOF布局加深期待。

　　FOF一经出台就备受瞩目的原因在于，在专业研究团队的支持下，FOF能够更加有效地进行基金筛选。普通投资者对于基金的选择，往往依赖于基金的历史收益率。不过，基金的历史收益率并非是之后年份收益率的前瞻性指标，好的基金产品往往是基金公司与基金经理能力的结合，而专业选基金则需要通过定量与定性的方法相结合进行层层筛选。

　　南方基金总裁杨小松表示，FOF将实现底层资产投资与大类资产配置的专业化分工，更加专注于大类资产配置，根据投资者的需求设计产品，从而实现将“专业和复杂”留给管理人，将“简单和好用”交给投资者。FOF将为解决投资者的痛点，弥补行业价值链的缺失，提供新的工具。这将有利于推动基金销售模式与基金公司整体的转型。

　　三巨头联手

　　据基金业协会调研发现，管理人的投资能力未能有效转化为投资者的理财成果。原因是基金同质化严重，投资者选择难度大，择时操作难度很大。

　　对此，杨小松指出，不该将复杂的产品选择与时机选择问题，留给并不专业的大众投资者，专业机构还应当发挥更大的作用。他强调，实践中投资者的投资目标和期限是多样化的，对大类资产的需求也是全方位的，因此传统以单一产品与资产类别为导向的产品销售模式，必须向以客户目标与需求为导向，覆盖多资产、多策略、全天候的财富管理服务转型。

　　FOF产品就是这样一类能在单一产品中实现全球多元资产配置策略，从而满足投资者日益高涨的全球资产配置需求的产品。

　　此外，在南方基金宏观研究与资产配置部负责人鱼晋华看来，某种程度而言，选择基金的难度超过了选择股票的难度。在专业研究团队的支持下，FOF能够更加有效地进行基金筛选，并对基金进行持续跟踪，在必要时对组合进行调整，从而可大大提高投资者的投资效率。

　　具体来看，南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）将采用“全天候”策略。据南方基金资产配置部介绍，所谓的“全天候”（all weather）策略是Bridgewater（桥水联合基金）提出的一种基于资产类别的风险平价策略的全新投资哲学，该策略提倡配置风险，而不是配置资产。传统的资产配置方法控制的是绝对风险，也就是整个投资组合的波动性。而风险平价控制的是相对风险，让各资产类别的风险处于相对平衡的水平。

　　“‘全天候’的投资理念认为所有资产类别都有经济环境的偏好。某类资产在某些经济环境下会表现得很好，在其他经济环境下则会表现不佳。而风险平价策略由于使组合内的风险达到了平衡，所以理论上可以抵御各种风险事件，进而达到全天候应对的效果。” 该部门进一步解释称。

　　从海外市场看，目前约有35%的机构投资者使用风险平价策略。根据JP摩根2015年发布的一份研究报告显示，采用风险平价策略管理的资产规模估计在4000亿至6000亿美元之间。

　　南方基金总裁助理兼首席投资官（权益）史博表示，FOF在发展的初期，采用绝对收益策略的投资手段是切实可行的投资方式。南方基金希望能够打造“全天候”的投资理念，通过多类资产的配置，进行风险管理与回撤控制，并采用绝对收益策略，给投资者实现长期的稳健的回报收益。

　　关于组合基金的选择，南方基金也做足了内、外部准备。一方面，南方基金成立19年以来累积了相当丰富的产品线，在此基础上，南方基金在内部建设了基金评价系统、制定了相关入池标准；同时，南方基金已形成基金池构建和筛选机制，运用定性和定量的方法对内外部基金展开深入研究。

　　另一方面，南方基金去年与Morningstar晨星中国达成深度合作，借助后者在基金研究、资讯服务、资产配置等方面积淀的丰富经验和优势，为南方基金FOF组合提供高效的投资管理支持。

　　业内人士指出，凭借南方基金丰富的资管经验和投研优势，加上晨星中国独立客观的第三方基金研究经验，有望联合为投资者带来更好的理财体验。

　　值得一提的是，南方全天候策略混合型基金中基金也是首批公募FOF中唯一一只由工商银行托管的FOF。截至2017年6月末，工行个人金融资产总额达12.67万亿元，连续多年保持全行业第一,2016年工行基金销售规模4889.18亿元，居四大国有商业银行首位。顺应时代所赋予的机遇，借助公募FOF的契机，工商银行希望通过和南方基金合作的FOF产品，为客户带来更加专业的资产配置解决方案，开创中国FOF的新纪元。

　　实力大比拼

　　事实上，早在2016年，南方基金就对组织架构进行调整、开足马力筹备FOF业务：先是成立了专门的资产配置团队，由经验丰富的FOF基金经理、投资经理和基金研究员组成。除此之外，南方基金还成立了资产配置委员会，对大类资产配置提供建议和监督。

　　关于接下来的布局，鱼晋华表示，除了我们已经上报的3只公募FOF基金，目前我们已经对“目标风险”和“目标日期”这两个策略方向做了诸多研究和技术储备，未来也将在这两个方向进行系列FOF产品布局。

　　FOF的灵魂在于资产配置。而如何做好资产配置，则需要把握在经济周期的不同阶段，各类资产的不同风险收益特征。而且，要有宏观和大类资产的研究框架和体系，自上而下、自下而上地打通整个投研平台，包括国内、国外市场在内的投资逻辑和链条。所以FOF投资需要依托整个投研平台的实力，比拼的也是整个投研平台的综合实力。

　　谈及南方基金布局FOF的优势，鱼晋华提及，南方基金整体投研实力在业内较为突出，尤其是在保本、避险、年金这些追求绝对收益的投资领域，有着丰富的投资管理经验和良好的业绩记录。“我们在2003年就成立了业内第一只保本基金，南方基金还是业内第一批获得企业年金管理人资格的基金公司。我相信，公司在绝对收益领域多年积累下来的投资能力和管理经验，也会转化为我们在FOF产品管理方面的实力。”

　　值得一提的是，公募FOF获批，不仅创新了公募产品类型，也被业内视作加快养老金入市的助推器。

　　虽然我国的第三支柱养老保障体系尚在建设中，但不可忽视的是，累计余额近4万亿元的基本养老保险基金已于2016年底开启委托全国社保基金理事会进行市场化的投资运营管理的进程。

　　鱼晋华认为，养老型投资需求将成为一种愈来愈重要的投资需求。“我们有理由相信，随着未来第三支柱养老保障体系的建立和完善，养老金规模的逐步壮大，公募FOF在我国将迎来一个蓬勃发展的机遇。”

　　在鱼晋华看来，FOF产品策略不同，适合的市场环境也略有不同。就配置型FOF来讲，只要在大类资产间的相关性处于正常的较低水平的市场环境下都是适合配置型FOF运作的。“具体展望下半年，股债相关性有望逐步回归正常，然而，单一市场波动依然较大，因此，对于目前市场是适合FOF产品运作的。”

　　至于市场担忧公募FOF能否“一炮打响”，鱼晋华表示，从海外FOF发展历程来看，FOF的发展是一个循序渐进的过程。“运作FOF需要从客户角度出发，从产品设计之初就对目标客户以及目标客户的风险收益特点、投资目标等有较为准确的定位，用持续优异的业绩为客户带来良好体验，从而逐步获得市场的认可。”