迷你基金的艰难抉择：不转变就消亡

　　迷你基金的艰难抉择：不转变就消亡

　　第一财经  郭璐庆

　　在监管趋严、委外收缩、行情萎缩的多重压力下，今年来，迷你基金清盘化现象明显。截至目前，清盘基金数量已经超过30只，远超2016年。

　　迷你基金也在加快转型的步伐，混合型产品是主流方向。但对基金公司而言，同样面临着转型难度大、效果差、运营成本高等问题。

　　第一财经注意到，二季度来，多只疑似委外的定制债券型基金遭到机构的大额抛售，大额赎回明显，这也导致基金净值出现了大幅的波动、或出现仓位调整困难，并进一步引发了基金合同终止、清算等问题的出现。

　　基金公司对迷你基金的态度也有所不同。近日来，广发、嘉实等基金公司公告产品到期后暂停以及终止产品。

　　“如果觉得这一类产品后市也没有稀缺性，那就可以选择清盘。如果要是有稀缺性就会想办法保住，比如多开展营销活动，给渠道多一些奖励鼓励营销部门去卖这只产品。”沪上一家公募基金的营销策划人士对第一财经表示。

　　大额赎回风险聚焦

　　Wind统计显示，7月以来，中融鑫思路C、平安大华添益C、西部利得合享C在7月26日、7月6日、7月14日单日的涨幅分别是57.29%、8.99%和11.32%，广发集富纯债A在7月11日单日涨幅则为15%…这些基金单日莫名的大涨，很有可能是遭到大额赎回所致。这是因为，基金净值精度计算问题，因赎回费归入基金资产，导致基金净值出现了较大的波动。

　　第一财经也注意到，二季度末规模小于2000万的迷你基金，不少在一季度末时还未“沦落”为迷你基金。比如国联安鑫利，一季度末时规模超过2亿，到了年中规模骤减为不到200万；又如民生加银新收益，一季度末时规模为3.53亿，二季度末规模下降为4698万。

　　民生加银新收益在二季报中显示，单一机构投资者在今年4月1日至5月15日期间，赎回3.09亿份额；国联安鑫利的机构投资人也在二季度赎回了1.99亿份额，只剩下90万份。

　　4月份来，银监会监管文件密集出台，对银行理财和同业业务的监管成为近期银行委外赎回的导火线。

　　中信建投宏观固收分析师黄文涛研究指出，同业存单快速膨胀支撑了委外和理财大幅扩张，随着监管初步明确了对发行和持有同业存单的计入同业业务以及相应标准，同业存单规模收缩，其对接的委外和同业理财也就面临赎回压力。

　　业内人士也指出，发生大额赎回风险时，若基金在短时间内难以变现足够的资产予以应对，可能导致流动性风险，并且若持有基金份额比例达到或超过基金份额总额20%的单一投资者大额赎回引发巨额赎回，将可能对基金管理人的管理造成影响。

　　并且，大额赎回导致基金资产规模过小，不能满足存续条件，可能导致基金合同终止、清算等风险。

　　“这要取决于基金公司过去两年发展思路是什么，如果是追求规模并获取业绩报酬，可能会接业绩报酬提升比例高、溢价的空间大的资金，基金公司可能拿到它的钱可以去买一些资质不太好的东西，并加比较高的杠杆去博。”北京一位债券基金经理也向记者表示。

　　清盘加速

　　Wind统计显示，截至2017年年中，基金规模小于5000万的基金共有386只，小于2000万的超级迷你基金有148只，更有53只基金的规模在一千万以下，存在的意义已经不大。

　　7月27日，广发基金发布了《关于召开广发新常态灵活配置混合型证券投资基金基金份额持有人大会的公告》：提请“审议《关于终止广发新常态灵活配置混合型证券投资基金基金合同相关事项的议案》”，原因是：“根据市场环境变化，为更好地保护基金份额持有人的利益”。

　　资料显示，该基金2016年11月29日开始发行，销售渠道是广发的直销和该公司的网上交易。该基金成立于2016年12月5日，成立规模为200，005，207.79元；今年二季末的规模为0.51亿元。----这种种情况，有着较为典型疑似委外的特征。

　　由于不少迷你基金属于机构定制债券和混合产品，转型难度大，越来越多的基金管理人在向监管层提交的报告中提出了清盘的方案。

　　统计显示，今年来基金清盘速度加快，清盘基金数量已经达到32只，这个数字早远超去年去年的18只，而在2015年的极端行情中，全年清盘基金也不过30余只。

　　国联安鑫利在二季报中表示，“拟召开持有人大会，终止本基金合同并进行基金财产清算。”

　　根据今年3月的定制基金新规，在新基金发行中，单一机构新设基金（含已经获批但尚未成立的基金）单一投资者持有份额占比超过50%时，将采取封闭式运作，或定期开放且开放周期不低于3个月，并采取发起式形式运作。

　　“如果管理人旗下迷你产品过多，上报产品的基金的话监管会有限制。比如超过3只迷你基金会限制同类型产品的申报。如果公司旗下“迷你基金”数量超过10只，将被暂停申报新基金。”华南一家老牌基金公司产品部门负责人表示，监管是原因之一，这个要求也使得基金公司加快迷你基金的处置步伐。

　　转型之思考

　　根据二季报的披露，上投摩根优信增利A因为存在“连续六十个工作日基金资产净值低于五千万元”的情况，出现该情况的时间范围为2017年02月03日至2017年06月30日。基金公司拟调整本基金运作方式，加大营销力度，提升基金规模，方案已报监管机关。

　　创金合信尊誉纯债也在二季报中表示：“截至本财务报告批准报出日，本基金已连续60个工作日基金资产净值低于五千万元，根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》的有关规定，本基金管理人已向中国证监会报告并提出解决方案。”

　　按照基金运作管理办法，非发起式的开放式基金如果连续60个工作日出现持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元，需要向证监会报告并提出相关方案，如转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并召开基金份额持有人大会进行表决。

　　“看市场的实际需求，看如何选择会比较好，再决定朝着哪个方向转型。但是转型其实一个比较难的一件事，转型并不一定能带来销量。转型完成后不代表一定有人买，这个很难的其实，并且运行成本也比较高，因此也有基金公司会考虑清盘。”该华南公募产品部门负责人进一步称。

　　“如果能产品能正常报就正常报，但是有些公司清盘会比较费劲。基金公司肯定会加大力度，来避免连续60日的这个规定。”前述华南公募产品部门负责人也进一步向第一财经表示。

　　第一财经也了解到，为避免小众化及迷你的问题，并且投资更为灵活，混合型基金成为很多迷你基金转型的方向。

　　一些“迷你”基金也成为部分基金公司手中的壳资源，在市场机会来临时，可以对接固收类的资金，也可以作为抓取权益市场机会的通道。