[摘要]
盈利：中报业绩大幅向好，业绩增长来自如家并表和经营提升上半年公司实现营业收入39.88亿元，同比增长71.33%；实现归母净利润2.41亿元，同比大幅增长1626%；扣除非经常性损益后的归母净利润2.39亿元，同比增长663%；实现每股净收益0.33元/股。分季度看，2季度公司实现营收和归母净利润分别为20.8亿元和2.06亿元，营收同比增长5.3%。上半年业绩大幅增长主要由于：1）如家并表合并范围扩大和股权比例增加。2）财务费用同比大幅减少。3）如家4-6月经营业绩以及南山景区经营业绩增长良好。如家上半年实现营收和净利润分别为33.3和2.43亿元；其中2季度实现营收和利润总额分别为17.83和3.17亿元，同比分别增长5.7%和65.6%。南山景区实现营收和净利润分别为2.39亿元和7970万元，同比分别增长14.3%和48.2%。
经营：Q2门店扩张提速，RevPar保持较高增长门店扩张：加盟模式深化：上半年新开业152家酒店，其中直营酒店6家，加盟店146家，截至17年6月末，公司加盟店占比达到72%，相较年初提升1.1个百分点。中高端酒店占比提升：新开业酒店中，经济型酒店数量为69家，中高端酒店数量为44家，占比29%。截至17年6月末，公司中高端酒店客房间数54848间，占总客房间数的14.63%，较2016年末增加1.04个百分点。
经营指标：如家整体酒店增长5.8%，平均房价增长4.8%，出租率增长0.83个百分点；经济型酒店同比增长3.4%；中高端酒店RevPar增长5.4%。分季度来看，2季度如家RevPar同比增长6.7%，平均房价同比增长4.7%；出租率同比增长1.57个百分点；1季度如家RevPar同比增长4.5%，2季度RevPar表现优于1季度。同店经营数据看，如家同店RevPar同比增长3.8%，经济型酒店RevPar同比增长3.4%，中高端酒店RevPar同比增长10%。
酒店行业复苏叠加管理机制改善预期，公司盈利弹性较高，维持买入评级酒店行业在供需面持续改善的背景下持续回暖，一方面公司作为龙头将显著受益于行业经营指标持续向好趋势，RevPAR持续增长有望驱动公司业绩实现较快增长；另一方面，公司着力提升旗下中高端酒店资产占比和加盟模式经营占比，为公司长期增长和稳健经营蓄势。此外，目前公司管理层整合顺利，新的高管激励机制方案有望促进公司经营效率提升，利益绑定下公司业绩有望实现稳步提升。
预计公司17-19年EPS分别为0.76元、0.95元和1.18元，17年和18年对应PE分别为37倍和30倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增速放缓、门店扩张速度不及预期，市场竞争风险。
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