经纬电材：双主业发展启航 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　上半年业绩大幅增长公司2017年上半年实现营业收入33,197.73万元，比上年同期降低5.61%；归属于上市公司股东的净利润1,565.15万元，比上年同期增长108.49%；同时公告预计2017年1-9月份累计净利润1667.59-1930.9万元，预计同比增长90-120%。

　　产品结构升级，利率率稳步上升随着高毛利的电抗器产品逐步放量，公司的产品结构进一步优化，盈利能力稳步上扬，上半年综合毛利率达到14.38%，达到上市以来的巅峰水平，期间费用率自2016年开始逐季回落，公司降本增效措施成果显著，净利率提升。

　　电抗器产品有望成为业绩拉动引擎公司新产品高电压、大容量高端空心电抗器技术壁垒高，具有市场核心竞争力，2016中标锡盟-泰州、上海庙-山东、扎鲁特-青州、昌吉—古泉等特高压线路，充分证明产品受到国网认可，目前已完成约50%产品的交付。未来随着我国“十三五”期间特高压建设的深入，以及特高压建设走出国门，公司的高电压电抗器产品将充分受益，从而拉动公司业绩。

　　新辉开并购完成双主业发展杨帆公司于2017年8月8日完成了对新辉开并购，自此公司主营业务将从单纯的电气设备领域延伸至数控显示领域。新辉开已发展成为行业内领先的触控显示产品一站式服务商，根据新辉开的业绩承诺，该公司的2017年、2018年、2019年实现的净利润分别不低于人民币11,301.43万元和13,653.51万元、15,349.27万元，显著增厚公司业绩。

　　维持增持评级考虑新辉开业绩及增发股份，预计公司2017-2019年EPS为：0.44、0.54、0.64元/股，维持增持评级。

　　风险提示：特高压建设进度低于预期、触控行业发展低于预期